化工行业点评报告：光伏级EVA需求快速增长，行业景气有望上行

　　行业点评 　　EVA下游应用广泛，光伏为第一大应用领域。EVA即乙烯-醋酸乙烯共聚物，由乙烯（E）和醋酸乙烯（VA）聚合而成。由于具备良好的柔软性、抗冲击强度、耐环境应力等多种优异性能，我国EVA树脂在发泡鞋材、涂覆、农用薄膜、热熔胶、电线电缆以及太阳能光伏等领域均有广泛的应用。其中鞋材、热熔胶和农用薄膜属于传统领域，光伏封装胶膜、电线电缆和涂覆料属于新兴领域。不同用途的EVA的VA含量不同。据华经产业研究院数据，2021年光伏、发泡鞋材和电缆料分别占EVA下游消费的37%、29%和17%，为主要应用领域。 　　受传统下游需求低迷和成本下行影响，6月以来EVA市场均价有所下行。根据百川盈孚数据，截至2022年12月13日，EVA市场均价为16000元/吨，较2022年6月初下跌39.5%，主要原因为受国内疫情影响，传统领域需求较为低迷，电缆施工有所放缓。 　　光伏级EVA供需格局或将改善，行业景气有望上行。供给方面，据百川盈孚数据，截至2022年10月，我国EVA产能为212.2万吨，其中光伏级EVA产能较少，主要原因为光伏级EVA生产难度较大。据维科网数据，生产EVA光伏料面临高VA含量、高熔融指数（MI）、高操作难度三大难题。据福斯特招股说明书，光伏级EVA的VA含量在28-33%之间，仅次于胶粘剂用途的EVA。且光伏级EVA扩产周期较长，产能周期在3.5-4年，其中建设周期2年，调试周期1.5-2年。截至2020年底，中国大陆的光伏级EVA树脂厂家仅有斯尔邦、联泓新科、台塑宁波三家，用于高端光伏领域的EVA树脂进口占比高达66.1%。2021年则有浙江石化（荣盛石化控股子公司）、中化泉州、延长中煤等企业投产成功。2022-2023年，我国EVA计划新增产能为75万吨，均可生产光伏级EVA，但是考虑产线投产后存在调试周期，短期内光伏级EVA供给释放或难以提速。需求方面，近年来我国光伏行业高速发展，拉动光伏级EVA需求持续提升。2021年我国光伏新增发电装机量为54.88GW，同比增长13.9%；2022年前三季度我国光伏新增发电装机量为52.60GW，已接近去年全年水平。光伏行业景气高企，光伏级EVA供需格局或将改善，行业景气有望上行。 　　传统领域对EVA需求有望迎来复苏。当前国内“稳增长”大方向不变，随着一揽子政策陆续落地，发泡鞋材、农用薄膜等传统领域需求有望复苏，进一步拉动EVA需求提升。 　　投资建议 　　国内EVA行业短期承压，但从长期看，EVA国产替代率有望持续提升，光伏行业高速发展协同传统领域需求复苏，行业景气度有望迎来反转，相关企业或将受益，如联泓新科，荣盛石化等。 　　风险提示 　　下游需求增长不及预期、原料价格有所波动、技术研发进度不及预期等。