主要观点 　　行情回顾：过去一周（01.02-01.05日，下同），A股SW医药生物指数下跌3.14%，跑输沪深300指数0.16pct，跑赢创业板综指2.99pct。在SW31个子行业中，医药生物涨跌幅排名第22位。 　　港股恒生医疗保健指数过去一周下跌6.97%，跑输恒指3.96pct。在12个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第12位。 　　本周观点：全球授权交易持续火热，关注ADC产业链CDMO板块 　　根据弗若斯特沙利文的数据，2022年以来涉及ADC的交易已超过100项，其中包括辉瑞最近以约430亿美元的总代价收购专门开发用于癌症治疗的ADC的领先生物技术公司Seagen。2022年全球共有63项ADC授权交易，较前一年增加270%。 　　ADC相关外包业务服务市场持续扩大。2022年全球ADC市场较2021年增长43.6%。2022年，全球ADC外包服务市场价值达到15亿美元，2018年至2022年的复合年增长率为34.5%，增长超过同期整体生物制剂外包服务市场的复合年增长率21.8%。预计到2030年全球ADC外包服务市场将大幅扩张，达到110亿美元，2022年至2030年的复合年增长率为28.4%。 　　全球ADC交易火热，重磅授权金额亮眼。2022年交易额高的原因包括签署多项大型交易，例如，默克与科伦博泰于2022年12月宣布七项在研ADC候选药物的独家许可及合作协议，其中预付款项及里程碑款项总额高达95亿美元，占2022年全年交易金额的35%；以及获批准ADC药物的销售表现及商业潜力，尤其是部分具有突破性认定的ADC，推高了2022年的交易数量及交易金额。2023年12月15日，和铂医药宣布全资子公司诺纳生物与辉瑞就靶向人间皮素抗体偶联药物（ADC）HBM9033达成全球授权协议。根据协议，诺纳生物将获得5300万美元预付款和近期付款，及最高达10.5亿美元里程碑付款，此外，诺纳生物还有资格从净销售额中获得从高个位数到高十位数不等的分级特许权使用费，该项授权交易潜在总金额超11亿美元。2023年11月30日，艾伯维宣布斥资101亿美元收购ADC老牌企业ImmunoGen，加速公司进入实体瘤领域的步伐。 　　投资建议 　　ADC的研发需要涵盖生物制剂、小分子及生物工艺的广泛生物、化学及制造专业知识及能力。ADC的开发及制造需求不断增加，预计将需要具有全面综合能力的ADCCDMO企业提供更多外包服务，从而实现ADC候选药物的快速推进。相关标的估值处于底部，建议关注：皓元医药、和铂医药、药明合联等。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险等。