2026年化工行业分析

中心思想

化工行业底部温和回升，盈利改善但结构性分化加剧

2025年化工行业景气指数结束连续两年的底部徘徊，进入温和复苏通道。前三季度样本企业营业总收入同比下降1.64%，但在化肥、特种化工等子行业拉动下，营业利润实现11.68%的同比增长，亏损企业数量减少至110家。行业投资结构显著分化：石油加工和化纤制造业固定资产投资分别增长18.2%和12.3%，而化学原料制造业投资下降8.0%。行业整体债务杠杆小幅上升，全部债务资本化率较2024年底增加1.64个百分点至32.11%。

2026年展望：供给结构优化、传统需求承压、地缘成本冲击与出口机遇并存

展望2026年，化工行业供给端将通过落后产能退出和高端项目落地持续优化结构，行业集中度有望提升。需求端，房地产、汽车等传统领域增长乏力，但人工智能、半导体、储能等新兴产业对电子化学品、特种气体等高附加值产品的需求高速增长。成本端，美伊地缘冲突导致国际油价大幅上涨（WTI从57.3美元/桶飙升至92.96美元/桶），油化工路线成本显著抬升，而我国煤化工因煤炭价格稳定和资源丰富将凸显成本优势。同时，中东和欧洲部分化工产能受损，为我国化工品出口提供替代空间，2026年出口量有望增长。

主要内容

一、行业整体运行情况

• 景气与价格：化工行业综合景气指数温和回升，但产品价格指数（CCPI）仍处近五年中低区间，呈走弱态势。
• 固定资产投资：在“两新”“两重”政策推动下，石油、煤炭及其他燃料加工业固投同比增长18.2%（大型炼化项目驱动），化学纤维制造业增长12.3%（产能升级与扩建），化学原料和化学制品制造业同比下降8.0%。
• 财务表现：2025年前三季度样本企业营业总收入同比下降1.64%，其中商品化工和化纤收入分别下降2.47%和6.92%；营业利润同比增长11.68%，化肥与农用药剂增长30.85%，特种化工增长17.35%。全部债务资本化率32.11%，较2024年底增加1.64个百分点。

二、细分行业运行情况

1. 炼化

• 产能与结构：炼油能力突破9.5亿吨/年，全球第一；原油对外依存度72.7%。减油增化持续，成品油产量同比下降1.43%（汽油-3.13%，柴油-1.48%），煤油因出行需求恢复增长5.36%。乙烯产量4151万吨，同比+20.0%，当量自给率超70%。
• 价格与政策：2025年布伦特原油均价68美元/桶（同比-14.5%）；2026年一季度受中东局势影响飙升至92.96美元/桶，国内成品油价格创2017年以来新高。政策严控产能，2025年底前将产能锁定在10亿吨以内，新建项目需执行减量置换。
• 展望：“十五五”期间产能不净增，以减量置换实现存量优化，沿海炼化一体化园区集中度持续提升。

2. 盐化工

• 纯碱：产能突破4450万吨（+520万吨），天然碱法占比20%；库存创新高（周均170万吨）。浮法玻璃产量同比-7%，光伏玻璃产量-13.7%，重碱需求低迷。价格持续低位，联碱法、氨碱法企业盈利承压。2026年产能或达4700万吨，延续过剩格局。
• PVC：产能3038万吨，产量2446万吨（+4.35%），产能利用率78.93%。内需疲软（房屋竣工面积-18.1%，表观消费量-2.81%），但出口382万吨（+46%，印度、东南亚基建拉动）有效消化过剩。价格触底回升仍低位运行。展望：2026-2027年或无新增产能，地产政策支持+海外需求增长，景气度有望改善。
• 烧碱：产能5166万吨（+124万吨），产量4450万吨（+5.5%），产能利用率88.6%。需求端氧化铝新增产能800万吨（烧碱消费+7.8%），新能源领域（磷酸铁锂、氢氧化锂）耗碱持续增长，总消费量4150万吨（+8.6%）。供需紧平衡，价格高位回落。2026年氧化铝新增产能或超1000万吨，总消费量预计4500万吨，上半年存在阶段性供应缺口，价格有望维持高位。

3. 化肥

• 氮肥（尿素）：产能约7750万吨，产量7201.3万吨，产能利用率较高。农业需求稳健，工业需求向好，但供给宽松，出口大增（489.47万吨，+463.28万吨）。价格先扬后抑、全年偏弱震荡。2026年预计新增产能507万吨，低成本产能向西北集中，供给宽松持续。
• 磷肥：产量1859万吨（折纯，+4%），其中磷酸二铵产量下滑（-4.8%），磷酸一铵增长（+5%）受新能源工业需求拉动。出口受管控下降。价格维持高位偏强震荡，2025年全年均价显著高于2024年。2026年磷矿管控加码，无新增产能，农业需求刚性，新能源拉动精制磷酸需求，价格预计高位震荡。
• 钾肥：国内产能集中（CR3占比74%），2025年产量581.86万吨（-6.23%），进口量1261.4万吨，对外依赖度高。需求相对刚性，价格呈低位区间震荡。2026年国际供应偏紧（加拿大、俄罗斯、白俄罗斯产量受限），国内需求稳增，全年紧平衡。

4. 化学纤维

• 产量与结构：2025年化学纤维总产量7793万吨（+4.3%），增速放缓。人造纤维（粘胶+2.9%，莱赛尔+46.5%），合成纤维涤纶产量占比超80%。主要品种POY、FDY、DTY价格处于历史较低水平，氨纶低位弱势震荡，粘胶短纤价格震荡下行（年末较年初-6.7%）。
• 需求与贸易：内需温和增长（衣着消费支出+2.2%，限额以上纺织服装零售+3.2%），外需承压（出口总额3121.8亿美元，-2.5%）。2026年内销有望温和复苏，但出口面临全球经济放缓和贸易摩擦增多压力。

5. 其他化工细分行业

• 聚烯烃（聚丙烯、聚乙烯）：2025年产能爆发式增长（+12.9%至8809.5万吨），产量增速（+15.9%）超过需求增速（+10.7%），净进口依存度降至14.8%。价格中枢显著下移（PE均价8252元/吨，-7.0%；PP均价7113元/吨，-7.4%）。2026年一季度受中东局势影响价格震荡上行。展望：长期供应压力仍存，但短期内中东原料短缺和油价飙升将成为决定价格的关键变量。
• 橡胶助剂：2025年总产量164.83万吨（+3.8%），出口量44.71万吨（+7.71%）。价格整体震荡下行，部分传统产品亏损。行业进入平稳发展期，“十五五”将向高性能化、绿色化转型，预计2030年产量达180万吨。

三、行业展望

• 供给端结构优化：反“内卷”政策加速落后产能退出，行业集中度提升；乙烯及高端新材料、POE、光刻胶等高端项目加速落地。欧洲累计关闭化工产能3700万吨（占9%），我国全球份额有望增加。
• 需求端传统承压、新兴增长：房地产和汽车行业对基础化工原料需求增长有限；人工智能、数据中心、半导体、储能等领域推动电子化学品、特种气体、高性能聚合物需求高速增长。
• 成本端煤化工优势凸显：原油价格从57.3美元/桶涨至92.96美元/桶，油化工成本显著抬升；我国煤炭价格稳定、储量丰富，煤化工成本优势突出。
• 出口端替代机会：中东和欧洲部分供给受损，我国化工品出口有望实现增长。

总结

2025年，化工行业整体呈现“营收下滑、盈利改善、投资分化、杠杆微升”的底部温和复苏特征。细分行业中，炼化行业持续减油增化转型，乙烯自给率提升；盐化工呈现分化，纯碱产能过剩严重，PVC受益出口缓解供需，烧碱景气领先；化肥行业中，尿素供给宽松，磷肥受资源管控和新能源拉动维持高位，钾肥紧平衡；化纤行业内需温和但外需承压，价格处于低位；聚烯烃产能爆发式增长导致价格大幅下跌，橡胶助剂产量微增但价格承压。

展望2026年，化工行业供给端将继续结构优化，行业集中度有望提高，高端产品产能持续释放。需求端，房地产、汽车等传统领域承压，但半导体、储能等新兴领域带来增长动力。成本端，国际油价大幅上涨显著抬升油化工路线成本，而煤化工凭借资源优势和价格稳定性获得竞争力。地缘政治导致中东和欧洲部分供给受损，为我国化工品出口创造替代机遇。长期来看，行业正从规模扩张转向质量取胜，企业信用品质将因技术实力、赛道布局和财务稳健性而加速分化。