中心思想
创新药板块基本面向上与估值向下背离，处于底部配置窗口
本报告核心观点认为，当前中国创新药板块正面临“基本面持续改善、估值处于底部区间”的显著背离，具备极高的底部配置价值。具体支撑来自于：全球MNC药企为应对专利悬崖而加速并购，叠加美国灵活的创新药审评政策，使得海外市场景气度上行（XBI指数走强）；而国内创新药企的全球竞争力通过License-out交易（2026年Q1交易额突破600亿美元，全球Q1医药管线交易中国占比超70%）及业绩快速放量（2025年22家代表性Biotech企业收入同比+36%，CAGR超50%）得到持续印证。在全球创新药资产景气度加强的背景下，中国创新药板块的背离态势形成了极具弹性的投资机会。
全球生物医药投融资回暖，CXO与上游供应链景气度显著回升
从产业链投融资数据看，全球医药创新的资金面已出现强劲复苏信号。2026年5月，海外投融资金额达307亿美元，同比增幅高达469%，并已连续三个月保持超过400%的同比增速；国内投融资金额亦达25亿美元，同比增长56%。这一持续高增长的融资环境直接利好CXO及制药上游供应链板块，因其业绩与下游客户的研发支出和融资活跃度高度相关。同时，企业自身的资本运作（如锦欣生殖推进不动产ABS）和政策事件（如手术机器人获CE认证）也为特定细分领域提供了催化剂。
主要内容
药品板块：业绩催化窗口期临近，创新药板块配置价值凸显
A/H股创新药标的股价维持震荡，标的与指数表现分化，但基本面数据强劲
报告期内（2026/06/22-2026/06/26），板块股价表现分化：A股中证创新药产业指数上涨2%，而申万医药生物指数下跌2%，精选的52家A股公司平均涨跌幅为-2.0%；H股恒生医疗保健指数下跌2%，精选51家公司平均涨跌幅为-5.6%。尽管股价短期承压，但新药上市及跨国交易数量维持高水平：2026年5-6月，共有19款新药获CDE批准上市（11款国产），25款创新药申报NDA，15个创新药跨国交易达成。这显示产业层面的创新活力和商业化进程并未因股价波动而放缓。
Biotech公司处于快速放量期，龙头企业进入扭亏节点，业绩拐点已至
通过对22家代表性Biotech企业的统计，2019-2025年累计营业收入CAGR超过50%；剔除一次性海外授权收入后，产品收入CAGR高达60%。2025年，其营业总收入达943亿元（同比+36%），产品收入约813亿元（同比+34%）。更重要的是，以百济神州、信达生物为代表的行业龙头已在2025年首次实现实质性扭亏或盈亏平衡，标志着行业盈利拐点的确立。随着医保及商保对创新药的加速倾斜，预计将有更多公司陆续步入业绩收获期。
CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长，行业景气度显著回升
海外融资连续三月同比增长超400%，国内融资环比翻倍，产业链需求旺盛
报告核心数据表明，全球投融资环境出现强劲反弹。2026年5月，海外融资金额达到307亿美元，同比+469%，环比-33%，尽管环比有所回落，但同比增速连续三个月超过400%，表明市场已进入高景气区间。同期，国内融资金额为25亿美元，同比+56%，环比+92%，呈现加速回暖态势。这一数据直接预示下游客户研发管线投入的潜在增加，对CXO和上游供应链企业构成明确利好，有望驱动其订单和业绩增长。
医疗器械：手术机器人远程应用获欧盟CE认证，海外商业化进程有望加速
微创机器人图迈远程获CE认证（MDR），开启远程手术商业化新纪元
2026年6月22日，微创机器人宣布“图迈远程”正式获得欧盟CE认证（MDR），可应用于泌尿外科、普通外科、胸外科、妇科等多个科室的远程手术。这不仅标志着欧盟官方正式接纳“远程手术”作为安全、有效的医疗模式，更开创了“患者不动，专家不动，技术跑路”的诊疗新范式。该技术已成功完成最远18,900公里的超远程手术，并前瞻性地探索了卫星通信远程手术。此举有望为全球医疗资源分配不均这一结构性难题提供系统性解决方案，并极大加速国产手术机器人在海外的商业化进程。
生物制品：阿斯利康口服GLP-1受体激动剂启动III期临床，减重与降糖疗效亮眼
Elecoglipron 2b期临床数据优异，减重与血糖控制均达显著水平，揭示大单品潜力
2026年6月23日，阿斯利康宣布启动其口服小分子GLP-1受体激动剂Elecoglipron的多项III期临床。其公布的2b期研究显示：在肥胖/超重患者（VISTA研究）中，75mg剂量组36周时减重比例约11.8%，88.8%的患者26周时体重下降≥5%；在2型糖尿病患者（SOLSTICE研究）中，75mg剂量组26周时HbA1c平均降低1.9%，90%患者达成低于7%的血糖控制目标。安全性与GLP-1类药物一致，主要为轻中度胃肠道反应。该数据展示出成为下一代重磅减肥及代谢疾病药物的巨大潜力，建议持续关注其后续研发进展。
医疗服务及消费医疗：关注板块资产价值重估与区域扩张
锦欣生殖推进持有型不动产ABS，释放资产价值，提升现金流及股东回报
锦欣生殖正探讨针对深圳新院区物业发行持有型不动产ABS，此举旨在实现资产轻量化，将沉淀的不动产转化为现金，提升现金储备和资金使用效率，同时优化资产负债结构，为业务扩张及股东回报提供资金。经营层面，公司美国辅助生殖业务在商保政策落地后快速放量，业务量创历史新高；深圳新院区运营符合预期，盈利能力有望改善。此次资本运作有望改善ROE及自由现金流水平，驱动公司长期价值重估。
固生堂海内外同步扩张，双轮驱动战略持续推进
固生堂通过“自建+并购+合作”模式加速扩张：海外方面，近期收购新加坡富康中医，本地门店数提升至26家；国内方面，拟收购天津佰年仁医堂90%股权，进一步完善京津冀区域布局。此举通过区域性深耕和海外市场拓展，增强了公司中医药服务网络规模和服务能力，巩固了其行业领先地位。
中药：关注流感发病率提升，相关公司有望迎来业绩修复
南方省份流感发病率持续上升，同比基数较低，形成潜在催化因素
根据国家疾控中心数据，2026年第25周，南方省份哨点医院报告的流感样病例占比（ILI%）为5.4%，高于前一周（5.1%），且高于2025年同期水平（4.3%）。北方省份ILI%持平于3.2%。虽然当前发病率未及2024年高峰期，但由于去年基数较低，流感发病率的持续上升有望为相关中药公司的业绩带来修复性增长。后续需密切关注流感发病率走势及其对感冒、止咳类中药产品的拉动效应。
总结
本报告系统梳理了医药行业各细分板块的最新动态与投资逻辑，呈现出一幅“创新主导、分化显著、拐点明确”的行业图景。核心结论是，中国创新药板块正经历基本面（业绩放量、出海加速、扭亏节点到来）持续向上与估值（股价震荡、处于底部区间）明显向下的背离，具备极高的弹性投资机会。 具体来看，药品板块是当前的核心主线，其投资机会不仅源于产业层面的强劲数据，还得到了全球范围内投融资回暖及政策支持的共振。CXO板块因海外融资连续多月爆发式增长而景气度显著提升。与此同时，医疗器械板块的手术机器人出海、生物制品领域GLP-1新药的进展、医疗服务板块的资产价值重估以及中药板块可能的低基数修复，均为市场提供了结构性的投资催化剂。
投资建议方面，报告明确指出应聚焦创新药板块，把握业绩窗口期、学会大会数据发布及核心赛道（小核酸、双抗、ADC）的产业兑现红利。 投资者需重点关注那些业绩超预期及拥有重磅临床数据发布的标的。在全球创新药资产景气度加强的宏观背景下，当前的中国医药板块，尤其是创新药领域，其“基本面向上、估值向下”的背离状态，为具有前瞻眼光的投资者提供了布局良机。
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