12月投资观点 　　行情回顾：2022年11月申万医药指数上涨7 .37%，跑输沪深300指数2 .45%，在本月全行业行情排名23。医药行业相对于全部A股估值溢价率为89.6%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为41 .3%，相对沪深300指数溢价率为142.1 %。11月医药行业子板块线下药店上涨幅度最大（+19.8%），下跌幅度最大的是医疗设备（-0.8%）。2022年初以来（截止20221130），申万医药指数下跌18.23%，跑赢沪深300指数3.78%，年初以来行业涨跌幅排名第19 。 　　疫情防控政策变化，中长期医药回归复苏本源。11月10 日，防疫新二十条落地，“二十条”提到将加强医疗资源建设、有序推进新冠疫苗接种、加快新冠药物储备。开放国门的关键是构建“预防、检测、治疗”三位一体防治体系，防疫政策将进一步科学精准有效。从中长期来看，医药回归复苏本源：1）医保免疫/复苏：随着疫情逐步复苏，政策端陆续释放正向信号，医保免疫/复苏仍是较好选择，重点关注中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2）医保谈判：本月国家医保谈判结果即将出炉，本次国谈首次明确“简易续约”降幅规则，最高降幅不超过25%，建议关注相关机会。 　　2022年12月组合推荐 　　本 月 弹性组合：寿仙谷 (603896) 、上海医药 (601607)、 迈得医疗（ 688310 ）、 贝达药业 (300558)、 福瑞股份 (300049) 、 太极集团(600129)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。 　　本月港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、药明生物(2269)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。 　　本 月 科创板组合：百济神州 (688235) 、 康希诺 (688185) 、 祥生医疗 (688358) 、 澳华内镜 (688212) 、 荣昌生物 (688331) 、 泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050)。 　　本月稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。 　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。