医药行业：海外MNC动态跟踪系列（一）-诺和诺德：司美格鲁肽有望冲击药王，长效胰岛素表现亮眼-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业观点

　　事件：2月5日，诺和诺德公布2024业绩，总营收2904.03亿丹麦克朗（约合421.49亿美元，按今年平均汇率：1丹麦克朗=0.14514美元计算，下同），同比增长25.03%（按固定汇率CER计算）。

　　重磅产品司美格鲁肽有望冲击药王，核心产品胰岛素增长稳健。诺和诺德占据全球GLP-1市场份额为55.1%，三款司美格鲁肽产品2024年合计收入2018.49亿丹麦克朗（292.96亿美元），2024年K药的销售额为294.82亿美元，司美格鲁肽与K药之间仅剩微弱的销售差距，司美格鲁肽有望成为下一届药王。此外诺和诺德胰占据全球胰岛素市场44%，胰岛素类产品收入同比增长17%至达到553.73亿丹麦克朗（80.37亿美元），其中长效胰岛素胰实现收入190.95亿丹麦克朗（27.71亿美元），同比增长30%；预混胰岛素2024年实现收入107.89丹麦克朗（15.66亿美元），同比增长14%；速效胰岛素实现收入185.22亿丹麦克朗（26.88亿美元），同比增长16%；人胰岛素实现收入69.67亿丹麦克朗（10.11亿美元），同比增长6%。

　　2025年管线里程碑梳理：

　　1）糖尿病板块：预计2025H1完成司美格鲁肽1mg治疗CKD的美国监管审批；预计2025H1完成CagriSema（包含长效胰淀素类似物cagrilintide

　　2.4mg和司美格鲁肽2.4mg）临床III期数据读出；预计2025H1提交口服司美格鲁肽14mg在2型糖尿病（T2D）患者中的心血管获益的欧洲监管申请；2025H2完成Amycretin以及GIP/GLP-1双靶药物的临床II期。

　　2）肥胖板块：预计2025H1提交2.4mg司美格鲁肽治疗射血分数保留型心力衰竭（HFpEF）患者补充申请；预计2025H1提交每日一次口服司美格鲁肽（25mg）治疗肥胖或超重患者监管申请；预计2025H1完成司美格鲁肽7.2mg治疗肥胖患者临床III期；预计2025H1完成CagriSema治疗患有2型糖尿病（T2D）的超重或肥胖患者临床III期，预计2025H1启动CagriSema治疗无2型糖尿病（T2D）的超重或肥胖患者临床III期，2025H2完成CagriSema与礼来旗下减重疗法Zepbound头对头临床III期。

　　3）心血管及其他板块：预计2025H2完成司美格鲁肽14mg治疗阿尔兹海默症临床III期。

　　2025年财务展望：诺和诺德预计按CER计算的销售额将增长16%-24%，营业利润将增长19%-27%。

　　投资建议：GLP-1药物市场前景广阔，国内企业纷纷布局，建议关注信达生物、恒瑞医药、博瑞医药、众生药业、甘李药业等。

　　风险提示：1）政策风险：药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）市场风险：市场周期性波动可能会对医药行业产生负面影响。

中心思想

本报告的核心观点是：诺和诺德2024年业绩亮眼，司美格鲁肽系列产品销售额逼近K药，有望成为下一代“药王”；长效胰岛素表现也十分突出，推动胰岛素板块稳健增长。诺和诺德2025年将迎来多个重要管线里程碑事件，预计销售额和营业利润将持续增长，未来发展前景广阔。报告同时建议关注国内GLP-1药物市场，并提示了政策、研发和市场等方面的风险。

司美格鲁肽销售额强劲增长，有望超越K药

诺和诺德司美格鲁肽系列产品（Ozempic、Rybelsus、Wegovy）2024年总销售额达292.96亿美元，与2024年K药销售额（294.82亿美元）差距极小，展现出巨大的市场潜力和增长空间。其中，Wegovy（减肥用司美格鲁肽注射液）同比增长86%，表现尤为突出。这预示着司美格鲁肽有望在未来超越K药，成为新的“药王”。

长效胰岛素贡献显著，胰岛素板块稳健增长

诺和诺德在全球胰岛素市场占据44%的份额。2024年，其胰岛素类产品总收入达80.37亿美元，同比增长17%。其中，长效胰岛素收入同比增长30%，达到27.71亿美元，成为推动胰岛素板块增长的主要动力。长效胰岛素Awiqli作为全球首个胰岛素周制剂，已在多个国家获批，未来市场前景值得期待。

主要内容

2024年财务概览及重点事件

2024年财报概览

诺和诺德2024年总营收为421.49亿美元，同比增长25.03%（按固定汇率CER计算）。自由现金流为147亿丹麦克朗。公司业务主要分为糖尿病、肥胖护理和罕见病三大板块，其中糖尿病业务营收占比最大，达到2066.18亿丹麦克朗，同比增长20%；肥胖护理业务收入同比增长57%，达到651.46亿丹麦克朗；罕见病业务收入同比增长9%，达到186亿丹麦克朗。

2024年重点事件

2024年，诺和诺德在糖尿病、肥胖和罕见病治疗领域均取得了显著进展，包括获得多个药物的批准和临床试验的成功完成。例如，司美格鲁肽在多个适应症上的标签扩展，以及CagriSema临床试验的成功，都为公司未来的发展奠定了坚实的基础。

核心产品销售分析

重磅产品：司美格鲁肽

司美格鲁肽系列产品是诺和诺德业绩增长的主要驱动力。三款产品（Ozempic、Rybelsus、Wegovy）2024年总销售额达292.96亿美元，同比增长显著，其中Wegovy的增长尤为突出。

核心产品：胰岛素

胰岛素类产品收入同比增长17%，达到80.37亿美元。长效胰岛素的强劲增长是该板块增长的主要推动力，同比增长30%，达到27.71亿美元。

2025年管线里程碑整理

诺和诺德2025年将迎来多个重要管线里程碑事件，涵盖糖尿病、肥胖和心血管等多个领域。这些事件包括司美格鲁肽在不同适应症上的监管审批、临床数据读出以及新产品的临床试验进展。这些里程碑事件的成功将进一步巩固诺和诺德在相关领域的领先地位，并推动公司未来的持续增长。

2025年财务展望

诺和诺德预计2025年按CER计算的销售额将增长16%-24%，营业利润将增长19%-27%。这表明公司对未来发展充满信心，并预期业绩将持续保持强劲增长态势。

总结

本报告分析了诺和诺德2024年业绩，重点关注了司美格鲁肽和胰岛素两大核心产品线的表现。司美格鲁肽系列产品销售额强劲增长，有望成为下一代“药王”；长效胰岛素的突出表现也推动了胰岛素板块的稳健增长。展望2025年，诺和诺德将迎来多个重要管线里程碑事件，预计销售额和营业利润将持续增长。报告最后建议关注国内GLP-1药物市场，并提示了政策、研发和市场等方面的风险，为投资者提供参考。诺和诺德的成功经验值得国内医药企业借鉴，尤其是在研发创新和市场拓展方面。未来，持续关注诺和诺德的研发进展和市场动态，将有助于更好地把握全球医药行业的发展趋势。

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