化工行业周报：国际油价上涨，氦气、制冷剂R22价格上涨-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。

　　行业动态

　　本周（04.20-04.26）均价跟踪的100个化工品种中，共27个品种价格上涨，44个品种价格下跌，29个品种价格稳定。跟踪产品中87%的产品月均价环比上涨，9%的产品月均价环比下跌，4%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为尿素（波罗的海小粒装）、硝酸（华东地区）、WTI原油、氨纶40D（华东）、天然橡胶（上海地区）；周均价跌幅居前品种为二氯甲烷（华东）、醋酸（华东）、醋酐（华东）、环氧丙烷（华东）、甲乙酮（华东）

　　本周（04.20-04.26）国际油价上涨，WTI原油期货价格收于94.40美元/桶，收盘价周涨幅12.58%；布伦特原油期货价格收于105.33美元/桶，收盘价周涨幅16.54%。宏观方面，根据美联社，本周原油市场主要受中东局势反复的扰动。美伊冲突及霍尔木兹通行风险提升强化地缘溢价，而停火与谈判预期阶段性升温对冲部分供给担忧；同时，美国延长航运政策豁免，阶段性缓解能源运输约束，对冲供给端压力。根据EIA数据，截至4月17日当周：供应方面，美国原油日均产量1,358.5万桶，较前一周保持产量稳定，较去年同期日均产量增加12.5万桶；需求方面，美国石油需求总量日均1,969.8万桶，较前一周减少106.6万桶，其中美国汽油日均需求量905.5万桶，较前一周减少3.3万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量87,080万桶，较前一周减少220.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于2.52美元/mmbtu，收盘价周跌幅5.62%。EIA天然气库存周报显示，截至4月17日当周，美国天然气库存总量为20,630亿立方英尺，较前一周增加1,030亿立方英尺，较去年同期增加1,420亿立方英尺，涨幅为7.4%，同时较5年均值增加1,370亿立方英尺，涨幅为7.1%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（04.20-04.26）氦气价格上涨。根据隆众资讯及百川盈孚，截至4月24日，我国进口管束高纯氦气市场均价涨至474元/立方米，较2月28日82元/立方米上涨478%；我国40L瓶装高纯氦气均价涨至2,677元/瓶，其中氦气（山东）价格为2,750元/瓶，较2月28日555元/瓶上涨395.50%。隆众资讯信息显示，自中东冲突爆发以来，氦气市场价格呈现上涨走势。4月初美伊和谈开启，进口管束高纯氦气市场价格在160元/立方米左右持稳；4月14日俄罗斯宣布对氦气出口进行管控，俄罗斯氦气货源难以运输至中国，且授权审批时间存在诸多不确定性因素，市场货源紧张局面加剧，氦气价格开始快速上涨。展望后市，中短期卡塔尔供应难以恢复，俄罗斯氦气出口管控授权申请期限的不确定性预期加重，氦气市场货源紧张局面预计逐步加重，我们预计氦气价格或延续涨势。

　　本周（04.20-04.26）制冷剂R22价格上涨。根据百川盈孚，截至4月24日，R22市场均价为2.00万元/吨，较上周上涨5.26%，较年初上涨25%，较去年同期下跌44.44%。本周国内制冷剂R22市场呈现稳中趋强走势，在原料成本的有力支撑下，市场成交价格稳步向上。供应方面，受本年度生产配额进一步收紧的政策约束，以及无水氢氟酸等原料价格持续处于高位，生产企业成本压力明显，拉涨价格的意愿较为坚定。需求方面，由于终端空调维修市场受消费大环境偏弱影响，对当前高价接受能力有限，采购仍以按需小单为主，暂未出现大规模的集中备货行为。展望后市，综合来看，R22市场在配额政策与成本线的双重支撑下，价格底部极为坚挺，我们预计短期制冷剂R22市场将在现有区间维持窄幅向上震荡的格局，后续走势需重点关注夏季制冷旺季来临前下游备货节奏的变化。

　　投资建议

　　截至4月26日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为30.03倍，处在历史（2002年至今）85.31%分位数；市净率为2.63倍，处在历史75.84%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为16.09倍，处在历史（2002年至今）49.17%分位数；市净率为1.52倍，处在历史52.60%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材唯科科技等。

　　4月金股：卫星化学、雅克科技。

　　风险提示

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

中心思想

地缘冲突为核心驱动力，结构性分化主导短期行情

本周化工行业的核心逻辑围绕地缘政治风险展开。中东局势反复直接推高原油及相关产品价格，WTI和布伦特原油周涨幅分别达到12.58%和16.54%，并进一步传导至氦气、制冷剂R22等细分品种，后者分别因俄罗斯出口管控和生产配额收紧而出现价格暴涨。然而，在地缘溢价之外，市场呈现出显著的结构性分化：跟踪的100个化工品种中仅27个价格上涨，44个品种下跌，显示行业整体需求疲软和内部分化加剧，成本传导能力成为关键竞争力。报告明确建议短期关注大型能源央企、具备成本优势的煤化工龙头以及供需格局良好的精细化工龙头。

中长期投资主线聚焦景气修复与新材料成长

展望中长期，报告提出了清晰的投资策略：一是传统化工龙头在行业扩产接近尾声和“反内卷”政策催化下，有望迎来盈利底部的修复与估值双重提升；二是下游需求快速发展的新材料领域，如半导体材料、LNG保温材料等，具备高成长性，代表公司如雅克科技、卫星化学等已展现出较强的抗周期能力和业绩增长潜力。

主要内容

行业投资观点：短期聚焦地缘风险，中长期布局景气与成长

市场基础数据与短期趋势：本周基础化工指数上涨1.22%，在申万一级行业中排名第8。均价跟踪显示，87%的产品月均价环比上涨，但周均价仅27%品种上涨，短期波动剧烈。涨幅居前品种如尿素、硝酸、WTI原油，跌幅居前的二氯甲烷、醋酸等则反映了传统化工产品的需求疲软。地缘冲突（美伊矛盾、俄罗斯氦气出口管控）是本周油价及特种化工品价格波动的核心因素，且预计短期仍将主导市场。

中长期投资建议：报告判断行业扩产周期已近尾声，“反内卷”政策有望催化盈利修复。重点推荐三条主线：1）经营韧性强的传统化工龙头（如中国石油、恒力石化）；2）供需格局改善的细分行业（炼化、聚酯、制冷剂、磷化工等）；3）新材料领域（半导体材料、LNG材料等），推荐标的中涵盖了安集科技、鼎龙股份、雅克科技等。

核心品种分析：氦气与R22价格异动揭示供给与政策压力

氦气：本周价格大幅上涨，进口管束高纯氦气均价较2月底飙升478%。价格上涨的直接催化是4月14日俄罗斯宣布对氦气出口进行管控，叠加卡塔尔供应恢复缓慢，导致市场货源紧张局面急剧恶化。报告预计，中短期货源紧张格局难以缓解，氦气价格或延续涨势。

制冷剂R22：本周价格较上周上涨5.26%，年初至今涨幅达25%。价格上涨的核心支撑来自供给端：本年度生产配额进一步收紧，以及上游原料无水氢氟酸价格高位运行，企业成本压力大。然而，需求端受消费大环境偏弱影响，终端采购以按需小单为主。报告预计短期R22市场将维持窄幅向上震荡，重点观察夏季制冷旺季前的备货节奏。

4月金股分析：卫星化学与雅克克科技展现强大抗周期能力

卫星化学：2025年归母净利润虽同比下滑12.54%，但扣非净利润同比增长4.02%，显示核心业务盈利能力依然强劲。其核心竞争力在于轻烃路线（乙烷裂解）的成本优势，在原油价格高企下，相较于石脑油路线的竞争力显著增强。公司持续深化产业链一体化，并积极开拓海外市场，将海外市场视为增长“第二曲线”。预计2026-2028年归母净利润分别为79.52亿元、93.55亿元、97.40亿元。

雅克科技：2025年上半年营收同比增长31.82%，但归母净利润仅增长0.63%，主要受汇兑损失和研发投入增加影响。公司电子材料业务（前驱体、光刻胶）营收同比增长15.37%，其中前驱体收入增长超过30%，显示其在半导体材料领域的强劲竞争力。同时，LNG保温绝热板材业务保持高增长（+62.34%），市场地位稳固。预计2025-2027年归母净利润分别为11.83亿元、15.36亿元、19.40亿元。

行业公告与风险提示：关注再融资、产能扩张及股权质押风险

公告摘录：江山股份与先正达签订海外开发协议，预示大客户战略持续推进；和邦生物计划投资77.47亿元建设蛋氨酸项目，显示行业龙头逆势扩张意愿；金浦钛业控股股东股权被100%冻结，提示公司治理及流动性风险；康达新材成功发行2.1亿元中期票据，显示融资渠道通畅。公告内容整体反映出行业分化的加剧：龙头企业通过创新与扩张巩固优势，而部分公司则面临财务压力。

风险提示：报告明确指出两大核心风险：1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球经济形势变化。此外，在本轮行业分析中，出口管控、政策风险、汇率波动、项目建设不及预期等也是重要关注点。

总结

本报告清晰地揭示了当前化工行业的核心矛盾：短期由地缘政治驱动的供给冲击与中长期由行业格局优化和下游需求升级驱动的结构性机会并存。短期来看，油价、天然气及氦气等品种的波动将直接受中东局势和出口政策影响，不确定性较高。然而，报告核心观点认为，行业整体已临近扩产周期尾声，“反内卷”政策将加速优胜劣汰，行业盈利有望迎来底部修复。基于此，报告提供了明确的、分层次的策略建议：短期规避风险，关注具备成本优势（如卫星化学）或政策安全垫（如大型能源央企）的标的；中长期则聚焦于那些经历行业下行周期仍能展现强大韧性且布局新材料高成长赛道的龙头企业，如雅克科技、巨化股份等。总体而言，报告观点清晰，论据扎实，对于投资决策具有较高的参考价值。

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