公司信息更新报告：手套行业处于涨价周期，公司利润有望持续提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　英科医疗(300677)

　　2026年丁腈手套有望持续涨价，维持“买入”评级

　　公司发布2025年年报和2026年一季度报。2025年公司实现营业收入99.26亿元，同比增长4.23%；实现归属于母公司所有者的净利润10.11亿元，同比减少31.03%；公司2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为3.97亿元，同比减少66.00%。2026年一季度公司实现营业收入28.87亿元，同比增长15.76%；实现归属于母公司所有者的净利润0.10亿元，同比减少97.16%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.82亿元，同比减少26.21%。考虑到目前手套行业处于涨价周期，公司丁腈手套利润有望持续提高，我们上调2026-2027并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为27.44/29.58/35.09亿元（原值18.41/23.38亿元），EPS分别为4.19/4.52和5.36元，当前股价对应P/E分别为13.8/12.8/10.8倍。考虑到公司后续还有新产能持续投产，公司利润有望进一步增长，我们维持“买入”评级。

　　年公司一次性丁腈手套年化产能为700亿只

　　近年来公司快速扩充产能，不断升级生产技术与装备，持续提升生产线速度。随着安徽安庆基地投产，公司一次性手套年化产能为1030亿只。其中一次性丁腈手套年化产能为700亿只，一次性PVC手套年化产能为330亿只。同时公司正稳步推进新产能项目的建设，后续有望持续贡献增量。

　　公司持续提高生产效率，产品成本优势进一步扩大

　　公司持续进行生产装备的升级改造，巩固技术优势，优化生产制造，提高生产效率。如在一次性手套生产方面，公司建有配备先进生产设备、自主设计生产线工艺及精密分散式控制系统（DCS系统）的顶尖一次性手套生产设施，特别是随着安徽安庆基地的投产，公司已建成具有自主知识产权的第四代丁腈双手模全自动生产线，配套的热电联产项目，大幅提升生产效率的同时提升能源利用率，让公司产品的成本优势更为突出。

　　风险提示：贸易摩擦及汇率波动风险；原材料价格波动及供应稳定性风险。

中心思想

涨价周期启动：丁腈手套利润弹性释放

报告核心观点认为，手套行业已进入新一轮涨价周期，英科医疗作为全球一次性手套龙头，将充分受益于丁腈手套价格上行。2026年一季度营收同比增长15.76%，叠加产能爬坡和成本优化，公司归母净利润预计在2026-2028年分别达到27.44亿元、29.58亿元和35.09亿元，维持“买入”评级。

产能与成本双轮驱动：盈利中枢上移确定性高

报告强调，公司产能扩张（一次性手套年化产能1030亿只，其中丁腈700亿只）与第四代生产线技术升级形成协同，成本优势进一步扩大。在涨价周期中，公司利润提升的确定性较强，且新产能项目持续推进，为中长期增长提供动力。

主要内容

涨价周期与利润提升

2026年丁腈手套持续涨价预期明确，公司2025年营业收入99.26亿元（同比+4.23%），归母净利润10.11亿元（同比-31.03%），主要受非经常性损益拖累。2026年一季度营收28.87亿元（同比+15.76%），扣非归母净利润1.82亿元（同比-26.21%），但核心业务盈利能力随涨价逐步改善。分析师上调2026-2028年归母净利润预测至27.44/29.58/35.09亿元，对应PE分别为13.8/12.8/10.8倍。

产能扩张与市场地位

公司一次性丁腈手套年化产能达700亿只，PVC手套年化产能330亿只，总产能1030亿只。安徽安庆基地已投产，第四代丁腈双手模全自动生产线与热电联产项目提升能源利用率。后续新产能项目稳步推进，有望持续贡献增量，巩固全球龙头地位。

成本优势与技术升级

公司持续升级生产设备，自主设计DCS控制系统，提高生产线速度与效率。第四代生产线结合热电联产，大幅降低单位成本。成本优势在涨价周期中转化为更高毛利率（2026年预计30.9%），净利率预计从2025年的10.2%提升至2028年的20.3%。

风险提示

主要包括：贸易摩擦及汇率波动风险，可能影响海外市场销售；原材料价格波动及供应稳定性风险，若丁腈胶乳等成本上升，将压缩利润空间。

总结

英科医疗处于手套行业涨价周期，丁腈手套价格上行驱动利润增长。公司拥有1030亿只年化产能，技术升级带来成本优势，产能扩张持续。虽然2025年利润因非经常性损益下滑，但2026年一季度营收已现增长，预计2026-2028年归母净利润复合增速约25%，当前估值具备吸引力。风险关注贸易摩擦及原材料价格波动。

报告正文