基础化工行业专题研究：行业处磨底阶段，部分子行业Q3盈利环比企稳改善-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　2023 年前三季度营收小幅下滑，利润规模显著收缩

　　2023 年前三季度基础化工行业上市公司（根据申万 2021 一级分类基础化工行业上市公司合计 397 家）共实现营业收入 15701 亿元，同比下降 6.8%，实现营业利润 1215 亿元，同比下降 46.8%，实现归属上市公司股东的净利润 968 亿元，同比下降 46.1%。行业整体综合毛利率为 16.6%，同比-4.7pcts；期间费用率为 8.6%，同比+1.0pcts。行业整体净利润率为 6.6%，同比-4.9pcts。7 月份以来，中国化工产品价格指数（ CCPI）走势呈现反弹；进入第四季度，CCPI 呈现小幅回落。 CCPI 从今年 6 月底 4217 点开始呈现反弹趋势，到 9月 15 日回升至 5071 点，反弹幅度约 20.25%。

　　2023 年第三季度单季度营收环比提升，盈利情况环比企稳

　　2023 年第三季度单季度基础化工行业全体上市公司共实现营业收入 5402亿元，同比减少 0.5%、环比增加 2.3%；实现营业利润 391 亿元，同比下降28.4%、环比下降 0.5%；实现归属母公司所有者净利润为 304 亿元，同比下降 27.8%、环比减少 6.5%；实现净利率 6.0%，同比-2.4pcts、环比-0.5pcts，期间费用率为 9.1%，同比+0.8pcts、环比+0.9pcts。

　　环比上，从行业分布看，在 33 个子行业中， 23Q3 共有 23 个子行业实现单季度营收环比增加，其中增幅较大的行业集中在锦纶、钛白粉、改性塑料、煤化工以及橡胶助剂等子行业；盈利能力， 23Q3 共有 18 个子行业毛利率环比提升，其中提升幅度较大的行业集中在非金属材料、炭黑、煤化工、纯碱以及氯碱等子行业。

　　从上市公司分布数量的情况看，共有 26 个子行业，其所包含的上市公司中有超过 50%的公司实现 23Q3 单季度营收环比增长；共有 15 个子行业，其所包含的上市公司中有超过 50%的公司实现单季度毛利率环比提升，其中其他材料、纯碱行业中所有统计的上市公司均实现了单季度毛利率环比提升。

　　在建工程增速明显回落，行业整体固定资产规模持续扩张

　　2023 年三季度期末基础化工行业全体/样本上市公司固定资产总额分别为10117/7792 亿元，同比分别增长 17.3%/15.2%，环比增长 4.5%/3.9%；在建工程总额分别为 3743/2566 亿元，同比分别增长 27.6%/16.6% ，环比+1.4%/-2.7%。

　　2022Q4 在建工程同比增速达到自 2012Q3 以来的最高点，化工行业处在新一轮资本开支密集期。增速在 23Q1 见顶开始回落，到 23Q3 回落速度呈现加快趋势。从在建工程/固定资产的比例上看，该比例在 23Q3 出现拐点，但仍处于历史高位水平。对比 23Q3 和 11Q4，同比增加比例较高的细分子行业集中在有机硅（ +89.4pcts）、锦纶（ +86.3pcts）、其他橡胶制品（ +74.1pcts）、钛白粉（ +34.5pcts）、其他化学制品（ +34.5pcts）。

　　风险提示：原油等原料价格大幅波动风险；产能大幅扩张风险；安全生产与环保风险；化工品需求不及预期

中心思想

本报告的核心观点是：2023年前三季度，基础化工行业整体表现低迷，营收小幅下滑，利润规模显著收缩，但三季度单季度营收环比提升，盈利情况环比企稳改善，部分子行业表现突出。行业整体处于磨底阶段，投资评级为中性。

行业整体盈利能力下降，但部分子行业表现亮眼

2023年前三季度，基础化工行业整体营收和利润均出现大幅下降。397家上市公司实现营业收入15701亿元，同比下降6.8%；营业利润1215亿元，同比下降46.8%；归母净利润968亿元，同比下降46.1%。行业综合毛利率为16.6%，同比下降4.7个百分点；期间费用率为8.6%，同比上升1个百分点；净利润率为6.6%，同比下降4.9个百分点。然而，部分子行业，例如锦纶、钛白粉、改性塑料、煤化工和橡胶助剂等，在第三季度实现了营收环比增长，部分子行业毛利率也出现环比提升，显示出行业内部存在差异化发展趋势。

资本开支密集期后增速回落，固定资产规模持续扩张

2023年三季度，基础化工行业固定资产规模持续扩张，但在建工程增速明显回落。行业整体固定资产总额同比增长显著，但增速较前期有所放缓，在建工程增速也出现回落，表明行业可能正在经历资本开支密集期后的调整阶段。部分子行业，如有机硅、锦纶、其他橡胶制品、钛白粉和其它化学制品，在建工程同比增速仍然较高。

主要内容

2023年前三季度营收小幅下滑，利润规模显著收缩

本节详细分析了2023年前三季度基础化工行业整体的财务数据，包括营收、利润、毛利率、净利率和期间费用率等关键指标。数据显示，行业整体盈利能力大幅下降，但通过样本数据（201家2017年前上市公司）的分析，进一步细化了行业表现，并对研发费用进行了深入探讨，指出部分子行业研发投入和研发费用率较高。

2023年第三季度单季度营收环比提升，盈利情况环比企稳

本节重点关注2023年第三季度基础化工行业的单季度财务数据，并对营收、利润、毛利率、期间费用率和经营性现金流等指标进行了环比和同比分析。数据显示，第三季度单季度营收环比增长，盈利情况环比企稳，但净利润同比仍有较大降幅。本节还深入分析了各子行业的具体表现，指出部分子行业在营收和盈利方面表现突出，并对资产负债率、应收账款、存货和经营性现金流等财务指标进行了详细解读。

营业收入环比提升，净利润环比回落但降幅收窄

本小节对第三季度营收和净利润的环比和同比变化进行了详细分析，并对各子行业的具体表现进行了比较。

23Q3毛利率环比小幅改善，期间费用率同环比有所上升

本小节分析了第三季度毛利率和期间费用率的变化趋势，并对各子行业的毛利率变化进行了深入探讨。

资产负债率环比微增，约半数子行业经营性现金流同比增加

本小节分析了第三季度末的资产负债率、应收账款、存货和经营性现金流等财务指标，并对各子行业的具体情况进行了比较。

在建工程增速明显回落，行业整体固定资产规模持续扩张

本小节分析了第三季度末的固定资产和在建工程数据，并对行业整体的资本开支情况进行了深入探讨，并对不同子行业的投资情况进行了比较。

风险提示

本节列出了基础化工行业面临的主要风险，包括原油等原材料价格大幅波动风险、产能大幅扩张风险、安全生产与环保风险以及化工品需求不及预期风险。

总结

本报告基于公开数据对2023年前三季度基础化工行业进行了全面分析。数据显示，行业整体盈利能力下降，但部分子行业在第三季度表现出积极的复苏迹象。行业整体处于磨底阶段，资本开支增速回落，固定资产规模持续扩张。投资者需关注原材料价格波动、产能扩张、安全环保以及下游需求等风险因素。投资评级维持中性。未来行业发展需要关注产业链整合、技术创新和可持续发展等方面。

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