2026年三季报点评：利润同比扭亏，创新管线持续放量

　　康希诺(688185) 　　投资要点 　　事件：公司发布2026年三季报，实现营业收入8.8亿元（+27.4%），实现归母净利润0.16亿元（+12.8%），实现扣非归母净利润-0.45亿元，亏损同比收窄45.7%，实现经营性净现金流-0.24亿元。 　　前三季度营收稳步增长，Q3扣非盈利同比改善。分季度看，公司2026Q1/Q2/Q3收入分别为1.9/3.6/3.3亿元（+38.7%/+46.6%/+7.2%），归母净利润分别为-0.40/0.40/0.17亿元。Q2收入同比增速较Q1提升，单季度归母净利润转为盈利；Q3收入同比增长7.2%，归母净利润同比下降39.1%，主要受股权激励费用增加、汇兑损失增加及非经常性其他收益减少等因素影响，同期扣非归母净利润同比增长66.6%。费用率方面，2026年前三季度管理费用率与研发费用率分别为13.7%（-2.2pp）、27.9%（-4.5pp）；研发费用为2.5亿元（+9.7%）。销售费用率为34.9%（-5.1pp），收入增长快于销售、管理及研发费用增长，带动相关费用率下降；财务费用率为3.1%（+0.1pp）。 　　MCV4与PCV13i商业化稳步推进，海外布局进一步拓展。MCV4曼海欣国内获批适用人群已覆盖3月龄至6周岁儿童，3月龄至17周岁扩龄补充申请于7月获受理，有望进一步拓宽适用人群；海外方面，曼海欣于6月取得阿根廷注册证书。PCV13i优佩欣持续推进国内市场准入，公司上半年向印尼合作方供应相关产品，并于7月与巴基斯坦合作方达成合作意向，进一步拓展海外市场布局。 　　新品商业化及在研管线持续推进，产品种类持续丰富。婴幼儿用组分百白破疫苗DT3cP盼康欣于8月取得首批产品批签发证明，正式启动市场供应；吸附破伤风疫苗泰特欣于8月获批，公司已将其中国市场独家商业化权益授予远大生命科学集团。青少年及成人用Td5cp上市许可申请于8月获受理，此前已纳入优先审评，有望进一步完善公司百白破疫苗产品布局。PCV24已进入Ⅰ/Ⅱ期临床试验，各组别受试者入组持续推进。新品落地及后续管线推进，为公司拓展产品组合提供支持。 　　盈利预测。公司商业化产品组合持续丰富，海外业务逐步放量，为收入增长提供支撑。随着新品市场导入及海内外市场拓展持续推进，公司收入规模有望进一步扩大。预计2026-2028年营业收入分别为14、17、20亿元。 　　风险提示：MCV系列推广低于预期风险；研发低于预期或研发失败风险；产品竞争格局变差风险。