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基础化工行业深度研究:从全球视野看氟制冷剂供应格局
下载次数:
156 次
发布机构:
国联证券股份有限公司
发布日期:
2024-10-08
页数:
56页
全球制冷剂升级换代,我国 HFCs 配额占全球超 74%
国际公约推动下全球制冷剂升级换代成效显著, 全球正淘汰高 ODP 和高GWP 的含氟制冷剂。 从 2024 年全球 HFCs(CO2e) 供给看, 中国、美国、欧盟、印度、日本、墨西哥、中东的供给能力分别为 18.53(不含 HCFC65%为 14.12 亿吨)、 2.30、 0.50、 0.50、 0.54、 0.50、 0.27 亿吨。 我国正积极推进 HCFCs 削减进程和 HFCs 配额管控, 目前 HFCs 生产配额超过全球的74%,对全球供应形势有决定性影响。 发达经济体如美国、欧盟、加拿大、日本则对制冷剂管控更为严格。 我国供应能力将持续作为全球主力贡献。
国内三代制冷剂景气度有望延续, 2025 年配额方案已出台
我国氟制冷剂自 2023Q4 行业景气反转,企业盈利能力、产品竞争格局得到显著提升和优化, 我们认为这一景气度仍有望持续。 R22 方面, 我们测算出 2024 年供给缺口约 1.26 万吨; R32 方面, 在内用配额 14.19 万吨的前提下, 预计 2024 年供应端的内用配额呈现明显的紧缺(缺口约 1.81-2.81 万吨) ,随着新增配额发放, 我国 R32 生产配额不足的情况或得以缓解; R134a 方面, 2024 年阶段性供应相对充裕。 2025 年配额方案已出台, 我们看好短期内国内受空调、汽车行业“以旧换新”政策拉动, 我国制冷剂需求表现靓丽,对外出口价格有望持续提振。
“以旧换新” 提振 HFCs 短期需求, 长期全球需求前景广阔
目前除 A5 第二组国家以外,其余国家已无法扩充 HFCs 作为制冷用途的产能。 美国、欧盟、日本等成熟经济体市场近几年来仍需大量进口中国 HFCs产品,我国目前约 50%的 HFCs 产品直接面向出口。随着海外需求恢复,我国对外出口价格有望持续提振。长期来看, 我们看好亚非拉及新兴经济体对制冷剂的需求仍将高速增长,全球制冷需求前景仍然广阔。
投资建议:关注巨化股份、三美股份、昊华科技、金石资源等
在全球制冷需求稳步增长的背景下, 随着国内供给侧改革的深入推进和行业配额管理制度的实施,我国制冷剂行业市场集中度提升趋于集中,我国制冷剂供需关系显著优化。 我们建议投资者关注在产业链整合、基础设施完善、规模优势和技术工艺方面表现突出的氟化工行业龙头企业, 建议关注: 巨化股份、 三美股份、 昊华科技、金石资源等。
风险提示: 氟化工产品需求不及预期;政策风险;全球贸易摩擦及出口受阻;地产周期景气度低迷;各公司项目投产进度不及预期;原材料价格上涨;化工安全生产风险等
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