基础化工行业周报：可降解塑料的关键指标对比-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　每周一谈：

　　可降解塑料根据原材料来源可分为生物基生物降解塑料和石油基生物降解塑料。主要包括聚乳酸（ PLA）、聚羟基二甲酯（ PHA）、聚己二酸/对苯二甲酸丁二酯（ PBAT）等，聚丁二酸丁二醇酯（ PBS）等。通过对比来看， PBAT综合性能较好，有望成为未来可降解塑料中发展最快的品种。

　　原料方面：目前 PLA 的原料是将玉米、甘蔗、甜菜等农作物深加工提取的糖发酵而成的乳酸。但是受粮食安全问题影响，近几年玉米收购价格总体呈现上升趋势，使得乳酸价格有所上升， PLA 原料成本有望长期维持偏高水平。PBAT 的主要原料是己二酸（ AA）、对苯二甲酸（ PTA）和 BDO，属于大宗商品。虽然今年以来 BDO 价格出现明显的抬升，使得 PBAT 成本优势受到冲击，但是长期来看， PBAT 的成本优势将会重新凸显。

　　技术路径方面：目前绝大部分聚乳酸企业均采用“两步法”工艺进行工业化生产，而高纯度丙交酯的制造是国内聚乳酸企业遇到的主要技术壁垒。国内大部分聚乳酸企业只能通过从国外进口丙交酯为原料，进行“丙交酯—聚乳酸”阶段的生产。直到近几年才实现全工艺流程的国产化。 PBAT 技术相对成熟，目前工业化生产 PBAT 的生产工艺主要是直接酯化法。其中中科院理化所的一步法聚合技术是 PBAT/PBS 生产的主流技术。

　　产能方面：目前 PLA 产能主要集中于海外，国内 PLA 仍处于起步阶段，国内大部分企业不具备使用乳酸生产高光纯丙交酯的能力，必须依赖国外进口，只有少数公司打通了全工艺产业化流程，相关产品已具备市场化条件。国内PBAT 产能 45 万吨左右，主要生产企业包括新疆蓝山屯河、金发科技等企业。根据目前公布的投放计划来看，未来几年国内 PBAT 在建和规划产能在 700万吨附近。

　　投资建议：受政策端的推动，未来可降解塑料的需求前景向好。虽然 BDO 价格的上涨使得 PBAT 成本优势减弱，但是中长期来看， PBAT 仍然具有相对的成本优势。建议关注布局可降解塑料的相关企业，比如具备先发优势和规模优势的 PBAT 生产企业长鸿高科和金发科技等。

　　市场回顾：

　　板块表现：本周中信基础化工板块上涨 1.98%，上证综合指数成份下跌0.15%，同期上证综合指数相比，基础化工板块领先 2 个百分点。子板块方面，本周基础化工子板块以上涨为主，其中磷肥及磷化工、氟化工、有机硅、复合肥、钛白粉等涨幅居前；碳纤维、日用化学品、涤纶、其他塑料制品、化学纤维等子板块跌幅居前。

　　个股涨跌幅：本周基础化工板块领涨个股包括清水源、亿利洁能、司尔特、晨光新材、四川美丰等；领跌个股包括丽臣实业、青松股份、同益中、东材科技、华软科技等。

　　风险提示：国际油价波动的风险，全球疫情反复的风险等

中心思想

本报告的核心观点是：可降解塑料市场前景广阔，PBAT凭借其综合性能优势有望成为未来发展最快的品种。然而，PLA原料成本长期维持高位，而PBAT的成本优势则受到BDO价格上涨的短期冲击。报告建议关注具备先发优势和规模优势的PBAT生产企业。

可降解塑料市场发展潜力巨大

政策推动下，可降解塑料需求持续增长，为相关企业带来巨大发展机遇。

PBAT综合性能突出，但成本优势受短期因素影响

PBAT综合性能优于其他可降解塑料，但BDO价格上涨对其成本优势造成短期冲击，长期来看，成本优势仍将凸显。

主要内容

可降解塑料关键指标对比分析

报告首先对PLA、PHA、PBS/PBSA和PBAT四种主要可降解塑料进行了关键指标对比，包括耐热性能、成膜性能、硬度、力学强度、耐水解性能、透明性、价格和降解途径等方面。分析表明，PBAT在综合性能方面表现最佳，具有较强的市场竞争力。

原料成本分析

PLA的原料乳酸受粮食安全影响，成本长期维持高位；PBAT的主要原料为大宗商品，虽然BDO价格近期上涨，但长期来看，随着产能投放，价格有望回落，PBAT的成本优势将重新显现。

技术路径分析

PLA主要采用“两步法”工艺，高纯度丙交酯的制备是技术瓶颈，国内企业多依赖进口；PBAT技术相对成熟，中科院理化所的一步法聚合技术是主流，具有成本优势。

产能投放分析

目前PLA产能主要集中在海外，国内处于起步阶段；国内PBAT产能约45万吨，未来几年规划产能将大幅增加，但部分项目可能因成本和资金等因素推迟或取消。

化工板块股票市场行情分析

报告分析了本周基础化工板块及子板块的市场表现，以及个股涨跌幅情况。

板块表现

本周中信基础化工板块上涨1.98%，跑赢上证综合指数2个百分点。子板块涨跌幅分化明显，磷肥及磷化工、氟化工等涨幅居前，碳纤维、日用化学品等跌幅居前。

个股表现

报告列出了本周基础化工板块涨幅前十和跌幅前十的个股，并提供了相应的股票代码和涨跌幅数据。

重点化工产品价格及价差走势

报告提供了多个重点化工产品（聚氨酯系列产品、PTA-POY产业链、氯碱、化肥、橡胶、纯碱、钛白粉及其他产品）的价格走势图，直观地展现了市场价格波动情况。

总结

本报告通过对可降解塑料市场、主要品种的性能及成本、以及化工板块市场行情的分析，得出结论：可降解塑料市场前景广阔，PBAT凭借其综合性能优势有望成为未来发展最快的品种。虽然BDO价格上涨对PBAT的成本优势造成短期冲击，但长期来看，PBAT仍具有成本优势。投资者应关注具备先发优势和规模优势的PBAT生产企业。报告同时提供了本周化工板块及重点化工产品的市场表现数据，为投资者提供参考。需要注意的是，国际油价波动、全球疫情反复以及贸易政策变化等因素都可能对可降解塑料市场及相关企业造成影响。

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