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烧碱行业2022年上半年业绩综述:需求有望修复,业绩前景可期
下载次数:
2956 次
发布机构:
东亚前海证券有限责任公司
发布日期:
2022-10-10
页数:
24页
核心观点
上半年化工排名居中,氯碱表现相对较弱。从板块整体来看,上半年A股市场整体处于调整状态,上证指数下跌6.63%,中信化工板块下跌5.5%,中信氯碱指数跌幅为7.65%,氯碱板块表现弱于化工板块及上证指数。为了研究烧碱企业市场和业绩的表现情况,我们将A股有烧碱生产能力的企业归类为烧碱企业。行业层面,2022年二季度氯碱行业实现营收519.89亿元,同比增长26.82%,环比增长8.50%,利润增速有所放缓,但仍处于同期高位。个股层面,2022年上半年14家A股烧碱企业中有2家股价上涨,分别为世龙实业、氯碱化工,涨幅分别为31.47%、0.73%。
价格仍处历史高位,烧碱企业上半年业绩亮眼。价格方面,2022年以来烧碱价格稳步上涨,目前仍处于历史相对高位。截至2022年6月30日,液碱(32%离子膜)市场均价报1335.8元/吨,较年初上涨38.34%。上半年液碱平均价报1227.88元/吨,同比上涨133.23%;烧碱(99%片碱)市场均价报4950.00元/吨,较年初上涨45.59%。上半年片碱平均价报4304.39元/吨,同比上涨103.81%。业绩方面,14家烧碱企业中11家均实现收入增长,其中7家实现归母净利润同比增长,分别为北元集团、镇洋发展、世龙实业、天原股份、华塑股份、氯碱化工、亿利洁能。其中,氯碱化工2022年上半年归母净利润为8.86亿元,同比增长33.08%。氯碱化工业绩增长得益于主营产品价格大幅增长,公司2022H1烧碱、氯产品销售均价分别同比增长55.80%、20.07%。
供给方面,烧碱行业面临着新增产能受限和产业结构的改革。在“双碳”和“能耗双控”政策下,国家将烧碱列入产能受限行业,并对行业能效水平提出了整改要求。在此背景下,一方面,提高了烧碱行业的准入门槛,增加了淘汰机制,行业集中度有望提升;另一方面,未来低效产能淘汰,新增产能受限,行业供给趋紧。2021年全国烧碱原计划新增产能111万吨,实际新增为35万吨,实现率不足三分之一。
需求方面,受益于下游氧化铝产能加速释放,烧碱需求有望增长。2022年年初以来,氧化铝产能同比增长为8.36%,创近5年新高。另外,目前电解铝和氧化铝价差仍处于历史高位,欧洲能源危机下电解铝厂商关停,或将刺激我国电解铝价格及利润走高,进而对氧化铝投产起到支撑作用,同时带动烧碱需求的提升。截至2022年6月30日,国内液碱库存报18.27万吨,较前期有所增长,但较近三年库存高位下降31.1%。
业绩可持续增强,板块估值有望修复。目前烧碱价格仍处高位,2022年烧碱企业业绩有望继续有良好表现。供给受限的条件下,周期性减弱,烧碱行业景气周期有望拉长。从估值方面来说,目前烧碱企业平均PE(TTM)为15.3倍,约为近5年烧碱企业平均PE的54%分位,板块估值整体处于低位,未来仍有较大修复空间。
投资建议
下游需求向好,供给受限下,2022年烧碱价格或将维持高位,行业景气周期有望拉长。相关烧碱生产企业或将受益,如:氯碱化工、镇洋发展、北元集团等。
风险提示
烧碱价格异常波动、国内疫情反复、安全环保政策升级等。
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