投资要点： 　　行情回溯 　　截至09/15，中信聚氨酯指数收20688.4点，本月涨跌幅为-2.4%，中信基础化工指数涨跌幅为-4.3%，沪深300指数涨跌幅为-4.9%。 　　价格价差：聚合MDI与TDI价差环比改善 　　据卓创资讯及iFind，截至09/15，聚合MDI价格18200元/吨，环比上月3.4%，聚合MDI与纯苯价差10818.95元/吨，环比上月7.3%，纯MDI价格18100元/吨，环比上月-4.7%，纯MDI与纯苯价差10718.95元/吨，环比上月-6.9%，TDI价格13450元/吨，环比上月-3.2%，TDI与甲苯价差6142元/吨，环比上月10.2%，硬泡聚醚价格12000元/吨，环比上月0.0%，软泡聚醚价格9350元/吨，环比上月-1.6%。 　　供给端：聚合MDI出口环比下滑，纯MDI出口环比高增 　　据卓创资讯，截至9月6日，MDI开工率65%。库存为7.6万吨；TDI开工率64.28%。库存为1.22万吨。出口端，7月聚合MDI出口量为7.818万吨，环比-41.7%；纯MDI出口量为1.131万吨，环比38.1%；TDI出口量为2.978万吨，环比12.4%。 　　下游需求：冰箱冰柜出口高增，地产需求承压 　　据iFind，7月，冰箱月度产量830.4万台，同比-2.2%；冰箱出口量693万台，同比14.9%；冰柜月度产量196.8万台，同比-8.7%；冰柜出口量685.5万台，同比17.5%；8月，房屋施工面积累计70.9亿平方米，同比-12.0%；房屋新开工面积4.9亿平方米，同比-22.6%。 　　投资建议 　　我们看好聚氨酯行业有望在金九银十旺季迎来景气上行。建议关注行业龙头万华化学。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。