医药生物行业报告：手术机器人行业或进入商业化和政策加速期，关注天智航、微创机器人-B-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　l本周主题：手术机器人行业或进入商业化和政策加速期

　　商业化方面，根据众成数科数据，2025年1-11月手术机器人销量332台，同比微增3.75%；总销售额29.73亿元，同比小幅下滑0.87%。腔镜手术机器人作为市场规模最大的赛道，1-11月实现销量119台、销售额18.23亿元，分别占总量的35.8%、61.3%。骨科手术机器人实现销量86台、销售额6.54亿元，销量同比增长17.81%、销售额同比增长21.62%，销量和销售额齐增，且销售额增速高于销量增速。政策方面，国家统一机器人手术收费框架，临床价值将成商业化破冰关键。12月5日，国家医疗保障局正式发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）（征求意见稿）》，首次从国家层面针对机器人手术、远程手术等相关辅助操作构建起价格管理框架，有望推动行业从量变到质变发展。

　　受益标的：微创机器人-B：公司全球化战略正快速得到市场验证，海外竞争力持续提升。公司正在全球市场构建起可复制、可扩展、可持续加速的增长曲线，实现在全球不同地域成熟医疗体系内的常态化、网络化、规模化使用。国内方面，随着腔镜机器人配置证政策宽松化，公司有望在余量中继续保持优势，以及收费政策优化，行业渗透率有望持续提升。公司商业化迈入发展加速阶段，26年有望实现盈亏平衡。天智航：根据医装数胜数据，2025年，天智航在国内骨科手术机器人市场份额排名稳居第一，市占率超40%，招采中标数量达到42台（含技术服务装机），占据国内骨科手术机器人市场主导地位。我们认为公司拥有全球首个能实现全骨科手术机器人，具备领先优势。随着手术量快速提升，耗材和服务收入有望成为公司未来主要增长点。

　　l本周行情回顾

　　本周（2026年1月5日-1月9日），A股申万医药生物上涨7.81%，板块整体跑赢沪深300指数5.03pct，跑赢创业板指3.92pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第6位。本周申万医药子板块中，医院板块涨跌幅排名第一，上涨13.92%；线下药店板块表现相对较差，本周上涨4.15%。

　　l行业观点

　　1、创新药及产业链：26年初创新药板块行情止跌情绪回暖，除大盘仍以科技风格为主的因素外，海外医药产业相关进展也构成较强催化，如Arrowhead读出siRNA药物减重的良好数据带动小核酸赛道升温、Alumis取得TKY2抑制剂的优易数据带动益方生物等关注度提升以及Revolution的并购新闻和Monte Rosa读出NEK7分子胶潜力数据使得RAS领域和分子胶领域映射有所表现，整体上创新药板块以新技术催化为主，带动其他方向全面开花。考虑到26年JPM大会召开在即，除更新临床数据外，预计BD层面也将更进一步，看好创新药板块后续行情走势。标的建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。

　　看好26年产业链公司如CXO以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech伴随今年板块情绪回暖以及IPO增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26年兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。

　　建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。

　　2、医疗器械：医疗器械板块利润有望逐步恢复增长。受医疗反腐、高值耗材集采及医疗设备以旧换新落地节奏影响，25年前三季度医疗器械行业利润整体承压。我们认为随集采反内卷逐步落实，器械集采有望纠偏，此将带来预期差与估值修复；政策持续加码，器械集采反内卷、医疗设备以旧换新、大型设备配置证稳步推进；脑机接口、AI医疗、手术机器人重视程度提升，相关板块有望得到催化。

　　3、医药商业：2026年龙头药店利润率有望提升。新店、次新店业绩待释放，降租等控费举措逐步贡献报表；各家龙头药店积极迎接行业周期进行门店调改优化，优化产品结构，医保依存度低的品种占比有望提升，2026年利润率有望提升。

　　我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。

　　l风险提示：

　　企业研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。

中心思想

商业化放量与政策框架确立，手术机器人行业进入加速拐点

手术机器人行业正迎来商业化和政策的双重加速期。2025年前11个月，骨科手术机器人实现了销量和销售额的同步增长,销量达86台，同比增长17.81%；销售额6.54亿元，同比增长21.62%，销售额增速超越销量增速，表明高价高质产品的渗透正在加速。同时，国家医疗保障局在12月份首次从国家层面发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南》，统一了机器人手术收费框架，将机械臂操作划分为"导航、部分执行、精准执行"三档收费模式，解决了此前长期存在的项目分散、地区差异大等问题。这一政策框架的出台，标志着行业从"量变"走向"质变"的关键节点，临床价值将成为未来商业化的核心驱动力。

国产龙头地位稳固，创新与全球化并行

在骨科手术机器人细分赛道，天智航以超过40%的市占率稳居国内第一，2025年招采中标42台，其中前三季度手术量超过3.5万例，占全国骨科机器人手术量的70%以上，显示出其市场主导地位。在腔镜机器人领域，国产化进程加速，已有超过10家企业获批，9家实现商业化，其中微创机器人-B凭借图迈腔镜手术机器人2025年全球订单量跻身全球前二，并在2025年12月成为全球唯一实现"全赛道产品商业化上市"的企业。整体来看，国产企业正从"抢占市场份额"向"构建全球化增长曲线"转型。

主要内容

1 手术机器人行业：商业化与政策加速

1.1 骨科手术机器人量额齐增，市场集中度提升

根据众成数科数据，2025年1-11月手术机器人整体销售332台，同比增长3.75%，销售额29.73亿元，同比下降0.87%。但骨科手术机器人表现亮眼，销量86台，同比增长17.81%；销售额6.54亿元，同比增长21.62%，销量与销售额同步增长，且销售额增速显著高于销量增速，反映出高价值产品的渗透率提升。市场格局方面，天智航以超40%的市场份额稳居第一，前四名品牌销额市场集中度达到69.41%，同比提升1.67个百分点，行业集中度持续加强。

1.2 腔镜赛道进入百花齐放阶段，需求端持续释放

腔镜手术机器人是规模最大的细分赛道，1-11月销量119台、销售额18.23亿元，分别占总量的35.8%和61.3%。2026年初，联影智融的胸腹腔内窥镜手术系统获批，国产腔镜机器人获批企业已超过10家，9家实现商业化。需求侧，十四五期间已释放配置证超460张（总量559张），预计到2030年全国三级医院将大部分配置腔镜机器人，届时装机量有望突破4000台，显示出巨大的市场潜力。

1.3 国家统一收费框架，临床价值成破冰关键

2025年12月5日，国家医保局发布《手术和治疗类辅助操作类立项指南（试行）（征求意见稿）》，首次从国家层面构建机器人手术收费框架。该框架将机械臂辅助操作划分为"导航、部分执行、精准执行"三档，并制定"基础术式价格+专项加收×手术难度系数"的收费模式，打破此前因区域标准不一导致的收费无据困境。此举预计将显著提升医院使用手术机器人的意愿，同时引导行业向临床价值导向发展，具备技术优势和服务能力的龙头企业将率先受益。

1.4 受益标的：天智航与微创机器人-B

天智航凭借全球首个实现全骨科手术的机器人（天玑2.0系列），2025年前三季度实现营收1.87亿元，同比增长约104%，三模块设计使其在创伤、脊柱、关节手术中均保持领先。其业务模式已从单一设备销售转向设备+耗材+服务综合模式，前三季度手术量达3.5万例，累计超13万例，耗材和服务收入有望成为未来主要增长点。微创机器人-B则凭借全球化布局，图迈腔镜手术机器人2025年全球订单量跻身全球前二，综合订单量累计突破230台，且在2025年12月成为全球唯一实现"五大赛道"全产品线商业化的企业，预计2026年有望实现盈利。

2 行业观点与投资建议

2.1 行情回顾：医药板块大幅跑赢大盘

本周（2026年1月5日-1月9日），申万医药生物指数上涨7.81%，跑赢沪深300指数5.03个百分点，跑赢创业板指3.92个百分点，在申万31个子行业中排名第6位。子板块中，医院板块涨幅最大（13.92%），线下药店板块涨幅最小（4.15%）。恒生医疗保健指数上涨10.06%，跑赢恒生指数10.47个百分点，居恒生所有子行业第一。

2.2 创新药：新技术催化显著，BD预期升温

年初以来创新药板块行情回暖，主要受海外新技术催化驱动：Arrowhead的siRNA减重数据、Alumis的TYK2抑制剂数据、Revolution的并购及Monte Rosa的NEK7分子胶数据，带动小核酸、分子胶、RAS等赛道全面升温。叠加JPM大会在即，预计BD活动将进一步活跃，信达生物、康方生物、映恩生物等标的确定性较高。

2.3 创新药产业链：供需两端同步改善

CXO及生命科研服务板块底部回暖信号明确。需求端，海外研发外包需求稳定回升，国内BigPharma研发支出逐年提升，Biotech走出底部，研发外包需求有望在2026年兑现；供给端，经过2020-2023年的产能扩张与出清周期后，价格水平已在底部企稳，2026年有望实现盈利修复。推荐关注药明康德、泰格医药、昭衍新药、皓元医药等。

2.4 医疗器械：政策反转与估值修复机会

受医疗反腐、集采及设备以旧换新节奏影响，2025年前三季度医疗器械行业利润承压。展望2026年，集采"反内卷"逐步落实，器械集采有望纠偏，配合设备以旧换新、大型设备配置证推进，脑机接口、AI医疗、手术机器人等新技术领域催化不断。重点关注迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗、惠泰医疗、微电生理等方向性标的。

2.5 医药商业：关店加速，龙头市占率提升预期明确

截至2025年第三季度，全国药店数量为686,426家，已连续四个季度环比负增长，Q3单季度关店16,471家，净减少8,800家，行业出清加速。2026年龙头药店受益于新店业绩释放、降租控费及产品结构优化（降低医保依存度），利润率有望提升。推荐益丰药房、大参林等标的。

3 板块行情与估值

3.1 申万医药板块大幅上涨，港股医疗保健领涨

本周A股医药生物板块整体上涨7.81%，跑赢沪深300指数5.03个百分点。子行业中，医院板块表现最佳（+13.92%），生物制品板块涨9.99%，化学制药涨8.72%，医疗器械涨7.98%，线下药店涨幅最小（+4.15%）。港股方面，恒生医疗保健指数涨10.06%，居所有行业第一。个股方面，A股涨幅前五为创新医疗（+61.04%）、三博脑科（+56.15%）、美好医疗（+56.13%）、前沿生物（+55.96%）、悦康药业（+40.60%）；港股涨幅前五为昭衍新药（+30.76%）、荣昌生物（+28.51%）、圣诺医药（+27.25%）、晶泰控股（+25.53%）、三叶草生物（+22.36%）。

3.2 板块估值升至30.52倍，溢价率环比提升

截至2026年1月9日，申万医药板块整体估值为30.52倍（TTM、整体法、剔除负值），较上周上涨0.38倍。医药板块相对沪深300的估值溢价率为122.85%，环比上升1.84个百分点。子行业中，医疗器械、化学制药、生物制品市盈率居前，本周所有子板块估值均呈上升趋势。

4 风险提示

报告提示以下四大风险：一是企业研发进度不及预期风险；二是市场竞争加剧风险；三是地缘政治风险；四是政策降价压力超预期风险。这些风险点可能对手术机器人行业及更广泛的医药行业商业化节奏、政策推进和业绩兑现构成潜在制约。

总结

本报告核心聚焦手术机器人行业的"商业化加速"与"政策框架破冰"双重拐点。从商业化端看，2025年骨科手术机器人量额齐增（销量同比+17.81%，销售额同比+21.62%），天智航以超40%的市占率牢牢控制国内骨科市场主导地位；腔镜机器人赛道百花齐放，微创机器人-B凭借全球化布局跻身全球订单前二。从政策端看，国家医保局首次统一机器人手术收费框架，将机械手操作细分为三档收费模式，有望显著加速行业渗透率提升。

行业观点方面，创新药板块受海外新技术催化显著回暖，CXO板块供需两端同步改善；医疗器械有望在2026年迎来集采纠偏和估值修复；医药商业关店加速、出清加快，龙头药店市占率与利润率有望同步提升。板块行情方面，本周医药生物板块涨幅7.81%，显著跑赢沪深300，港股医疗保健以10.06%涨幅领跑所有行业。

整体而言，手术机器人市场正从"设备销售驱动"向"临床价值驱动"转型，政策与商业化形成合力，天智航与微创机器人-B作为两大核心标的，分别在国内骨科全品类和全球腔镜赛道中占据领先优势。行业风险点主要集中在研发进展、市场竞争、地缘政治和政策降价预期等方面，需持续关注。

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