核心观点 　　12月制冷剂价格价差上行，含氟聚合物价格保持低位运行。截至2024年12月31日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R125、R134a产品价格分别为43000元/吨、42000元/吨和42500元/吨，较11月底分别上涨7.50%、10.53%、8.97%。R22价格为33000元/吨，较11月环比上涨3.13%。受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行。 　　2025年度第一季度主流空调厂商长协订单现金出厂价环比提升，长期来看，制冷剂价格仍将保持上行。根据百川盈孚资讯，2025年度第一季度主流空调厂长协订单现金含税出厂价：R32价格为39800元/吨，环比增长6.13%；R410价格为40800元/吨，环比增长11.78%，叠加外贸订单表现较好，短期制冷剂市场或延续向好趋势，一季度价格有望再度拉升，整体来看，行业信心受到提振，制冷剂景气周期有望延续。 　　1月家用空调及冰箱排产量下滑，预计2月大幅提升，制冷剂下游需求依旧旺盛：根据产业在线数据，2025年1月到2025年3月，我国家用空调排产总量分别为1714.00万台、1439.81万台、2497.02万台，同比增速分别为-1.55%、22.60%和14.50%，2024年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。 　　投资建议：2025年二代制冷剂配额削减，三代制冷剂生产配额总量保持在基线值，考虑到空调市场的旺盛需求，三代制冷剂配额较2024年略有提升，结合下游新装机及维修市场需求来看，三代制冷剂供需关系仍然趋紧。2025年2月下游空调行业排产大幅提升，下游需求旺盛，2025年空调厂商长协订单价格落地，为制冷剂价格提供支撑，制冷剂行业有望维持高景气度，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。建议关注制冷剂行业龙头和拥有较完善产业链的氟化工生产企业，如巨化股份、三美股份，以及氟化工原料相关的金石资源等企业。 　　风险提示：制冷剂配额政策变化的风险；原材料价格变化的风险；需求不及预期的风险；氟化工企业安全生产的风险。