中心思想
竞争逻辑升级：从单品性能到全流程生态的跨越
根据第93届中国国际医疗器械博览会（CMEF）的观察，医疗器械行业的竞争逻辑已发生根本性转变。报告显示，国内厂商正从单一设备输出全面转向“设备+软件+数据+服务”的平台化布局，而GE医疗、西门子医疗、飞利浦等海外龙头则更强调围绕重大疾病诊疗路径构建系统化解决方案，并同步推进本土研发与制造。这标志着行业竞争的核心已从单品性能比拼，升级为全流程能力、场景整合能力和生态协同能力的综合较量。
三条主线驱动：AI底座化、院外场景扩展与国产替代深化
报告明确指出，未来行业发展将围绕三条核心主线：AI将由辅助工具升级为产品平台底座，推动影像、检验、监护、手术和院外管理等环节一体化联动；企业增长空间将由院内采购扩展至慢病管理、消费医疗和家庭健康等院外场景；在政策支持、技术迭代和本土产业链成熟的共同推动下，高端设备国产替代有望继续深化。基于此，报告建议关注迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗等具备平台化能力的国产龙头。
主要内容
市场行情回顾
医药板块表现弱于大盘，结构性分化显著
本周（截至2026年4月21日），全部A股上涨2.35%，沪深300上涨1.99%，创业板指上涨6.65%，而生物医药板块整体下跌0.64%，表现明显弱于整体市场。在医药子板块中，化学制药上涨0.29%，生物制品上涨1.98%，医疗器械下跌1.16%，医疗服务下跌3.39%，中药下跌0.89%。从估值角度看，医药生物整体市盈率（TTM）为35.05倍，处于近5年历史估值的51.17%分位数，表明估值处于中等水平。
港股医药板块相对强势，生物科技涨幅突出
本周恒生指数上涨1.03%，港股医疗保健板块上涨2.02%，表现强于恒生指数。子板块中，生物科技板块涨幅最大，达3.44%，医疗保健设备上涨2.40%，制药板块上涨0.27%，医疗服务上涨0.14%。个股方面，科济药业-B（36.51%）、康宁杰瑞制药-B（26.73%）等创新药公司表现居前，显示了市场对创新资产的持续关注。
第93届CMEF展会洞察
国内厂商：从设备商向平台化解决方案提供商转型
报告分析了迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗和可孚医疗四家代表性国内厂商的展会动态。迈瑞医疗展示了“启元聚阵”概念，重点展现了围绕重症、围术期医学、检验等垂直场景的AI集群式布局，展出40余款创新产品。联影医疗宣布“联影外科”布局全面落成，补齐了从预防到康复全周期中“手术治疗”的关键环节。鱼跃医疗携500余款产品参展，重点推出了AI穿戴、呼吸治疗、急救和糖尿病管理产品，并与美团、叮当快药合作探索即时零售模式。可孚医疗则推出星河二代AI呼吸机、蓝牙智联房颤血压计等五款年度新品，将AI算法与家庭健康场景深度融合。
海外龙头：聚焦重大疾病诊疗路径，深化本土化战略
GE医疗、西门子医疗和飞利浦三大海外巨头均以疾病管理为核心展示系统化方案。GE医疗围绕“更早看见”和“更准操作”两条主线，展出Apex Nexus全宽超高清CT、阿尔茨海默病诊疗一体化方案等，其中超过60%的创新成果由中国团队主导研发。西门子医疗展示近50款产品，90%展品源自本土创新、中国制造。飞利浦展出规模为历年最大，设置七大展区，首次设立“创新未来实验室”，推出全球首发的InnovationAI³超脑平台。
投资策略与推荐标的
药品价格新政落地，支持高水平创新药
2026年4月14日，国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，明确区分了高水平创新药、改良新药和仿制药的三层分类定价框架。政策特别指出，对创新程度高、临床价值大的高水平创新药，支持在上市初期制定与高投入、高风险相符的价格，并保持相对稳定。这一政策信号对创新药企业构成实质性利好。
投资组合与风险提示
报告更新了2026年4月投资组合，包括A股的迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、鱼跃医疗等，以及H股的康方生物、科伦博泰生物、和黄医药等。重点覆盖公司中，迈瑞医疗2024-2027年PE从16.7倍逐步调整至20.6倍，联影医疗2024-2027年PE从74.8倍降至34.1倍。风险提示方面，报告强调了研发失败、商业化不及预期、地缘政治及政策超预期等四大风险。
总结
第93届CMEF展会的核心结论是：医疗器械行业竞争已从单品性能比拼全面升级为全流程能力、场景整合能力和生态协同能力的综合竞争。在资本市场上，医药板块本周表现弱于大盘，但结构性分化显著，化学制药和生物制品取得正收益，显示出子行业间的景气度差异。政策层面，药品价格新政的落地为高水平创新药提供了价格支持，进一步强化了创新驱动的市场逻辑。综合来看，报告建议投资者重点关注具备AI平台化能力、院外场景扩展潜力和国产替代优势的医疗器械龙头公司，同时关注创新药领域的政策红利。
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