投资要点： 　　石油石化行业回顾 　　2020Q3石油石化行业整体减收增利。42家石化样本公司前三季度整体营收同比降低1.57%，归属于上市公司股东的净利润同比增长5.01%。行业总资产较快增长，负债率则增速放缓，在建工程占总资产比率明显下滑，扩张意愿有所下降。行业ROE与ROA逐季显著提升，炼油以及其他石化板块增长表现强劲，其余板块修复速度较慢。 　　2021石油石化行业展望 　　当前国际油价上下震荡的动力主要由对宏观经济的预期主导，长期则受到供给端博弈的影响。中短期随着进入需求旺季、经济复苏预期叠加货币宽松政策、 OPEC+维持减产对价格构成支撑；长期看， 2021年及往后的需求增长仍存疑问， 叠加拜登重返伊核协议的预期与美油复产，或令供需宽松化。 2021年原油价格或将首先随着预期改善而上行，之后则随着OPEC+的内部博弈、美油产量、伊核协议进展以及疫苗接种情况等震荡变化，总体或处于40～60美元/桶的价格中枢。 　　天然气方面，在新碳排目标下，随着天然气市场化改革与国家管网公司建设提速，天然气消费量将迎来加速增长，产业链价值将获重估。上游价格修复将给天然气采掘带来相关机遇；中游天然气相关储运基础设施建设的加速利好建设、储运；下游分销则受益于天然气覆盖率与易得性提升。 　　2020年投资策略 　　政策推动与基础设施的完善带来消费量的加速提升， 天然气采、储、运、购等各个环节均将迎来机遇； 　　在上游供给端大部分时间保持宽松，而下游需求得到缓慢修复的情景下，拥有一体化布局的炼化企业，尤其是以非油产品为主的企业利润率将呈现修复向好。 　　重点关注标的 　　我们建议重点关注新奥股份（600803.SH）、昆仑能源（0135.HK）、恒逸石化（000703.SZ）、杰瑞股份（002353.SZ）、中油工程（600339.SH）、中石化冠德（0934.HK）、中国石油股份（0857.HK）。 　　风险提示 　　疫情反复导致下游需求不振的风险；贸易摩擦修复不及预期的风险；国际原油价格大幅下跌的风险；政策推行进度不及预期的风险；地缘政治影响业务开展的风险。