中心思想

本报告的核心观点是：全国中药饮片、中成药集采的启动以及27省联盟耗材集采结果的公布，将加速医药行业控费趋势，对中药行业造成持续压力。然而，考虑到医药板块估值处于历史底部，以及未来财政、医保/商保利好政策和流动性改善的预期，医药板块仍存在进一步修复的空间。报告推荐关注医保谈判受益标的（创新药和龙头处方药企）以及消费属性强的民营医疗服务和医美标的、股息率高的医药商业流通标的。

集采政策对医药行业的影响

全国中药饮片、中成药集采的启动，以及27省联盟耗材集采结果的公布，标志着医药行业控费趋势的加速。中药饮片集采涉及45个品种，降幅超过20%；中成药集采涉及95种中成药，并首次纳入17种中药注射剂。27省联盟耗材集采的拟中选产品平均降幅达70%。这些政策将对相关企业盈利能力造成一定压力，并加速行业整合。

医药板块投资机会分析

尽管集采政策带来挑战，但报告认为医药板块仍存在投资机会。主要基于以下几点：

• 估值处于历史底部: 目前医药板块估值处于历史低位，为投资提供了较好的安全边际。
• 政策利好预期: 未来财政、医保/商保政策的宽松以及流动性改善，将为医药板块带来利好。
• 个股选择: 报告推荐关注两类标的：
  • 医保谈判受益标的: 包括短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值有较大修复弹性的创新药标的（如康方生物、传奇生物、云顶新耀等）；以及存在业绩增速+估值倍数共同修复潜力的龙头处方药企（如先声药业、中国生物制药等）。
  • 其他高增长潜力标的: 包括消费属性较强的民营医疗服务和医美标的，以及股息率高、有望受益于行业整体基本面改善的医药商业流通标的。

主要内容

行业概况及周度表现

本周（2024/11/28-12/5）恒生指数上涨1.0%，恒生医疗保健指数上涨0.3%，跑输大市，排名第11位。子行业表现分化，生命科学工具和服务涨幅最大（+5.8%），制药涨幅最小（+0.2%）。个股方面，云顶新耀-B涨幅最大（+32.1%），亚盛医药-B跌幅最大（-7.2%）。

集采政策及公司动态

报告详细介绍了全国中药饮片、中成药集采的具体内容，以及27省联盟耗材集采的结果。此外，报告还对多家医药公司在本周的动态进行了总结，包括：

• 康方生物: 卡度尼利联合方案治疗PD-(L)1耐药NSCLC研究结果在2024 ACLC口头报告，显示出良好的疗效。
• 先声药业: 先必新®舌下片获批上市，拓展了该药物的应用范围。
• 石药集团: 授权给Corbus Pharmaceuticals,Inc.开发的CRB-701获得美国FDA快速通道资格，用于治疗复发或难治性转移性宫颈癌。
• 恒瑞医药: 两款创新药氟唑帕利和阿帕替尼的新适应症上市申请已获得批准。
• 信达生物/和黄医药: 达伯舒®联合爱优特®获附条件批准用于治疗晚期子宫内膜癌。
• 默沙东/科伦博泰: ADC疗法sacituzumab tirumotecan获FDA突破性疗法认定，用于治疗携带EGFR突变的晚期或转移性非鳞状NSCLC患者。

行业估值分析

报告提供了港股医疗保健行业各子行业的市盈率TTM数据，并通过图表展示了制药、生命科学工具与服务、生物科技、医疗保健设备与用品、医疗保健提供商与服务以及医疗保健技术等子行业的市盈率TTM走势。

投资建议及评级

报告对多家医药公司进行了投资评级和目标价预测，并给出了具体的投资建议，包括推荐买入、中性或沽出。

总结

本报告分析了全国中药饮片、中成药集采以及耗材集采对医药行业的影响，并基于行业估值和政策预期，对医药板块的未来走势进行了展望。报告认为，尽管集采政策对中药行业造成压力，但医药板块整体估值处于历史底部，未来政策利好和流动性改善预期，为板块修复提供了空间。报告重点推荐了医保谈判受益标的和一些具有高增长潜力的标的，并提供了详细的投资评级和目标价预测，为投资者提供了参考。 需要注意的是，报告中提供的投资建议仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断。