投资要点： 　　市场回顾： 2023 年 4 月，医药生物（申万）板块涨幅为 2.05%，在申万 31 个一级行业中排名第 9 位，跑赢深证成指、创业板指 4.28、 3.97个百分点。截止 2023 年 4 月 30 日，医药生物板块 PE（ TTM，整体法）均值为 28.39 倍，位于自 2012 年以来后 7.80%分位数。 　　医药生物板块 2022 年年报及 2023 年一季报总结：整体业绩增速放缓，关注边际改善方向。 2022 年，医药生物板块实现营收 24478.50 亿元，同比增长 10.02%；实现归母净利润 2070.28 亿元，同比下降 0.59%。2023Q1，医药生物板块实现营收 6270.59 亿元，同比增长 1.87%；实现归母净利润 565.46 亿元，同比下降 24.22%。从盈利水平来看， 2022年与 2023Q1，医药生物板块的毛利率同比变动-0.88、 -4.04pcts；期间费用率同比变动-1.02、 +0.38pcts。整体来看，医药生物板块 2022 年及2023Q1 业绩同比增速放缓，主要原因包括：（ 1）前期基数较高；（ 2）新冠疫情、药械集采、原料价格上涨、竞争加剧等因素导致产品毛利率有所下降；（ 3）百济神州等医药生物科技公司加大研发投入，净利润亏损加大。 单看 2023Q1，中药、化学制剂、线下药店、医药流通、医院板块业绩同比改善明显。 2023Q1，中药板块的营收增速为 14.68%（ +1.97%，括号中数据为 2022Q1 同比增速，下同），归母净利润增速为 52.84%（ -4.66%），中药板块业绩显著改善主要因为：（ 1）政策支持、新冠及流感防治推动产品需求增加：（ 2）上年同期基数较低；（ 3）产品结构优化及管理效率提升带动公司盈利水平改善。 2023Q1，化学制剂板块的营收增速为 5.91%（ +4.21%），归母净利润增速为 12.34%（ -11.37%），化学制剂板块业绩改善主要因为药品集采影响逐渐弱化以及创新产品陆续放量。 2023Q1，线下药店板块的营收增速为 26.42%（ +20.82%），归母净利润增速为 32.74%（ -0.36%），线下药店板块业绩改善主要因为前期受限的四类药品销售恢复及新开门店增多等。 　　风险提示： 耗材、药品价格降幅超预期风险；创新药研发失败风险；行业政策风险；行业竞争加剧风险；新冠疫情反复风险等。