医药行业2022年12月投资月报：疫情防控政策变化，回归医药复苏本源-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　12月投资观点

　　行情回顾：2022年11月申万医药指数上涨7 .37%，跑输沪深300指数2 .45%，在本月全行业行情排名23。医药行业相对于全部A股估值溢价率为89.6%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为41 .3%，相对沪深300指数溢价率为142.1 %。11月医药行业子板块线下药店上涨幅度最大（+19.8%），下跌幅度最大的是医疗设备（-0.8%）。2022年初以来（截止20221130），申万医药指数下跌18.23%，跑赢沪深300指数3.78%，年初以来行业涨跌幅排名第19 。

　　疫情防控政策变化，中长期医药回归复苏本源。11月10 日，防疫新二十条落地，“二十条”提到将加强医疗资源建设、有序推进新冠疫苗接种、加快新冠药物储备。开放国门的关键是构建“预防、检测、治疗”三位一体防治体系，防疫政策将进一步科学精准有效。从中长期来看，医药回归复苏本源：1）医保免疫/复苏：随着疫情逐步复苏，政策端陆续释放正向信号，医保免疫/复苏仍是较好选择，重点关注中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2）医保谈判：本月国家医保谈判结果即将出炉，本次国谈首次明确“简易续约”降幅规则，最高降幅不超过25%，建议关注相关机会。

　　2022年12月组合推荐

　　本月弹性组合：寿仙谷 (603896) 、上海医药 (601607)、迈得医疗（ 688310 ）、贝达药业 (300558)、福瑞股份 (300049) 、太极集团(600129)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、同仁堂(600085)、我武生物(300357)。

　　本月港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、和黄医药(0013)、药明生物(2269)、康方生物-B(9926)、科济药业(2171)、微创机器人-B(2252)、海吉亚医疗(6078)、锦欣生殖(1951)、启明医疗-B(2500)、康宁杰瑞(9966)。

　　本月科创板组合：百济神州 (688235) 、康希诺 (688185) 、祥生医疗 (688358) 、澳华内镜 (688212) 、荣昌生物 (688331) 、泽璟制药(688266)、普门科技(688389)、奥浦迈(688293)、爱博医疗（688050)。

　　本月稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、片仔癀(600436)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、药明康德(603259)、凯莱英(002821)。

　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2022年11月，申万医药指数上涨7.37%，跑输沪深300指数，但年初至今跑赢沪深300指数。疫情防控政策的调整，特别是“新二十条”的发布，标志着医药行业将回归复苏本源。未来投资策略应关注以下两方面：

医保免疫/复苏方向

重点关注中药消费品、自费生物药、医美上游产品、部分眼科器械以及具备“持续创新+国际化”的药械企业。

医保谈判方向

关注国家医保谈判结果，本次国谈首次明确“简易续约”降幅规则，最高降幅不超过25%，建议关注相关机会。

主要内容

本报告详细分析了2022年11月医药行业市场表现，并结合政策变化，对未来投资策略进行了展望。主要内容包括：

2022年1-11月医药板块复盘及市场表现

报告首先回顾了2022年1-11月医药板块的整体表现，包括申万医药指数的涨跌幅、与沪深300指数的比较、以及各子板块的表现。数据显示，申万医药指数年初至今下跌18.23%，跑赢沪深300指数3.78%，但11月单月上涨7.37%，跑输沪深300指数2.45%。线下药店涨幅最大，医疗设备跌幅最大。报告还分析了医药行业二级市场的相对表现，包括估值水平PE(TTM)以及各子行业的估值水平变化。数据显示，11月医药行业PE(TTM)为26倍，低于过去十年中位数水平；医院估值最高，体外诊断估值最低。报告还分析了医药个股的市场表现，列举了年初至今涨跌幅排名前十的个股。

新冠疫情与疫苗研发跟踪

报告跟踪了国内外新冠疫情的最新进展，包括全球累计确诊人数、主要国家新增确诊人数趋势、以及新冠疫苗的研发进展和获批情况。数据显示，截至11月30日，全球累计确诊病例近6.4亿例，死亡病例663万例；国内现有确诊病例37347例；多个国家新增确诊人数有所回落。报告还详细介绍了国内外新冠疫苗的主要研发项目进展，以及疫苗的获批情况和产能跟踪，并分析了全球主要国家疫苗接种的推进情况。

行业政策解读与影响分析

报告详细解读了2022年以来一系列重要的医药行业政策，包括：

《药品生产质量管理规范-细胞治疗产品附录（征求意见稿）》: 该政策加强了对细胞治疗关键物料的管理规范，有利于细胞治疗产业链发展。
《“十四五”医药工业发展规划》: 该规划强调药械创新、国际化发展和产业链自主可控，对医药行业发展方向具有重要指导意义。
《政府工作报告》: 报告维持创新、医保基金高效使用的主基调，强调推进跨省异地就医直接结算，并对中医药、疫苗、医疗服务等行业提出持续发展的要求。
《“十四五”中医药发展规划》: 该规划提出中医药服务体系健全、人才建设、传承创新等目标，利好中药创新药发展和中医医疗服务。
广东省中成药集中带量采购拟中选/备选结果: 该结果显示独家品种降幅较小，好于预期。
《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》: 该通知强调“三医”联动改革，扩大药械集采范围，推动医疗服务价格改革，推进DRG/DIP改革。
《药品网络销售监督管理办法》: 该办法对药品网络销售管理、平台责任履行等方面做出规定，第三方平台监管趋严。
医保局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复: 该答复明确了创新医疗器械纳入医保的标准和流程，体现了对创新器械的鼓励。
2022年国家基本医疗保险药品目录调整: 本次调整向罕见病患者、儿童等特殊人群倾斜，热门靶点新药竞争激烈。
美国国家生物技术和生物制造倡议: 该倡议对国内CXO企业并无针对性影响。
中消协对医疗美容领域不公平格式条款的点评: 该点评对医美行业规范化发展具有促进作用。
骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果: 该结果显示平均降幅为61%，降幅趋于温和。
财政贴息贷款更新改造医疗设备: 医院有望获得2000亿左右贴息贷款，支持设备更新改造。
中共中央政治局常务委员会会议关于优化防控工作的二十条措施: 该措施标志着疫情管控放松，对医药行业复苏具有积极意义。
冠脉支架接续采购拟中选结果: 该结果显示价格好于预期，平均提价25.3%。

投资策略与组合推荐

报告根据市场分析和政策解读，提出了2022年12月的投资组合推荐，包括弹性组合、港股组合、科创板组合和稳健组合，并对组合中部分重点公司进行了深入分析，例如上海医药、迈得医疗、寿仙谷、贝达药业、福瑞股份、太极集团、华润三九、达仁堂、同仁堂、我武生物等。分析内容涵盖了公司三季报业绩、未来发展战略、以及面临的风险等方面。

总结

本报告对2022年11月医药行业市场表现进行了全面分析，并结合新冠疫情的最新进展和一系列重要的行业政策，对未来投资策略进行了深入探讨。报告指出，疫情防控政策的调整将推动医药行业回归复苏本源，未来投资应重点关注医保免疫/复苏方向和医保谈判方向。报告还提供了具体的投资组合推荐，并对组合中部分重点公司进行了详细分析，为投资者提供了有价值的参考信息。然而，报告也指出了药品降价、医改政策执行进度低于预期以及研发失败等风险，投资者需谨慎投资。

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