中心思想
本报告的核心观点是：家用呼吸机行业受益于呼吸慢病患者人数持续增加和飞利浦产品召回事件，市场规模持续扩大，并有望迎来拐点。海外去库存接近尾声，出口数据改善，产业链上下游公司业绩有望恢复。投资建议关注已获得海外注册证并建立销售渠道的公司以及产业链上游供应商，例如怡和嘉业、美好医疗和鱼跃医疗。
家用呼吸机行业增长潜力巨大
全球呼吸慢病患者人数持续增加，驱动家用呼吸机市场快速增长。根据弗若斯特沙利文数据，2020-2025年全球家用呼吸机市场CAGR为15.5%，中国市场CAGR为22%。飞利浦产品召回事件为国产厂商提供了发展机遇，市场份额快速提升。
海外市场去库存趋势及产业链复苏
2023年下半年以来，海外家用呼吸机市场处于去库存状态，但2024年3-4月出口数据显示环比改善趋势。瑞思迈等海外龙头企业库存水平逐季度下降，有望恢复正常。随着海外库存减少和出口数据恢复，海外需求有望恢复正常增长，带动产业链上下游公司业绩复苏。
主要内容
竞争对手产品召回：国产品牌迎来新机遇
飞利浦产品召回事件导致其在全球市场份额下降，为其他竞争对手，特别是中国厂商提供了发展机遇。怡和嘉业作为受益者之一，其全球销量市占率从2020年的4.5%提升至2022年的17.7%。 报告详细分析了飞利浦召回事件的时间线及影响，并指出获得FDA认证的企业有望进一步打开美国市场。 报告还强调了COPD和OSA患者人数的持续增长对家用呼吸机市场需求的驱动作用。
行业龙头持续增长体现下游旺盛需求
瑞思迈作为全球龙头企业，其2024年第一季度收入同比增长7.17%，体现了全球患者对家用呼吸机产品和解决方案的持续旺盛需求。报告分析了瑞思迈的收入构成、毛利率和净利率变化，并指出其毛利率提升主要与运费减少、降本增效以及平均单价提升有关。 此外，报告还分析了GLP-1药物对呼吸机使用率的影响，指出GLP-1s和PAP疗法之间存在显著的正相关关系。
家用呼吸机海外去库存接近尾声
报告分析了中国家用呼吸机出口数据，指出2024年3-4月出口金额环比改善，但与去年同期相比仍有下降。报告详细分析了2023年国内无创呼吸机出口分布，并指出主要集中在广东、北京、上海、江苏等地。 报告还分析了瑞思迈的存货和存货周转天数变化趋势，认为其库存水平即将恢复正常状态。
投资建议：拐点或至，关注海外获证和代工企业
报告建议关注海外获证和代工企业，重点关注美好医疗（家用呼吸机核心组件提供商）、怡和嘉业（全球化布局完善的国产家用呼吸机龙头）和鱼跃医疗（家用医疗器械平台型龙头）。报告分别分析了这三家公司的优势和未来发展潜力。
风险提示
报告列出了三个主要风险：新产品研发获批不及预期；市场竞争加剧风险；海外贸易摩擦风险。 其中，飞利浦召回事件后，FDA加强了审批力度，增加了新产品研发和获证的不确定性。
总结
本报告对家用呼吸机行业进行了深入分析，指出该行业受益于人口老龄化和呼吸慢病患病率上升，市场规模持续扩大。飞利浦产品召回事件加速了行业格局变化，为国产企业提供了发展机遇。 海外市场去库存趋势接近尾声，出口数据改善，产业链有望复苏。 报告最终建议投资者关注已获得海外注册证并建立销售渠道的公司以及产业链上游供应商，并提示了行业发展中可能面临的风险。 报告数据主要来源于弗若斯特沙利文和中国海关总署等权威机构，具有较高的可靠性。
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