核心观点 　　医保谈判结果符合预期，创新支持政策落到实处。 12 月 13 日，国家医保局公布 2023 年医保药品目录调整结果，新版目录新增 121 个药品，平均降价幅度 61.7%，预计未来两年为患者减负超过 400 亿元。目录新增药品包括 23 个创新药品种，谈判成功率和降价幅度均优于整体水平；同时今年 7 月份公布的续约规则也适当控制创新药续约及新增适应症的降价幅度，进一步落实国家对医药创新的支持政策。 　　多款新药成功出海，授权合作再创新高。 在医保控费政策趋于严格的大环境下，积极出海创收成为我国创新药企业发展的必经之路。2023 年我国已披露的对外授权交易总金额达 465 亿美元，交易规模再创新高，重磅热点接踵而至。 12 月 12 日， 百时美施贵宝引进百利天恒的双抗 ADC，刷新我国创新药出海的首付款记录； 12 月 15 日，和铂医药牵手辉瑞旗下 Seagen，见证我国创新药企业授权合作的高光时刻。 　　重视产业高质量发展，给予创新全链条支持。 12 月 16 日，全国政协经济委员会副主任、中国国际经济交流中心常务副理事长毕井泉在主旨报告中表示： 我国生物医药产业开始走上高质量发展的道路，但仍面临医保准入和医院准入的双重障碍；通过增加基础研究投入、鼓励科技成果转化、 完善药品审评审批制度、 研究改革创新药定价办法、平衡医保负担与医药创新、 破解创新药进医院难题等方式，给予医药创新全链条支持，以生物医药产业发展实现国民经济高质量发展。 　　医药板块估值处于偏低水平，中长期投资价值良好。 截至 2023 年12 月 29 日，医药行业一年滚动市盈率为 28.34 倍，沪深 300 为 10.85倍。医药股市盈率相对于沪深 300 溢价率当前值为 161.09%，历史均值为 170.18%，当前值较 2005 年以来的平均值低 9.10 个百分点，位于历史偏低水平。 　　投资建议： 当下我们更为看重创新及器械出口方向： 1） 医药创新产业升级（恒瑞医药、信达生物、荣昌生物等）； 2）管理优良的平台型医药企业（华东医药、科伦药业等）及制剂出口企业（健友股份、普利制药、华海药业等）。 3）国产器械装备的国产替代及海外出口（迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、安图生物、新产业、万孚生物等） 。 　　风险提示： 1. 医改政策推进不及预期的风险； 2. 医保控费及集采降价力度超预期的风险； 3. 医疗“新基建 ”政策落地不及预期的风险；4. 创新药及创新器械企业融资困难的风险等