中心思想

本报告的核心观点是：第十批国家组织药品集中带量采购（集采）结果显示，降价幅度较大，但对大多数上市药企的收入影响有限，"腾笼换鸟"的趋势不变，利好创新药发展。

集采降价幅度显著，但对上市药企影响有限

第十批集采平均每个品种有12.5家企业申报，竞争激烈，最终62个品种采购成功，降价幅度较大。然而，报告覆盖的多数上市药企受影响有限，因为其纳入品种数量较少，且这些品种对公司整体收入贡献占比不高。仅石药集团的多美素（盐酸多柔比星脂质体）受影响较大，预计将导致其明年收入减少10-15亿元，占总收入的3-5%。

集采推动创新药发展

自2018年以来，国家医保局已通过十批集采采购了435种药品，显著降低了患者的仿制药费用负担。这释放了医保基金的费用空间，为创新药纳入医保提供了条件。连续七轮医保目录调整已累计谈判纳入530种新药，医保基金对谈判药品的累计支付超过3500亿元，惠及患者8.3亿人次，体现了国家对创新药发展的支持。

主要内容

第十批集采结果分析

第十批集采涉及778个产品，439家企业申报，竞争程度空前激烈。最终，234家企业的385个产品获得拟中选资格，平均每个品种有6家以上企业中标，保证了中选产品的供应稳定性和多元化。集采结果将于2025年4月正式执行。

上市药企财务影响评估

报告分析了多家上市药企在第十批集采中的参与情况及潜在财务影响。数据显示，除石药集团外，其他上市药企受影响有限。石药集团的多美素中标价大幅下降，预计将对其收入造成显著影响。其他公司，如翰森制药、先声药业等，纳入品种数量较少，预计对整体业绩影响较小。

集采对医药行业长期发展趋势的影响

报告指出，集采政策长期以来持续推动医药行业“腾笼换鸟”，即从仿制药转向创新药的战略转型。集采降低仿制药价格，释放医保资金，为创新药研发和医保准入创造了有利条件。这将进一步促进创新药产业发展，提升中国医药行业的整体竞争力。

交银国际对医药行业及个股的评级

报告提供了交银国际对多个医药公司股票的评级和目标价，包括买入、中性、沽出等评级，并附带了相应的财务预测数据（每股盈利、市盈率、市账率等）。这些评级和目标价基于对公司基本面、行业趋势以及集采政策影响的综合分析。

总结

第十批集采结果显示，虽然降价幅度较大，但对大多数上市药企的影响有限。集采政策持续推动医药行业向创新药转型，释放医保资金，利好创新药发展。交银国际维持对医药行业的“领先”评级，并对部分个股给出具体的投资建议，但投资者仍需谨慎评估风险，并结合自身情况做出投资决策。 报告中提供的财务数据和评级仅供参考，不构成投资建议。