中心思想
本报告的核心观点是：2020年石化产品盈利超出预期，主要原因是燃油型炼厂向化工型炼厂让利，以及海外炼厂向中国炼厂让利，导致化工品供需格局好于预期。未来，化工品将成为石油需求的主要增量来源，化工型炼厂的优势将长期存在，建议坚定看好化工品导向的民营大炼化。
2020年石化产品盈利超预期及主要原因分析
2020年初，多数分析师对石化产品利润空间的判断较为保守，主要考虑到较大的产能投放压力。然而，实际情况是主要石化产品盈利超出预期，多个明星品种（PP、丙酮、PO、丁二烯等）轮番涨价。 这种超出预期的盈利主要源于以下两个关键因素：
燃油型炼厂向化工型炼厂让利: 疫情导致全球成品油需求大幅下降，炼厂开工率显著降低，而化工品需求相对稳定。这种“低开工率”与“稳定需求”的对比，导致化工品供给被动减少，部分产品甚至出现供需紧张，价格上涨。 OECD国家6月份炼厂开工率比去年同期低16个百分点，这相当于化工品供给被动减少了16%。
海外炼厂向中国炼厂让利: 中国疫情率先得到控制，炼厂加工量在第二季度已超过去年同期水平。 同时，国际成品油价差在2020年处于低位，而中国华北市场的成品油价差则处于高位。此外，疫情加剧贸易摩擦，部分化工品进口受阻，使中国成为部分化工品的全球价格高地。
化工型炼厂长期优势及投资建议
疫情影响下，一些机构下调了石油需求见顶的时间。未来，化工品将成为石油需求的主要增量来源，而汽油、柴油等燃料需求将面临停滞甚至下降。这是因为可再生能源可以替代燃料用途，但石化产品在材料用途上的性价比仍然优于替代品。
因此，“燃油型炼厂向化工型炼厂让利”的逻辑将长期存在。报告建议坚定看好化工品导向的民营大炼化项目。
主要内容
本报告主要分为三个部分：
回顾2020年，化工品轮番表现
本节回顾了2020年主要石化产品的市场表现，指出多个明星品种（PP、丙酮、PO、丁二烯等）在不同季度轮番上涨，盈利超出预期。并通过图表展示了PP、丙酮、PO、丁二烯等产品的价格走势，直观地展现了价格上涨的幅度和时间点。
从现象到本质，今年化工品盈利为何好于预期？
本节深入分析了2020年石化产品盈利超出预期的根本原因，指出是燃油型炼厂向化工型炼厂让利以及海外炼厂向中国炼厂让利共同作用的结果。通过图表展示了全球和中国炼厂开工率、国际和国内成品油价差，以及OECD国家和中国油品需求同比数据，佐证了分析结论。
以疫情之眼窥未来，化工型炼厂优势长期存在
本节展望了未来石化行业的发展趋势，指出化工品将成为石油需求的主要增量来源，而燃料需求将下降。 基于此，本节强调了化工型炼厂的长期优势，并建议投资者关注化工品导向的民营大炼化项目。 图表展示了疫情前后石油需求远景预期的调整，进一步支持了这一观点。
总结
本报告基于2020年的市场数据，分析了石化行业，特别是炼化行业的市场表现。报告指出，2020年石化产品盈利超出预期，主要原因是疫情影响下燃油型炼厂开工率下降，而化工品需求相对稳定，以及海外炼厂向中国让利等因素共同作用的结果。 展望未来，报告认为化工型炼厂的优势将长期存在，建议投资者关注化工品导向的民营大炼化项目。 报告中使用了大量的图表数据，增强了分析的客观性和说服力。 然而，报告也指出了终端需求恢复慢于预期以及煤化工等替代路线成本大幅下降的风险。
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