化工行业周报：国际油价下跌，制冷剂R22、H酸价格上涨-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度。关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。

　　行业动态

　　本周（04.13-04.19）均价跟踪的100个化工品种中，共26个品种价格上涨，44个品种价格下跌30个品种价格稳定。跟踪产品中88%的产品月均价环比上涨，7%的产品月均价环比下跌，5%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前品种为硫磺（CFR中国现货价）、液氨（河北新化）黄磷（四川）、尿素（波罗的海小粒装）、草甘膦（长三角）；周均价跌幅居前品种为甲苯（华东）、PVC（华东乙烯法）、醋酐（华东）、WTI原油、醋酸（华东）。

　　本周（04.13-04.19）国际油价下跌，WTI原油期货价格收于83.85美元/桶，收盘价周跌幅13.17%；布伦特原油期货价格收于90.38美元/桶，收盘价周跌幅5.06%。宏观方面，根据新华网，美国和伊朗在伊斯兰堡的谈判于12日结束，双方未达成任何协议。特朗普当天在社媒发文称美国海军将开始阻止船只经由霍尔木兹海峡进出伊朗港口，并将开始“摧毁”伊朗在霍尔木兹海峡布设的水雷。美军中央司令部表示将于美东时间13日10时起封锁所有进出伊朗港口的海上交通。根据EIA数据，截至4月10日当周：供应方面，美国原油日均产量1,359.6万桶，较前一周保持产量稳定，较去年同期日均产量增加13.4万桶；需求方面，美国石油需求总量日均2,076.5万桶，较前一周增加12.7万桶，其中美国汽油日均需求量908.8万桶，较前一周增加52.4万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量87,300万桶，较前一周减少510.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于2.67美元/mmbtu，收盘价周涨幅0.75%。EIA天然气库存周报显示，截至4月10日当周，美国天然气库存总量为19,700亿立方英尺，较前一周增加590亿立方英尺，较去年同期增加1260亿立方英尺，涨幅为6.8%，同时较5年均值增加1080亿立方英尺，涨幅为5.8%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（04.13-04.19）制冷剂R22价格上涨。根据百川盈孚，截至4月12日，R22价格为1.90万元/吨，较上周上涨8.57%，较去年同期下跌47.22%，年内价格已上涨18.75%。根据百川盈孚，本周国内制冷剂R22市场稳中推涨，原料成本支撑强劲，成交重心逐步向上抬升。供应方面，受2026年度生产配额进一步削减政策刚性约束，叠加原料无水氢氟酸价格持续高位运行，生产企业成本压力较大，挺价意向坚决。主流企业通过主动控量、优先保障产业配套及前期订单交付导致市场流通现货资源持续偏紧，工厂报盘多维持在区间高位。然而下游空调维修市场需求受制于终端消费疲软，对当前高价货源接受度有限，缺乏大规模集中备货动力。原料方面，本周国内三氯甲烷市场小幅下跌，市场周均价为2,915.75元/吨，较上周价格下跌1.79%，三氯甲烷原料液氯价格大幅上涨、甲醇价格虽小幅回落但仍处高位，整体成本支撑较强。综合来看，R22市场在配额政策与成本线的双重支撑下，价格底部较为坚挺。然而受制于需求端缺乏增量，价格上行亦缺乏有效驱动，百川盈孚预计短期制冷剂R22市场将在现有区间维持窄幅震荡的运行格局，后续走势需重点关注夏季制冷旺季来临前下游备货节奏的实质性变化。

　　本周（04.13-04.19）染料中间体H酸价格上涨。根据百川盈孚，截至4月17日，H酸价格为6.75元/吨，较前一日上调2,500元/吨，较上周上涨3.85%，较去年上涨75.32%，年内价格已上涨68.75%。根据百川盈孚，由于H酸行业开工率持续处于低位，整体货源十分紧张，多数厂家现货吃紧、订单排期饱满，出货无压力，推动价格走高。此外，液碱、硫酸、精萘等原料价格仍居高位，成本端支撑强劲，进一步稳固报价。然而当前价格已涨至相对高位，下游抵触情绪逐渐加重。综合来看，H酸成本和供应端利好仍在，但高价或抑制需求，百川盈孚预计短期内H酸市场或将进入僵持博弈阶段。

　　投资建议

　　截至4月19日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为29.71倍，处在历史（2002年至今）84.84%分位数；市净率为2.62倍，处在历史75.18%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为15.75倍，处在历史（2002年至今）48.07%分位数；市净率为1.49倍，处在历史51.27%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长。短期地缘冲突持续影响原油及部分石化产品供应与运输，加剧波动幅度，关注：1.大型能源央企；2.原料供应稳定且相对低成本的煤化工等龙头公司；3.供需格局较好成本顺利传导的精细化工龙头。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。

　　4月金股：卫星化学、雅克科技。

　　风险提示

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

中心思想

地缘政治冲突主导短期化工市场，行业周期拐点孕育结构性机遇

本周化工市场呈现显著分化：国际油价因地缘冲突加剧而大幅下挫，WTI原油周跌幅达13.17%，但部分供需格局优异的细分品种逆势上涨，制冷剂R22周涨8.57%、H酸周涨3.85%。报告核心观点在于，短期地缘政治风险成为主导能源价格波动的核心变量，而从中长期视角看，本轮化工行业扩产周期已近尾声，“反内卷”政策有望推动行业盈利底部修复，同时新材料领域受益于下游需求增长，具备开启新一轮高成长的潜力。

数据揭示市场分化格局：价格上涨品种占比不足三成，月均价环比上涨品种占比高达88%

跟踪的100个化工品种中，仅26个品种价格上涨，44个品种价格下跌，但值得注意的是，月均价环比上涨品种占比高达88%。数据背后反映了两个关键趋势：短期地缘冲击导致部分石化产品价格剧烈波动，而供需格局持续优化的细分领域（如制冷剂、染料中间体）正展现出更强的价格韧性，两者共同构成了当前化工市场“短期波动加剧、长期结构优化”的核心特征。

主要内容

本周化工行业投资观点

基础数据与市场表现

本周（04.13-04.19）主要指数普涨，上证指数涨1.64%，深证成指涨4.02%，创业板指涨6.65%。基础化工行业涨幅0.41%，在申万31个一级行业中排名第24；石油石化行业跌幅3.88%，排名第31。数据显示，化工板块整体表现弱于大盘，但结构性机会突出。

产品价格变化分析

跟踪的100个化工品种中，26个品种价格上涨，44个品种价格下跌，30个品种稳定。周均价涨幅居前品种为硫磺（CFR中国现货价，+6.60%）、液氨（河北新化，+5.38%）、黄磷（四川，+5.29%）、尿素（波罗的海小粒装，+4.29%）、草甘膦（长三角，+4.09%）。周均价跌幅居前品种为甲苯（华东，-46.00%）、PVC（华东乙烯法，-12.32%）、醋酐（华东，-11.32%）、WTI原油（-11.23%）、醋酸（华东，-7.48%）。

国际油价与天然气分析

WTI原油期货收于83.85美元/桶，周跌幅13.17%；布伦特原油期货收于90.38美元/桶，周跌幅5.06%。地缘冲突方面，美伊谈判未达成协议，美国宣布封锁伊朗港口海上交通。EIA数据显示，截至4月10日当周：美国原油日均产量1,359.6万桶，较前一周持平；石油需求总量日均2,076.5万桶，较前一周增加12.7万桶；库存总量87,300万桶，较前一周减少510.0万桶。NYMEX天然气期货收于2.67美元/mmbtu，周涨幅0.75%。EIA数据显示美国天然气库存19,700亿立方英尺，较前一周增加590亿立方英尺。

投资建议与估值分析

截至4月19日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为29.71倍，处在历史（2002年至今）84.84%分位数；市净率为2.62倍，处在历史75.18%分位数。SW石油石化市盈率为15.75倍，处在历史48.07%分位数；市净率为1.49倍，处在历史51.27%分位数。报告提出三大投资主线：1）传统化工龙头布局新材料领域；2）“反内卷”催化下关注供需格局持续向好子行业；3）新材料领域公司发展空间广阔。

4月金股：卫星化学

财务指标优化，分红政策稳健

2025年全年公司实现营业收入460.68亿元，同比增加0.92%；实现归母净利润53.11亿元，同比减少12.54%；扣非归母净利润62.92亿元，同比增加4.02%。毛利率22.31%，净利率11.52%，资产负债率51.74%，同比下降3.89pct。预计2025年现金分红总额16.78亿元，分红比例35.70%。

轻烃路线竞争优势增强

全球石化行业正由扩张阶段转向整合优化阶段。欧洲、日本、韩国等传统石化地区受能源成本高企、碳约束趋严等因素影响，加快裂解装置收缩。公司作为国内领先的乙烷裂解制乙烯企业，轻烃路线成本优势进一步凸显。

4月金股：雅克科技

营收稳健增长，汇兑损失拖累利润

2025年上半年实现营收42.93亿元，同比+31.82%；归母净利润5.23亿元，同比+0.63%。营收增长主要来自LNG及电子材料板块，但汇兑损失同比产生5,689.45万元差异，研发费用同比增长46.88%，对利润造成拖累。

电子材料板块：半导体材料与光刻胶业务分化

25H1电子材料板块营收25.73亿元（同比+15.37%），毛利率32.71%（同比-5.23pct）。前驱体材料收入同比增长超过30%，子公司韩国先科受汇兑损失影响净利润下滑49.01%。光刻胶及配套试剂方面，EMTIER营收6.61亿元（同比-18.81%），净利润0.30亿元（同比-64.31%），主要受汇兑损失和研发费用增长影响。

公告摘录

本周重点公告包括：鲁银投资拟与万华新能源设立合资公司，投资磷酸铁锂正极材料用高纯铁粉项目；晨化股份获得阻燃剂制备方法发明专利；祥源新材参与设立灵澄未来创业投资基金完成募集；金浦钛业徐州钛白生产线正式复产；元力股份激活炭募投项目产能全部建成；黑猫股份拟设立辽宁长兴黑猫碳材料子公司；齐翔腾达与蓝帆医疗签署深化战略合作协议；云图控股取得牛牛寨西段磷矿采矿权，总产能提升至1,090万吨/年；天原股份投资9.3亿元建设废盐综合利用联产20万吨/年离子膜烧碱项目。

重点产品分析

制冷剂R22：配额政策与成本双支撑，需求端缺乏增量

R22价格为1.90万元/吨，较上周上涨8.57%，年内已上涨18.75%。供应端受2026年度生产配额进一步削减政策刚性约束，叠加原料无水氢氟酸价格高位运行，生产企业挺价意向坚决。然而下游空调维修市场需求受制于终端消费疲软，对高价货源接受度有限。三氯甲烷原料液氯价格大幅上涨、甲醇价格仍处高位，成本支撑较强。预计短期市场将在现有区间维持窄幅震荡。

H酸：行业开工率低位推动价格上涨，高价抑制需求

H酸价格为6.75元/吨，较上周上涨3.85%，较去年上涨75.32%，年内已上涨68.75%。行业开工率持续低位，货源紧张，多数厂家现货吃紧、订单排期饱满。液碱、硫酸、精萘等原料价格高位运行，成本端支撑强劲。但当前价格已至相对高位，下游抵触情绪渐增，预计短期市场进入僵持博弈阶段。

风险提示

地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

总结

地缘政治风险成为短期市场核心扰动因素，行业分化趋势明显

本周化工周报展现了一个典型的地缘政治扰动主导周期品价格波动的市场环境。国际油价WTI周跌幅达到13.17%，创近期单周最大跌幅，天然气价格小幅反弹，反映出中东局势对全球能源供应体系的深刻影响。从数据层面看，100个化工品种中不足半数品种价格上涨，但月均价环比上涨品种占比高达88%，表明短期波动掩盖了行业整体价格中枢上移的趋势。石油石化板块周跌幅达3.88%，在申万31个一级行业中排名末位，而基础化工行业仅微涨0.41%，显示出石化产业链前端已显著承受地缘风险冲击，而中下游化工品种相对更具韧性。

结构性机会凸显：配额管控与成本支撑下的细分品种逆势上涨

在整体市场承压背景下，制冷剂R22和染料中间体H酸的价格表现亮眼，分别实现周涨8.57%和3.85%，其中H酸年内累计涨幅已达68.75%。两类产品的共同特征在于：供给端受政策配额约束或行业开工率低位制约，而成本端受到原料价格高位支撑，形成“供给收缩+成本推动”的价格上行逻辑。这表明，当行业进入扩产周期尾声、供给端出现刚性约束时，即使面临需求疲软的压力，部分品种仍能展现定价能力。R22市场在配额政策与成本线的双支撑下价格底部坚挺，但缺乏需求端驱动；H酸则因高价开始抑制需求，市场预计进入博弈阶段。这一现象深刻反映了当前化工行业“总量过剩、结构分化”的运行特征。

中长期投资主线清晰：行业拐点临近，三大方向值得重点关注

展望2026年，报告明确指出本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”政策有望催化盈利底部修复。从估值角度看，SW基础化工市盈率处于历史84.84%分位数，市净率处于历史75.18%分位数，表明市场已对行业基本面有一定预期。报告提出的中长期投资主线清晰：1）传统化工龙头通过布局新材料领域提升经营韧性，在行业景气好转背景下有望实现业绩与估值双提升；2）“反内卷”政策持续催化，关注炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等供需格局持续向好子行业；3）新材料领域受益下游需求快速发展，发展空间广阔。综合来看，当前化工行业正处于短期地缘扰动与长期周期拐点相交织的关键阶段，投资者既需警惕油价剧烈波动的风险，也应把握行业结构优化带来的投资机遇。

报告正文