医药健康行业研究：全球景气度共振，关注创新药板块底部反转

　　投资逻辑 　　药品：近日，美股标普生物科技指数（XBI）持续走强，我们认为催化主要来自：（1）头部MNC在面临专利悬崖的背景下，兼并收购节奏提速，近期完成多笔创新药管线的并购交易；（2）美国灵活的创新药加速审评信号，利好罕见病等新药的临床研发。相比之下，中国创新药板块基本面持续改善，而估值仍处于底部区间，我们认为配置价值持续加强，具体而言：（1）-Licenseout趋势延续，核心资产的全球价值持续获得印证：国家药监局2026年3月底发布的数据显示仅2026Q1，中国创新药对外BD的交易总额已突破600亿美元，接近2025年总额的一半，全球Q1医药管线交易中国企业占比超70%；（2）中报窗口期临近，业绩催化值得关注：我们选取具有重磅单品获批上市的国内22家代表性Biotech企业作为统计样本（详见正文），其2019-2025年企业累计营业收入CAGR超过50%，其中2025年营业总收入943亿元，同比+36%，产品累计营收（不含BD相关里程碑收入）约813亿元，同比+34%，随着国内创新药企临床管线全球竞争力持续提升、医保政策及商保对创新药加速倾斜，多家创新药企有望持续步入业绩收获期。在全球创新药资产景气度加强的背景下，当前的中国创新药板块面临基本面向上、估值向下的背离，具备极高弹性的底部投资价值。 　　CXO:2026年5月海外融资金额307亿美元，同比+469%，持续三个月同比增速超过400%；2026年5月国内融资金额25亿美元，同比+56%，环比+92%。 　　医疗服务及消费医疗：锦欣生殖推进持有型不动产ABS（资产支持专项计划）。本次交易预计将显著提升公司现金储备，优化资产负债结构，提高资金使用效率，为后续业务扩张及股东回报提供更加充足的资金保障。 　　医疗器械：手术机器人远程应用获得认可，海外商业化有望加速。微创机器人宣布图迈远程正式获得欧盟CE认证（MDR），可用于泌尿外科、普通外科、胸外科、妇科机器人远程手术，国产手术机器人海外商业化落地有望加速。 　　生物制品：2026年6月23日，阿斯利康在研口服小分子GLP-1受体激动剂Elecoglipron启动多项III期临床，2b期研究显示，针对肥胖患者elecoglipron75mg36周减重比例约11.8%，建议持续关注后续研发进展。 　　中药：近期流感发病率持续上升，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。 　　投资建议 　　创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）布局业绩财报窗口期，掘金业绩超预期标的；（2）关注学会大会动态，把握重磅临床数据发布窗口；（3）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情。 　　重点标的 　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、通策医疗、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 　　风险提示 　　汇兑风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险、数据安全与隐私合规风险等。