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化工行业:油价中枢持续下滑,关注需求侧改善机会
下载次数:
1235 次
发布机构:
华福证券有限责任公司
发布日期:
2022-11-28
页数:
21页
投资要点:
周度回顾:石油石化板块本周(11.21-11.25)上涨2.58%,截至本周最后交易日市净率LF1.00xPB,较上周估值有所提升。全A市场热度较上周下降18.28%至日均交易量为8111亿元;本周美元指数下跌0.85%至106.07,当前指数水平依旧处于历史高位。本周油价继续下跌,截至11月25日,WTI与布伦特原油期货结算价分别为76.28、83.63美元/桶,分别较上周-4.78%、-4.55%;两地价差本周有所下降,每桶价差由上周的7.51下降至7.35。
油价周度持续回落,四季度布油维持80-100美金/桶区间预期。1)库存:全球原油库存水平处近五年低位,补库需求维持;2)需求:全球需求维持在较高水平(略超疫情前),主要得益于新兴市场(中印、东南亚)需求提升;3)供给:大型国际油企资本开支扩张谨慎,产能释放谨慎;4)地缘政治:俄乌冲突下全球供应链重塑及中东区域风险。全球原油供需紧平衡,美元近期有所疲软,我们认为Q4油价预计在80-100美金区间震荡,上游盈利稳定,维持传统能源+油田服务+开采设备超配建议。
下游需求整体偏弱,降准等系列措施有望提升经济景气度。防控政策20条优化执行力度以及广度有所提升,下游消费、房地产等重点行业逐步修复空间增加。随着11月25日央行发布降准25bps公告,释放长期资金约5000亿元,支持实体经济恢复,我们认为当前国内油气价格逐步回落到相对合理位置,未来的需求侧恢复成为边际变化的主要投资线索。建议关注三条投资主线;1)上游资源盈利整体优异,估值性价比仍较好;2)相关油气开采、服务受国内油气资增产需求,维持景气预判;3)下游随着原料中枢下行,需求侧逐步有望提升,盈利改善带来的PE大幅下行,估值性价比逐步显现,炼化企业的中长期价值提升值得期待。
市场表现及投资建议
本周石油石化行业指数上涨2.58%,表现好于大盘。本周上证综指上涨0.14%,深证成指下跌2.47%,创业板指下跌3.36%,沪深300指数下跌0.68%。
1)“传统能源+油田服务+开采设备”方面,我们建议关注中国海油、中国石油、广汇能源、中海油服、海油工程、杰瑞股份、迪威尔;
2)中游及下游景气提升:我们建议关注中国石化、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、新凤鸣、桐昆股份、泰和新材、昊华科技。
风险提示
原油价格大幅波动超预期;石化行业景气度下降;安全生产风险,项目进度不及预期。
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