中心思想

本报告的核心观点是：CXO行业和科研试剂行业已度过低谷期，即将迎来复苏。这一判断基于以下几个关键因素：

海外投融资市场回暖及国内市场复苏预期

全球降息周期开启，海外投融资市场回暖，大型药企研发和生产需求稳定增长，为CXO企业带来利好。国内创新药支持政策陆续落地，研发投入持续增加，国内投融资市场有望复苏，进一步推动行业增长。

CXO板块基本面持续改善

24Q3 CXO板块收入和毛利率连续两个季度环比回升，资本开支下降，固定资产增长平缓，在手/新签订单增速提高，合同负债金额恢复正增长，基本面边际好转趋势确定。

科研试剂板块企稳迹象

24Q3科研试剂板块收入端企稳，利润端虽短期承压，但随着科研经费投入的持续增长和国产替代的加速推进，未来发展潜力巨大。

主要内容

本报告从CXO板块和科研试剂板块两个方面展开分析，并对重点公司进行了深入研究。

CXO板块分析

CXO板块收入及利润情况

2024年前三季度，CXO板块营收同比下降7.5%，但呈现逐季回升趋势；扣非净利润同比下降31.8%，降幅有所收窄。大订单的影响导致表观业绩波动，但单季度收入已连续两个季度环比增长。毛利率逐季回升，管理费用率和研发费用率逐季下降，控费效果逐步显现。

CXO板块细分行业分析

报告对CDMO、临床CRO和一体化服务企业进行了细分分析，指出CDMO受益于海外投融资市场回暖，临床CRO有望在国内投融资市场复苏后快速回暖，一体化服务企业业绩表现更为稳健。

CXO龙头企业表现

报告分析了药明康德、康龙化成、凯莱英等龙头企业的业绩表现，指出其欧美地区收入实现良好增长，综合服务能力得到市场印证，在手订单和新签订单增速提高，有望率先受益于板块回暖复苏。

科研试剂板块分析

科研试剂板块收入及利润情况

2024年前三季度，科研试剂板块营收同比增长5.5%，单三季度收入基本持平；归母净利润同比下降36.6%，利润端持续下滑，主要受费用持续投入影响。毛利率季度波动，净利率下滑。

科研试剂板块发展趋势

报告指出，科研试剂板块公司体量较小，业绩波动较大，未来有望通过并购整合提高行业集中度。产品种类丰富、品牌力强、仓储渠道完善的公司有望在国产替代加速推进的过程中占据更高市场份额。

国内医药行业研发投入及科研经费情况

报告分析了国内医药上市公司研发投入持续增长的趋势，以及国家R&D经费投入持续稳健增长的情况，并指出高校研究生人数快速增加，进一步支撑了科研经费持续稳健增长的预期。

CXO板块资本开支及合同负债情况

报告指出，CXO板块经历了高速投入阶段后，资本开支减少，固定资产增长放缓；但24Q3末CXO板块合同负债金额同比实现正增长，显示客户需求有所回暖。

总结

本报告基于对CXO行业和科研试剂行业市场数据的分析，认为这两个行业已走出低谷，即将迎来复苏。CXO板块基本面持续改善，龙头企业率先受益于投融资市场回暖；科研试剂板块收入企稳，国产替代加速，未来发展潜力巨大。报告建议关注泰格医药、康龙化成、凯莱英、诺泰生物、阿拉丁等受益标的，但同时也提示了行业竞争加剧、投融资市场波动以及订单增长不及预期等风险。 报告中提供的财务数据和增长预测主要来自Wind一致预期，仅供参考，不构成投资建议。 投资者应根据自身情况进行独立判断，谨慎决策。