投资要点： 　　周度回顾：石油石化板块本周（11.21-11.25）上涨2.58%，截至本周最后交易日市净率LF1.00xPB，较上周估值有所提升。全A市场热度较上周下降18.28%至日均交易量为8111亿元；本周美元指数下跌0.85%至106.07，当前指数水平依旧处于历史高位。本周油价继续下跌，截至11月25日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为76.28、83.63美元/桶，分别较上周-4.78%、-4.55%；两地价差本周有所下降，每桶价差由上周的7.51下降至7.35。 　　油价周度持续回落，四季度布油维持80-100美金/桶区间预期。1）库存：全球原油库存水平处近五年低位，补库需求维持；2）需求：全球需求维持在较高水平（略超疫情前），主要得益于新兴市场（中印、东南亚）需求提升；3）供给：大型国际油企资本开支扩张谨慎，产能释放谨慎；4）地缘政治：俄乌冲突下全球供应链重塑及中东区域风险。全球原油供需紧平衡，美元近期有所疲软，我们认为Q4油价预计在80-100美金区间震荡，上游盈利稳定，维持传统能源+油田服务+开采设备超配建议。 　　下游需求整体偏弱，降准等系列措施有望提升经济景气度。防控政策20条优化执行力度以及广度有所提升，下游消费、房地产等重点行业逐步修复空间增加。随着11月25日央行发布降准25bps公告，释放长期资金约5000亿元，支持实体经济恢复，我们认为当前国内油气价格逐步回落到相对合理位置，未来的需求侧恢复成为边际变化的主要投资线索。建议关注三条投资主线；1)上游资源盈利整体优异，估值性价比仍较好；2）相关油气开采、服务受国内油气资增产需求，维持景气预判；3）下游随着原料中枢下行，需求侧逐步有望提升，盈利改善带来的PE大幅下行，估值性价比逐步显现，炼化企业的中长期价值提升值得期待。 　　市场表现及投资建议 　　本周石油石化行业指数上涨2.58%，表现好于大盘。本周上证综指上涨0.14%,深证成指下跌2.47%，创业板指下跌3.36%,沪深300指数下跌0.68%。 　　1）“传统能源+油田服务+开采设备”方面，我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、杰瑞股份、迪威尔； 　　2）中游及下游景气提升：我们建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、昊华科技。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。