医药行业：美国大选落幕，对中国CXO行业影响几何？-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　CXO板块近期跑赢市场：过去一周内港股/A股CXO板块分别录得7.0%/7.3%的平均涨幅，略高于恒生医疗指数/中证医药指数的+4.1%/+6.5%、恒生指数/沪深300指数的+3.1%/+6.5%。我们认为，本轮上涨主要和以下因素有关：1）筹码结构调整，此前基金持股低位/减持或YTD表现较弱标的有资金回流、估值修复趋势（图表1）；2）海外景气度复苏，3季度业绩继续显示订单改善趋势；3）特朗普当选美国总统后，板块投资情绪边际改善，叠加美联储11月降息预期逐步反映在股价中。

　　特朗普当选对CXO和创新药板块影响：对于特朗普当选后的国内CXO海外业务发展前景，市场似乎呈相对乐观态度，但我们认为可能会呈现喜忧参半格局：1）作为共和党商人的特朗普更主张为企业降本控费、市场调控而非政府干预，从而利好成本效率更高的中国CXO企业，但共和党强化控制的国会或将对中国CXO整体采取更不友善的态度，并在药品供应链上倡导“美国优先”；2）拜登政府签发布的IRA（政府参与谈判、控制药价）在特朗普政府下前景不明，但特朗普曾表示仍将继续控制药价工作；3）特朗普或将在医疗健康领域给予小罗伯特肯尼迪（RFKJr.）更多管理职能，后者反对疫苗，且声称将对美国医疗卫生体系进行较大改革，这可能给CXO的下游客户带来一定压力；4）特朗普关税政策和整体宽松的财政政策立场或将给后续通胀和利率走势带来更多不确定性，但关税本身对毛利率较高的创新药销售/国产创新药出海的影响可能有限。整体来看，我们对于第二届特朗普政府下的中国CXO前景持谨慎乐观态度，继续推荐细分赛道景气度相对较高的药明合联和金斯瑞生物。对于创新药，我们认为关税加征的影响可能十分有限，后续重点关注跨境交易的政策变化。

医药行业：美国大选落幕对中国CXO行业的影响分析

中心思想

本报告分析了美国大选结果对中国CXO（合同研究、开发和生产）行业的影响，并对行业前景持谨慎乐观态度。
报告指出，特朗普当选可能对CXO行业带来机遇与挑战并存的局面，包括降本控费的政策利好、潜在的供应链风险以及对创新药的影响。
报告还提供了对部分CXO和创新药公司的估值和评级，并强调了对细分赛道龙头企业的关注。

主要内容

CXO板块近期表现及市场驱动因素

行业表现分析： 过去一周，港股/A股CXO板块分别录得7.0%/7.3%的平均涨幅，高于恒生医疗指数/中证医药指数及恒生指数/沪深300指数。
上涨驱动因素：
- 筹码结构调整，资金回流此前持股低位或减持的标的。
- 海外景气度复苏，三季度业绩显示订单改善趋势。
- 特朗普当选后，板块投资情绪边际改善，叠加美联储降息预期。

特朗普当选对CXO和创新药板块的影响

对中国CXO的影响：
- 机遇： 特朗普政府或更倾向于降本控费，利好成本效率高的中国CXO企业。
- 挑战： 共和党控制的国会可能对中国CXO采取更不友好的态度，并倡导“美国优先”的药品供应链政策。
- 其他影响： 拜登政府的IRA政策前景不明，特朗普可能在医疗健康领域给予RFK Jr.更多管理职能，关税政策和财政政策的不确定性。
对创新药的影响： 关税加征的影响可能有限，后续重点关注跨境交易的政策变化。