民营口腔医疗行业蓄势待发-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　口腔医疗服务需求端持续扩大，医疗供给存在缺口。在人口老龄化趋势加剧、口腔患病率提高以及人均可支配收入提高的趋势下，我国口腔医疗服务需求持续扩大，形成服务需求与医生、医疗机构间双重供给缺口：我国2021年十万人均拥有牙医数22位，对标发达国家仍存在差距；口腔诊所数量方面，日本平均十万人拥有54所牙科诊所，2021年我国平均十万人拥有6.5家牙科诊所，对标日本有将近9倍提升空间。近年国家及各民营机构注重口腔医师培养，同时国家政策持续鼓励社会办医，预计未来医师、口腔医疗机构供给将逐渐增多，口腔医疗服务市场不断扩大。

　　正畸种植及修复三项目具备发展潜力，种植牙集采落地利于种植项目放量。根据《中国口腔行业报告》，正畸、种植及修复凭借高客单价及广泛的患者群体成为市场规模最大、增长最快的三个口腔细分领域。其中正畸（隐形正畸）项目渗透率为0.71%（0.09%），种植项目渗透率为29颗/万人，分别对标美国正畸项目4.4%（1.6%）的渗透率以及韩国600颗/万人的种植项目渗透率，仍具备提升空间；2023年1月11日种植体集采开标，平均降幅达55%，上游耗材集采落地，降低耗材采购成本，利于降低种植项目费用，以价换量，提升种植项目渗透率。

　　民营口腔医疗市场集中度低，区域属性强，品牌力打造为提升盈利能力关键。2021年我国民营口腔医疗服务市场规模约为1045亿元，其中通策医疗收入均约27.8亿元，市占率约为2.7%；瑞尔集团收入约16.3亿元，市占率约为1.6%，其余上市公司市占率均为1%以下，市场集中度低；口腔医疗轻资本，依赖人工的属性使得民营口腔机构拥有自己的服务半径、品牌影响力范围，省际间拓展存在障碍，目前各上市公司均深耕省内区域，暂无垄断性机构出现，同时意味着存在较大的扩张空间，企业品牌力的打造利于降低销售费用率提升企业净利率，拥有强大品牌力的公司有持续扩张的潜力。

　　投资建议

　　正畸领域建议关注时代天使、正雅集团等；口腔医疗服务领域建议关注通策医疗、瑞尔集团等。

　　风险提示

　　行业竞争加剧风险，医疗事故风险，新冠疫情加剧风险，其他医药行业政策风险。

民营口腔医疗行业蓄势待发

中心思想

口腔医疗服务需求持续扩大，供给端存在缺口： 我国人口老龄化、口腔患病率提高以及人均可支配收入增加，共同推动了口腔医疗服务需求的增长。然而，医生和医疗机构的供给相对不足，为行业发展提供了机遇。
正畸、种植和修复为口腔医疗领域最具潜力项目： 这三个细分领域凭借高客单价和广泛的患者群体，成为市场规模最大、增长最快的领域。种植牙集采落地有望降低费用，提升渗透率。
民营口腔医疗市场集中度低，品牌力打造为提升盈利能力关键： 市场集中度低意味着扩张空间大，品牌建设对降低销售费用率、提升净利率至关重要。

主要内容

1. 口腔医疗需求持续扩大，供给端存在缺口

需求端：
- 人口老龄化加速，基础治疗、种植等需求提升。
- 患病率提高，扩大基础治疗、儿科口腔治疗等需求。
- 人均可支配收入提高，促进口腔医疗消费升级。
供给端：
- 口腔医生数量存在缺口，对标发达国家仍有差距。
- 口腔医疗机构数量不足，对标日本有较大提升空间。

2. 正畸、种植和修复为口腔医疗领域最具潜力项目

正畸：
- 隐形正畸具有美观、便捷等优势，渗透率低，增长潜力大。
- 时代天使、正雅集团等是该领域值得关注的标的。
修复：
- 修复是治疗牙列缺损/失的传统方法，全瓷牙材料是重要趋势。
- 口扫市场快速增长，国产替代成主流趋势。
种植：
- 种植牙市场快速增长，渗透率提升空间大。
- 种植体集采政策落地，有望促进市场放量。

3. 口腔民营医疗市场集中度低，公司区域性显著

市场特点：
- 人工依赖度高，市场集中度低。
- 行业毛利率超45%，品牌打造为决胜关键。
- 医保支付占比低，服务价格调整预计符合市场规律且较为理性。
公司分析：
- 通策医疗：民营口腔医疗机构中的绝对龙头，省内市占率高，仍有提升空间。
- 瑞尔集团：高端民营口腔医疗服务先行者，双品牌战略定位不同市场。
- 可恩口腔：深耕山东省，种植业务收入占比高。
- 华齿口腔：上海本土民营口腔品牌，布局修复全产业链。
- 蓝天口腔：深耕广西省内口腔医疗服务市场。