基础化工：聚合MDI与TDI价差环比改善，冰箱冰柜出口维持高增-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回溯

　　截至09/15，中信聚氨酯指数收20688.4点，本月涨跌幅为-2.4%，中信基础化工指数涨跌幅为-4.3%，沪深300指数涨跌幅为-4.9%。

　　价格价差：聚合MDI与TDI价差环比改善

　　据卓创资讯及iFind，截至09/15，聚合MDI价格18200元/吨，环比上月3.4%，聚合MDI与纯苯价差10818.95元/吨，环比上月7.3%，纯MDI价格18100元/吨，环比上月-4.7%，纯MDI与纯苯价差10718.95元/吨，环比上月-6.9%，TDI价格13450元/吨，环比上月-3.2%，TDI与甲苯价差6142元/吨，环比上月10.2%，硬泡聚醚价格12000元/吨，环比上月0.0%，软泡聚醚价格9350元/吨，环比上月-1.6%。

　　供给端：聚合MDI出口环比下滑，纯MDI出口环比高增

　　据卓创资讯，截至9月6日，MDI开工率65%。库存为7.6万吨；TDI开工率64.28%。库存为1.22万吨。出口端，7月聚合MDI出口量为7.818万吨，环比-41.7%；纯MDI出口量为1.131万吨，环比38.1%；TDI出口量为2.978万吨，环比12.4%。

　　下游需求：冰箱冰柜出口高增，地产需求承压

　　据iFind，7月，冰箱月度产量830.4万台，同比-2.2%；冰箱出口量693万台，同比14.9%；冰柜月度产量196.8万台，同比-8.7%；冰柜出口量685.5万台，同比17.5%；8月，房屋施工面积累计70.9亿平方米，同比-12.0%；房屋新开工面积4.9亿平方米，同比-22.6%。

　　投资建议

　　我们看好聚氨酯行业有望在金九银十旺季迎来景气上行。建议关注行业龙头万华化学。

　　风险提示

　　原料价格大幅波动风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、行业政策变动风险。

中心思想

本报告的核心观点是：基础化工行业，特别是聚氨酯行业，在金九银十旺季有望迎来景气上行。虽然地产需求承压，但冰箱冰柜出口的高增长为聚氨酯下游需求提供了支撑，同时MDI与TDI价差环比改善也预示着行业向好。建议关注行业龙头万华化学。

聚氨酯行业价差改善及出口增长

报告指出，聚合MDI与TDI的价差环比改善，其中聚合MDI价格环比上涨3.4%，其与纯苯的价差上涨7.3%；而TDI价格虽然环比下跌3.2%，但其与甲苯的价差却上涨了10.2%。这表明聚氨酯行业的价格体系正在调整，有利于行业盈利能力的提升。同时，纯MDI出口量环比增长38.1%，显示出国际市场对中国聚氨酯产品的需求依然强劲。

地产需求疲软与冰箱冰柜出口的积极作用

报告也承认，国内房地产市场持续低迷，房屋施工面积和新开工面积同比大幅下降，对下游需求构成压力。然而，冰箱和冰柜出口量的显著增长（冰箱出口同比增长14.9%，冰柜出口同比增长17.5%）在一定程度上抵消了地产需求下滑的影响，为聚氨酯行业提供了新的增长点。

主要内容

本报告主要从价格价差、供给端、下游需求三个方面分析了基础化工行业，特别是聚氨酯行业的市场现状和未来走势。

价格价差分析：MDI与TDI价差环比改善

报告详细分析了聚合MDI、纯MDI和TDI的价格及与相关原料（纯苯、甲苯）的价差变化。数据显示，尽管部分产品价格有所下降，但价差的改善表明行业盈利能力正在提升。报告提供了具体的图表数据，直观地展现了价格和价差的变动趋势。

供给端分析：MDI出口分化，TDI出口增长

报告分析了MDI和TDI的开工率、库存以及进出口数据。数据显示，MDI的开工率为65%，库存为7.6万吨；TDI的开工率为64.28%，库存为1.22万吨。出口方面，聚合MDI出口量环比下降41.7%，而纯MDI出口量却环比增长38.1%，TDI出口量环比增长12.4%。这表明不同类型的MDI产品在国际市场上的表现存在差异。

下游需求分析：冰箱冰柜出口高增，地产需求承压

报告分析了冰箱、冰柜的产量和出口数据，以及房地产市场的施工面积和新开工面积数据。数据显示，冰箱和冰柜的出口量大幅增长，而房地产市场持续低迷。这表明下游需求呈现出结构性变化，出口市场的增长在一定程度上弥补了国内地产市场需求的不足。

总结

华福证券的这份基础化工行业报告，通过对聚氨酯行业主要产品MDI和TDI的价格、价差、供需以及下游应用情况的深入分析，得出结论：尽管地产市场低迷对下游需求造成压力，但冰箱冰柜出口的强劲增长以及MDI和TDI价差的改善，为聚氨酯行业在金九银十旺季迎来景气上行提供了有利条件。报告建议投资者关注行业龙头企业万华化学，并提示了原料价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧以及政策变动等风险因素。报告数据翔实，分析客观，为投资者提供了有价值的参考信息。然而，报告也应进一步探讨影响MDI出口分化的具体因素，以及未来地产市场复苏对聚氨酯行业的影响，以提供更全面的市场预测。

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