公司信息更新报告：业绩符合预期，蛋氨酸景气上行，尼龙项目有序推进-摩熵咨询

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　　新和成(002001)

　　Q1业绩符合预期，蛋氨酸景气上行、新材料项目快速推进

　　公司2025年实现营收222.51亿元，同比+3%；归母净利润67.64亿元，同比+15.3%；其中Q4营收56.09亿元，同比-3.8%、环比+1.2%；归母净利润14.43亿元，同比-23.2%、环比-15.9%。2026Q1实现营收62.95亿元，同比+15.72%、环比+12.22%；归母净利润18.27亿元，同比-2.8%、环比+26.59%，业绩符合预期，公司拟派发现金红利0.80元/股（含税）。考虑3月以来维生素、蛋氨酸价格大幅上涨且公司尼龙新材料项目预计2027年建成，我们上调2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润81.56（+6.47）、85.98（+5.18）、94.20亿元，对应EPS为2.65、2.80、3.06元/股，当前股价对应PE为13.3、12.7、11.5倍。我们看好公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，有序推进项目建设，成长动力充足，维持“买入”评级。

　　蛋氨酸产能规模提升、盈利能力增强，PPS、尼龙新材料项目增量可期

　　分业务看，2025年公司营养品、香精香料、新材料营收147.8、38.7、21.1亿元，同比-1.8%、-1.3%、+26.2%；毛利率为47.8%、53.1%、29.6%，同比+4.59、+1.30、+7.62pcts。分子公司看，山东新和成氨基酸、山东新和成精化科技、山东新和成药业营收76.6、39.4、38.8亿元，同比+18.1%、+5.4%、-1.8%；净利润29.7、18.1、14.8亿元，同比+31.1%、+4.4%、+8.9%；净利率38.8%、46.0%、38.3%，同比+3.85、-0.45、+3.75pcts。据Wind和博亚和讯数据，2026年3月以来中东地缘扰动导致能源及原材料成本上涨，维生素、蛋氨酸报价上调，4月29日VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋、液蛋市场价格98.0、96.5、50.0、36.0元/公斤，相较2026年初分别+56.8%、+73.9%、+178.6%、+153.5%，公司固蛋产能提升至37万吨/年、18万吨/年液蛋（折纯）已正式投入生产运营，产能规模与市场竞争力进一步增强，有望助力板块营收持续增长。此外，公司PPS四期8000吨按既定计划有序实施，尼龙新材料项目一期规划年产10万吨己二腈、10万吨己二胺和14万吨尼龙66，预计2027年建成，建成后将进一步完善公司新材料板块布局。

　　风险提示：维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等。

中心思想

一季度业绩稳健，核心产品盈利持续增强

公司2025年全年及2026年一季度业绩符合市场预期，归母净利润分别同比增长15.3%（2025年）和环比增长26.59%（2026Q1）。受益于3月以来蛋氨酸、维生素价格大幅上涨，公司固蛋产能提升至37万吨/年、液蛋折纯18万吨/年正式投产，盈利能力显著增强。同时，尼龙新材料项目（10万吨己二腈、10万吨己二胺、14万吨尼龙66）预计2027年建成，新材料板块成长空间逐步打开。

新材料与营养品双轮驱动，成长动力充足

公司坚持“化工+”“生物+”战略主航道，营养品业务受益于蛋氨酸景气上行及产能规模化优势，毛利率同比提升4.59个百分点；新材料业务营收同比增长26.2%、毛利率提升7.62个百分点，PPS四期8000吨有序推进。分析师上调2026-2028年盈利预测，维持“买入”评级，当前PE处于13.3-11.5倍区间，估值具备吸引力。

主要内容

Q1业绩符合预期，蛋氨酸景气上行、新材料项目快速推进

2025年全年及2026年一季度财务表现

2025年全年营收222.51亿元（同比+3%），归母净利润67.64亿元（同比+15.3%）。其中Q4营收56.09亿元（同比-3.8%，环比+1.2%），归母净利润14.43亿元（同比-23.2%，环比-15.9%）。
2026Q1实现营收62.95亿元（同比+15.72%，环比+12.22%），归母净利润18.27亿元（同比-2.8%，环比+26.59%）。业绩符合预期，公司拟派发现金红利0.80元/股（含税）。

盈利预测上调及投资评级

考虑3月以来蛋氨酸、维生素价格大幅上涨及尼龙新材料项目预计2027年建成，分析师上调2026-2028年归母净利润预测至81.56（+6.47）、85.98（+5.18）、94.20亿元，对应EPS为2.65、2.80、3.06元/股。
当前股价（35.39元）对应PE分别为13.3、12.7、11.5倍，维持“买入”评级。

蛋氨酸产能规模提升、盈利能力增强，PPS、尼龙新材料项目增量可期

分业务表现分析

营养品营收147.8亿元（同比-1.8%），毛利率47.8%（同比+4.59pcts），收入占比66.4%，毛利占比71.0%。
香精香料营收38.7亿元（同比-1.3%），毛利率53.1%（同比+1.30pcts），收入占比17.4%，毛利占比20.7%。
新材料营收21.1亿元（同比+26.2%），毛利率29.6%（同比+7.62pcts），收入占比9.5%，毛利占比6.3%。

子公司经营数据亮点

山东新和成氨基酸（蛋氨酸）：营收76.6亿元（同比+18.1%），净利润29.7亿元（同比+31.1%），净利率38.8%（同比+3.85pcts）。
山东新和成精化科技（饲料添加剂）：营收39.4亿元（同比+5.4%），净利润18.1亿元（同比+4.4%），净利率46.0%（同比-0.45pcts）。
山东新和成药业（香料）：营收38.8亿元（同比-1.8%），净利润14.8亿元（同比+8.9%），净利率38.3%（同比+3.75pcts）。

产品价格大幅上行驱动

据Wind和博亚和讯数据，2026年3月以来中东地缘扰动导致能源及原材料成本上涨，维生素、蛋氨酸报价上调。
截至2026年4月29日，VA(50万IU/g)、VE(50%)、固蛋、液蛋市场价格分别为98.0、96.5、50.0、36.0元/公斤，较2026年初分别上涨56.8%、73.9%、178.6%、153.5%。
公司固蛋产能提升至37万吨/年，18万吨/年液蛋（折纯）已正式投产，产能规模与市场竞争力进一步增强。

新材料项目建设进展

PPS四期8000吨按计划有序实施。
尼龙新材料项目一期规划年产10万吨己二腈、10万吨己二胺和14万吨尼龙66，预计2027年建成，将进一步完善公司新材料板块布局。

风险提示

维生素、蛋氨酸行业竞争加剧，项目投产不及预期，汇率波动等风险。

总结

公司2025年及2026年一季度业绩符合预期，核心产品（蛋氨酸、维生素）因地缘扰动带来的成本推动价格大幅上行，助力营养品业务毛利率持续提升；新材料业务营收及毛利率同步改善，PPS与尼龙项目有序推进提供远期成长增量。分析师上调盈利预测，当前估值（13.3倍2026E PE）处于低位，维持“买入”评级。需关注行业竞争及项目投产节奏的不确定性。

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