中心思想
本报告的核心观点是：2023年医药生物板块表现略好于大盘，但整体业绩承压，估值处于历史低位。展望2024年，在政策风险降低、行业供给格局优化、创新药收获期到来以及新技术创新周期开启等多重因素驱动下，医药生物板块有望迎来复苏，具备较好的投资价值。建议关注创新药（尤其“真创新”、“国际化”、“大单品”）、中药（创新药和消费品）、以及医疗服务（CXO、药店、民营医院）等领域的投资机会。
2023年医药生物行业回顾：业绩承压，估值低位
2023年，医药生物（申万）板块涨幅为4.09%，跑赢沪深300指数1.95个百分点，但跑输上证综指。细分板块表现分化，原料药、化学制剂、血制品涨幅靠前，而线下药店、医疗研发外包、医院涨幅靠后。截止2023年12月27日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为27.23倍，位于自2012年以来后16.50%分位数，处于历史低位水平，相对沪深300的溢价率也处于近十年低位。2023年1-10月，规模以上医药制造业企业营业收入同比下降3.60%，利润总额同比下降16.40%，整体业绩增长承压，内需好于出口。2023Q1-Q3，医药生物板块营收同比增长1.47%，归母净利润同比下降19.86%，盈利水平下降。
2024年医药生物行业展望：创新驱动，需求回暖
创新药板块：四大逻辑支撑β机会
本报告认为创新药板块具备显著的β机会，主要基于以下四大逻辑：
- 政策风险降低: 仿制药集采常态化，医保谈判规则完善，《谈判药品续约规则》稳定了创新药价格预期，医疗反腐影响可控，创新药企面临的政策风险降低。
- 行业供给格局优化: 药品审评政策趋严，医药投融资趋紧，行业洗牌加速，有利于现金充沛、研发能力强的大型药企发展。
- 国产创新药收获期: 创新药IND、NDA数量增加，对外授权交易金额创历史新高，海外获批上市数量明显增多，创新转型成效显现。
- 新一轮技术创新周期: GLP-1、AD、NASH等药物研究进展积极，为行业带来新的增长点。
中药板块：创新与消费双线并进
中药板块方面，中药饮片、中药配方颗粒纳入集采范围，但中药新药审评政策不断优化，医保支付环境持续改善，创新中药IND、NDA数量增加。建议关注受益于审评政策优化、医保支付环境改善、创新成效开始显现的中药创新药企业，以及以院外渠道为主、品牌优势明显、原材料成本有望下降的中药消费品企业。
医疗服务板块：严肃医疗快速恢复，可选医疗需求回暖可期
医疗服务板块，2023年全国医疗机构诊疗人次已恢复至疫情前水平，严肃医疗需求恢复较快。展望2024年，在人口老龄化加剧、人均医疗卫生支出提高等背景下，民营医疗发展空间较大。建议关注具备差异化服务优势、管理能力强、品牌知名度高、可拓展空间大的眼科、口腔、综合医院龙头，以及有望助力医院降本增效的第三方医学检测龙头。CXO板块方面，预计2024年全球生物医药融资有望回暖，建议关注在多肽、ADC等前沿领域布局多或具备差异化服务优势、竞争格局相对较好的CXO企业。药店板块，门诊统筹利好头部药店，关注处方流转进展。
主要内容
本报告按照以下目录结构展开：
- 行业回顾: 详细分析了2023年医药生物板块的市场表现、行业估值和经营回顾，并对2023Q1-Q3医药生物上市公司业绩进行了总结，指出整体业绩增长承压，细分板块业绩分化明显。
- 创新药: 深入探讨了创新药板块的“四大逻辑”（政策风险降低、行业供给格局优化、国产创新药收获期、新一轮技术创新周期），并重点关注“真创新”、“国际化”、“大单品”三条主线。
- 中药: 分析了中药创新药和中药消费品两个方向，指出中药集采逐渐扩面，但中药新药审评政策不断优化，医保支付环境持续改善，创新中药的IND、NDA数量明显增加。
- 医疗服务: 分别分析了CXO、药店和民营医疗三个细分领域，指出全球生物医药融资有望回暖，CXO企业订单有望改善；门诊统筹利好头部药店；严肃医疗呈现更快恢复，关注可选医疗需求回暖机会。
- 投资策略: 基于以上分析，提出了2024年医药生物板块的投资策略，建议关注创新药、中药和医疗服务等领域的投资机会，并给出了具体的投资方向和标的。
- 风险提示: 列出了医药生物行业面临的潜在风险，包括耗材、药品集采价格降幅超预期风险、创新药研发失败风险、行业政策风险、行业竞争加剧风险以及中美贸易摩擦风险等。
总结
本报告对2023年医药生物行业进行了全面回顾，并对2024年行业发展趋势进行了展望。报告指出，2023年医药生物板块整体业绩承压，但估值处于历史低位，部分细分领域展现出结构性机会。展望2024年，在多重利好因素驱动下，医药生物板块有望迎来复苏，建议投资者关注创新药、中药和医疗服务等领域的投资机会，并密切关注行业政策变化和市场风险。 报告中详细分析了各个细分领域的市场现状、发展趋势以及投资机会，并提供了具体的投资建议和风险提示，为投资者提供参考。
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