2026年三季报业绩点评报告：收入实现稳健增长，归母净利润承压

　　安琪酵母(600298) 　　事件： 　　公司发布2026年三季报。 　　2026Q3安琪酵母实现营业收入44.21亿元，同比+13.73%；利润总额3.64亿元，同比-4.39%；归母净利润2.90亿元，同比-8.46%；扣非归母净利润2.21亿元，同比-0.94%。 　　2026Q1-Q3公司实现营业收入136.08亿元，同比+15.45%；利润总额14.75亿元，同比+5.98%；归母净利润11.71亿元，同比+4.90%；扣非归母净利润10.15亿元，同比+5.18%。 　　观点： 　　2026前三季度公司营收和业绩实现稳健增长。2026Q1-Q3公司实现营业收入136.08亿元，同比+15.45%；利润总额14.75亿元，同比+5.98%；归母净利润11.71亿元，同比+4.90%；扣非归母净利润10.15亿元，同比+5.18%。酵母及深加工产品为核心板块，贡献主营收入98.43亿元；制糖、包装类、食品原料及其他业务分别实现10.07亿元、3.19亿元、16.80亿元、6.78亿元。渠道端线下销售实现100.81亿元，线上销售34.47亿元；区域维度国内收入76.77亿元，海外收入58.51亿元。经销商体系方面，期末经销商合计25,779家，其中国内经销商18,518家、海外经销商7,261家，前三季度经销商净增569家。 　　受辅料、包装、运费、能源等成本上涨扰动，公司毛利率同比承压。2026Q3单季销售毛利率22.26%，同比下滑2.17pct，销售净利率6.52%，同比下降1.72pct；费用端销售、管理费用率同比分别回落0.26pct、0.77pct，财务费用率同比下行0.38pct，研发费用率小幅抬升0.08pct。前三季度整体销售毛利率25.32%，同比微降0.21pct，销售净利率8.78%，同比下滑0.99pct；销售、管理费用率同比分别下降0.32pct、0.35pct，财务费用率提升1.07pct，研发费用率小幅上行0.10pct。 　　安琪酵母是专门从事酵母、酵母衍生物及相关生物制品的企业，产品种类丰富，结构完善，是全球第二大酵母公司。公司主营面包酵母、中华面食酵母、酵母抽提物、酿酒酵母、生物饲料添加剂、营养保健产品、食品原料等产品的生产和销售，产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、微生物营养、动物营养、水产营养、植物营养、人类营养健康、酿造与生物能源等领域。公司构建了全球营销网络，产品远销170多个国家或地区。公司品牌影响力持续提升。2025年，公司持续加大品牌投入，完成了CCTV、综艺节目、演唱会等平台的品牌广告投放和赞助。组织并参加了多场国内外展会和行业会议，打造了“小酵主很忙”、“好吃的面包店”、“福粉节”等特色IP，全面推进直播电商和营销账号矩阵构建，品牌传播形式更加立体、多元。“安琪”品牌价值达202.68亿元，蝉联国内食品加工制造类目第一，荣获“中国品牌国际化标杆100强”。 　　盈利预测及投资评级：根据公司三季报，我们合理调低公司业绩增速。我们预测2026-2028年公司实现营业收入184.22亿元/203.59亿元/225.60亿元，同比增长10.12%/10.51%/10.81%；归母净利润16.50亿元/18.27亿元/21.04亿元（前值为18.27亿元/20.64亿元/23.27亿元），同比6.84%/10.71%/15.15%，对应2026年11月5日收盘价，PE分别为20.3X/18.4X/15.9X。我们维持公司“增持”评级。 　　风险提示：食品安全问题、市场竞争加剧、原材料价格波动、新品动销不及预期、国内需求复苏不及预期。