医药月报：中药集采落地，看好受影响较小的品牌中药-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　中成药集采中选落地，独家品种整体降幅较小。本轮中成药全国集采平均降幅略小于化药全国集采，降幅介于前两次省级联盟中成药集采之间。6月21日，全国中成药联合采购办公室发布《全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果公示》，共有63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种价格平均降幅49.36%。本次中成药全国性集采降幅略低于化药全国性集采，7次针对化药的全国性集采（8次全国性集采但排除掉胰岛素专项集采）平均降幅均值约为54%。跟之前两次规模较大的区域联盟中成药集采结果相比，本次全国性中成药集采平均降幅介于湖北联盟和广东联盟之间。相比其他品种，独家品种降价幅度相对较小，7个独家品种在本次集采中的平均降价35.24%。

　　看好受控费政策影响小的品牌中药。品牌中药主要包括中药老字号和现代知名OTC品牌产品，这两类中成药受政策影响较小，且景气度好于中药其他领域。我们看好具有一定竞争壁垒的品牌中药公司，具有较强竞争壁垒的中药产品具有更强的议价能力，无论是被纳入集采还是用于OTC零售渠道，均可保持较为坚挺的价格体系。随着国家愈发重视中医药发展，中药品牌价值有望重塑，竞争壁垒较高的中药老字号和现代知名OTC将享受更高的品牌溢价。

　　医药板块估值处于偏低水平，中长期投资价值良好。截至2023年6月29日，医药行业一年滚动市盈率为26.68倍，沪深300为11.62倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为129.56%，历史均值为170.98%，当前值较2005年以来的平均值低41.42个百分点，位于历史偏低水平。投资建议：建议关注：1）中特估相关的国药系及华润系公司，推荐太极集团、天坛生物、昆药集团、华润三九、东阿阿胶等；2）政策受益及出海逻辑逐渐明确的创新药及创新器械，推荐迈瑞医疗、乐普医疗、恒瑞医药、科伦药业、复星医药等；3）AI赋能提升企业长期竞争力，推荐金域医学、迪安诊断、美年健康等；4）非新冠疫苗疫后恢复，关注康泰生物、欧林生物等；5）医药商业中具有特色业务的公司，推荐上海医药、百洋医药；6）消费复苏带动医美需求释放，推荐爱美客、华熙生物、华东医药等。

　　风险提示：医疗需求复苏不及预期的风险；集采降价压力超预期的风险；关键环节产业链的地缘政治风险等。

中心思想

本报告的核心观点是：全国中成药集采落地，对独家品种影响较小，品牌中药受控费政策影响也较小，景气度良好；医药板块估值处于历史低位，具有长期投资价值。报告建议关注以下几类公司：1）中特估相关的国药系及华润系公司；2）创新药及创新器械公司；3）AI赋能公司；4）非新冠疫苗公司；5）医药商业公司；6）医美公司。

中成药集采及品牌中药发展机遇

本轮全国中成药集采平均降幅为49.36%，略低于化药集采平均降幅，且独家品种降幅更小（平均35.24%）。集采规则设置了综合打分机制，并非单纯的低价中标，这在一定程度上减轻了降价压力。品牌中药，特别是中药老字号和现代知名OTC品牌，由于其品牌优势和零售渠道依赖性，受控费政策影响较小，景气度相对较好。具有竞争壁垒的品牌中药公司拥有更强的议价能力，在集采和零售渠道都能保持较好的价格体系，并有望在国家重视中医药发展的大环境下享受更高的品牌溢价。

医药板块估值及投资建议

截至2023年6月29日，医药行业一年滚动市盈率为26.68倍，显著低于历史均值，估值处于历史偏低水平。报告建议关注六类公司：中特估相关的国药系及华润系公司（如太极集团、天坛生物等）；政策受益和出海逻辑明确的创新药及创新器械公司（如迈瑞医疗、恒瑞医药等）；AI赋能提升企业长期竞争力的公司（如金域医学、迪安诊断等）；非新冠疫苗疫后恢复的公司（如康泰生物、欧林生物等）；医药商业中具有特色业务的公司（如上海医药、百洋医药等）；以及消费复苏带动医美需求释放的公司（如爱美客、华熙生物等）。