基础化工行业聚氨酯11月月报：淡季以来聚合MDI价差仍维持高位，冰箱冰柜产量、出口同比高增-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回溯

　　截至12/13，中信聚氨酯指数收22239.4点，本月涨跌幅为0.7%，中信基础化工指数涨跌幅为0.5%，沪深300指数涨跌幅为0.4%。

　　价格价差：11月淡季以来聚合MDI价差仍维持高位

　　据卓创资讯及iFind，截至12/13，聚合MDI价格18300元/吨，环比上月-1.1%，聚合MDI与纯苯价差11793.6元/吨，环比上月-3.3%，纯MDI价格18600元/吨，环比上月-2.1%，纯MDI与纯苯价差12093.6元/吨，环比上月-4.7%,TDI价格12850元/吨，环比上月0.8%，TDI与甲苯价差6029.2元/吨，环比上月-2.5%，截至12/14，硬泡聚醚价格12100元/吨，环比上月0.0%，软泡聚醚价格9075元/吨，环比上月-0.8%。

　　供给端：聚合MDI出口环比上升，纯MDI出口环比下滑

　　据卓创资讯，截至12/12，MDI开工率61%。库存为7.7万吨；TDI开工率69.58%。库存为0.23万吨。出口端，10月聚合MDI出口量为9.669万吨，环比1.9%；纯MDI出口量为0.781万吨，环比-2.3%；TDI出口量为3.766万吨，环比1.0%。

　　下游需求：冰箱冰柜出口量继续高增，地产尚未企稳

　　据iFind，10月，冰箱月度产量897.1万台，同比8.4%；冰箱出口量690万台，同比22.6%；冰柜月度产量217.3万台，同比5.9%；冰柜出口量666.3万台，同比23.0%；10月，房屋施工面积累计72.1亿平方米，同比-12.4%；房屋新开工面积6.1亿平方米，同比-22.7%。

　　投资建议

　　我们看好聚氨酯行业在政策刺激下需求有望实现边际改善。建议关注行业龙头万华化学。

　　风险提示

　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

中心思想

本报告的核心观点是：尽管处于聚氨酯行业的传统淡季，11月份聚合MDI价差仍维持高位，显示出市场供需关系的相对紧张。冰箱冰柜出口的高增长为聚氨酯下游需求提供了支撑，但房地产市场的低迷仍是行业面临的主要风险。华福证券维持对基础化工行业的“强于大市”评级，并建议关注行业龙头万华化学。

聚合MDI价差维持高位，显示市场供需紧张

房地产市场低迷与冰箱冰柜出口高增形成对比，下游需求存在不确定性

主要内容

本报告基于卓创资讯和iFind的数据，对2024年11月聚氨酯行业进行了月度分析，主要内容涵盖价格价差、供给端、下游需求以及投资建议等方面。

价格价差分析：11月淡季聚合MDI价差维持高位

报告详细分析了11月份聚合MDI、纯MDI和TDI的价格及与原材料（纯苯、甲苯）的价差。数据显示，尽管处于淡季，聚合MDI和纯MDI的价格及价差仍维持高位，TDI价格小幅上涨，价差略有下降。这表明尽管处于淡季，但市场供需关系仍然相对紧张。报告提供了图表1-5，直观地展现了各种产品的价格和价差走势。

供给端分析：聚合MDI出口环比上升，纯MDI出口环比下滑

报告分析了MDI和TDI的开工率和库存情况，以及出口情况。数据显示，12月12日MDI开工率为61%，库存为7.7万吨；TDI开工率为69.58%，库存为0.23万吨。10月份聚合MDI出口量环比增长1.9%，而纯MDI出口量则环比下降2.3%，TDI出口量环比增长1.0%。图表6-16详细展示了MDI和TDI的开工率、库存以及进出口数据。供给端的波动对价格走势产生重要影响。

下游需求分析：冰箱冰柜出口量继续高增，地产尚未企稳

报告分析了冰箱冰柜的产量和出口量，以及房地产市场的表现。数据显示，10月份冰箱产量同比增长8.4%，出口量同比增长22.6%；冰柜产量同比增长5.9%，出口量同比增长23.0%。然而，房地产市场表现低迷，10月份房屋施工面积同比下降12.4%，房屋新开工面积同比下降22.7%。图表17-22展示了冰箱冰柜产量、出口量以及房地产市场相关数据。下游需求的强弱直接影响聚氨酯产品的市场需求。

投资建议与风险提示

报告看好聚氨酯行业在政策刺激下需求有望实现边际改善，建议关注行业龙头万华化学。同时，报告也指出了原料价格大幅波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧以及行业政策变动等风险。

总结

本报告通过对11月份聚氨酯行业价格、供给、下游需求等方面的详细数据分析，揭示了行业在淡季中依然存在的供需矛盾。冰箱冰柜出口的强劲增长为行业提供了部分支撑，但房地产市场的持续低迷仍是制约行业发展的重要因素。华福证券维持对基础化工行业的“强于大市”评级，并建议投资者关注行业龙头企业，同时需密切关注市场风险。报告中大量图表数据清晰地展现了市场动态，为投资者提供了重要的参考依据。然而，报告仅基于11月份的数据，未来市场走势仍存在不确定性，投资者需谨慎决策。

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