公司信息更新报告：2026Q1业绩超预期，黄花蒿花粉滴剂快速放量-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　我武生物(300357)

　　2025年业绩稳健增长，盈利能力持续提升

　　2025年公司实现营业收入10.62亿元（同比+14.81%，下文皆为同比口径），归母净利润3.81亿元（+19.86%），扣非归母净利润3.74亿元（+22.16%），毛利率95.24%（基本持平），净利率34.65%（+1.76pct）。2026Q1公司实现收入2.53亿元（+10.67%），归母净利润1.19亿元（+60.38%），扣非归母净利润0.89亿元（+21.36%），毛利率95.25%（+0.49pct），净利率46.08%（+14.76pct）。考虑行业税率变化影响，我们下调2026-2027年盈利预测（原预测归母净利润为4.93/6.00亿元），新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.51/5.43/6.47亿元，当前股价对应PE分别为31.1/25.8/21.6倍，考虑公司黄花蒿花粉滴剂快速放量，维持“买入”评级。

　　粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿花粉滴剂快速放量

　　2025年医药制造板块营业收入为10.59亿元（+14.88%），核心产品粉尘螨滴剂收入9.90亿元（+11.80%），营收占比93.18%，销量1,110.98万瓶（+9.08%），维持稳健增长；黄花蒿花粉变应原舌下滴剂收入0.54亿元（+101.21%），销量22.30万瓶（+98.52%），放量趋势明确；皮肤点刺液系列收入0.14亿元（+85.47%），销量3.19万盒（+35.69%），配套诊断产品协同效应显现，公司正逐步从单一品种依赖向“脱敏治疗+过敏诊断”双轮驱动转型。

　　研发投入保持高位，注册成果丰硕

　　2025年公司研发投入1.23亿元，占营收11.57%，豚草花粉点刺液、狗毛皮屑点刺液补充申请获得III期临床批准，皮炎诊断贴剂01贴进入Ⅱ期临床，皮炎诊断贴剂02贴进入I期临床，屋尘螨膜剂进入I期临床。截至2025年底，公司拥有有效中国发明专利13项，涉外发明专利7项，实用新型专利8项。公司产品“粉尘螨滴剂”已有152篇文献被PubMed收录，其中SCI论文93篇；“黄花蒿滴剂”有15篇SCI论文发布，学术影响力持续提升。

　　风险提示：行业政策风险、主导产品较为集中、新药开发风险等。

中心思想

业绩超预期与双轮驱动转型确立

本报告核心观点为：我武生物2026年一季度业绩显著超预期，归母净利润同比大幅增长60.38%，主要受益于黄花蒿花粉滴剂的快速放量。2025年全年业绩稳健增长，盈利能力持续提升，公司正从单一粉尘螨滴剂依赖向“脱敏治疗+过敏诊断”双轮驱动模式转型，研发投入保持高位，产品管线丰富。基于行业税率调整，下调盈利预测后仍维持“买入”评级。

中长期增长逻辑清晰

公司核心产品粉尘螨滴剂维持稳健增长（2025年收入+11.80%），第二增长曲线黄花蒿花粉滴剂收入同比翻倍（+101.21%），配套诊断产品协同放量，学术影响力持续提升。预计2026-2028年归母净利润分别为4.51/5.43/6.47亿元，对应PE为31.1/25.8/21.6倍，估值具备吸引力。

主要内容

2025年业绩稳健增长，盈利能力持续提升

2025年公司实现营业收入10.62亿元（同比+14.81%），归母净利润3.81亿元（+19.86%），扣非归母净利润3.74亿元（+22.16%），毛利率95.24%（基本持平），净利率34.65%（同比提升1.76个百分点）。2026年一季度实现收入2.53亿元（+10.67%），归母净利润1.19亿元（+60.38%），扣非归母净利润0.89亿元（+21.36%），毛利率95.25%（+0.49pct），净利率46.08%（+14.76pct），利润增速显著超收入增速，主因税率变化及费用优化。考虑行业税率变化影响，下调2026-2027年盈利预测，新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.51/5.43/6.47亿元。

粉尘螨滴剂稳健增长，黄花蒿花粉滴剂快速放量

粉尘螨滴剂：核心基本盘稳固

2025年医药制造板块收入10.59亿元（+14.88%），核心产品粉尘螨滴剂收入9.90亿元（+11.80%），营收占比93.18%，销量1,110.98万瓶（+9.08%），维持稳健增长态势，体现脱敏治疗市场需求刚性。

黄花蒿花粉滴剂：第二增长曲线确立

黄花蒿花粉变应原舌下滴剂收入0.54亿元（+101.21%），销量22.30万瓶（+98.52%），放量趋势明确，成为公司新增量核心驱动。

皮肤点刺液系列：协同效应显现

皮肤点刺液系列收入0.14亿元（+85.47%），销量3.19万盒（+35.69%），配套诊断产品与脱敏治疗形成协同，公司正从单一品种依赖走向“脱敏+诊断”双轮驱动。

研发投入保持高位，注册成果丰硕

研发投入强度维持较高水平

2025年研发投入1.23亿元，占营收11.57%，持续高强度布局新药管线。

临床试验与注册进展顺利

豚草花粉点刺液、狗毛皮屑点刺液补充申请获Ⅲ期临床批准；皮炎诊断贴剂01贴进入Ⅱ期临床，02贴进入Ⅰ期临床；屋尘螨膜剂进入Ⅰ期临床。截至2025年底，公司拥有有效中国发明专利13项、涉外发明专利7项、实用新型专利8项。

学术影响力持续提升

核心产品“粉尘螨滴剂”已有152篇文献被PubMed收录（其中SCI论文93篇）；“黄花蒿滴剂”有15篇SCI论文发布，持续巩固学术壁垒。

风险提示

需关注行业政策变动风险、主导产品（粉尘螨滴剂）较为集中的结构性风险、新药开发失败风险等。

总结

我武生物2025年全年及2026年一季度业绩表现亮眼，核心逻辑在于黄花蒿花粉滴剂进入快速放量通道，第二增长曲线清晰，同时粉尘螨滴剂基本盘稳固。公司研发管线储备丰富，诊断与治疗协同效应增强，长期成长空间打开。虽然下调了短期盈利预测，但考虑黄花蒿花粉滴剂的高增长弹性和公司在脱敏治疗领域的龙头地位，当前估值水平（2026年PE 31.1倍）具备安全边际，维持“买入”评级。

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