投资要点
本周、年初至今 A 股医药指数涨跌幅分别为-1.47%、 -14.11%，相对沪深 300 的超额分别为 0.01%、 -19.26%；本周、年初至今恒生生物科技指数涨跌幅分别为-0.34%、 -14.91%，相对于恒生科技指数的超额分别为 7.24%、 7.48%。 本周 A 股涨幅居前花园生物（ +35.93%）、凯莱英（ +24.23%）、美迪西（ 23.83%），跌幅居前赛隆退（ -95.78%）、宝莱特（ -23.54%）、博瑞医药（ -20.48%）。 本周 H 股涨幅居前凯莱英（ +19.85%）、药明合联（ +17.77%）、心泰医疗（ +14.09%），跌幅居前药捷安康-B（ -67.84%）、脑动极光-B（ -23.74%）、轩竹生物-B（ -23.70%）。
CXO 高景气度持续，业绩逐季向好。新分子赛道多肽 CDMO 供需两旺，头部公司产能领先，业绩持续亮眼。 根据我们的分类， 22 家 CXO上市公司 2026Q1 实现收入、归母净利润、扣非归母净利润总额增速分别同比增长 18.6%、 21.9%、 63.5%，业绩逐季度改善。特别是新分子赛道如多肽 CDMO 持续高景气，估计全球、中国多肽 CRDMO 市场销售收入 2023-2032 年复合年增长率约 22.0%、 25.9%（泰德医药招股书、弗若斯特沙利文数据）。头部公司产能利用率高位运行，并且持续扩充产能，如药明康德多肽固相合成反应釜总体积已超 10 万 L，凯莱英预计至 2026 年底达 6.9 万 L。而 MNC 多肽大品种主要集中于头部公司，市场集中度高。随着更多的多肽品种进入商业化阶段，公司业绩有望超预期表现。 建议关注药明康德、凯莱英、药明合联、康龙化成、 美迪西、益诺思等。
6 月 25 日，国家药监局（ NMPA）官网显示，恒瑞医药的环孢素滴眼液（ IV）获批上市，用于干眼病患者的治疗。 6 月 25 日，国家药监局（ NMPA）官网显示，通化金马的琥珀酸安维吖啶（曾用名：琥珀八氢氨吖啶）获批上市，用于治疗阿尔茨海默病。 6 月 24 日，吉利德宣布Trodelvy（戈沙妥珠单抗）获得 FDA 批准用于单药或联合帕博利珠单抗一线治疗不可切除的局部晚期或转移性三阴性乳腺癌（ TNBC）。
具体思路:看好的子行业排序分别为:创新药>科研服务>CXO>药店>中药>医疗器械等，具体标的思路：从 PD1 PLUS 角度，建议关注康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药等。从 ADC 角度，建议关注映恩生物、科伦博泰生物、百利天恒等。从小核酸角度，建议关注前沿生物、必贝特、 瑞博生物等。从自免角度，建议关注康诺亚、益方生物、一品红等。从创新药龙头角度，建议关注百济神州、恒瑞医药等。从 CXO、上游科研服务角度，建议关注药明康德、 昊帆生物、 皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物等。 从药店角度，建议关注益丰药房、大参林、老百姓。 从医疗器械角度，建议关注联影医疗、鱼跃医疗等。从 AI 制药角度，建议关注晶泰控股等。从中药角度，建议关注佐力药业、方盛制药、东阿阿胶等。
风险提示： 药品或耗材降价超预期；医保政策风险等；产品销售及研发进度不及预期。
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