公司信息更新报告：2026Q1业绩稳健增长，动保原料药迎来周期拐点-摩熵咨询

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　　国邦医药(605507)

　　2026Q1业绩稳健增长，动保原料药迎来周期拐点

　　2026Q1公司实现收入15.2亿元（同比+5.61%，下文都是同比口径），归母净利润1.61亿元（-25.28%），扣非归母净利润1.51亿元（-26.08%），毛利率23.06%（-3.38pct），净利率10.53%（-4.53pct）。考虑公司动保原料药拐点向上，维持公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为10.6/12.91/14.67亿元，当前股价对应PE为13.6/11.2/9.9倍，估值性价比高，维持“买入”评级。

　　2025年业务结构优化，动保产品快速放量

　　2025年医药板块营业收入为34.75亿元（-9.08%），毛利率28.34%（-0.48pct）；动保板块营业收入为24.92亿元（+15.35%），毛利率23.19%（+5.46pct）。产品出货量方面，2025年氟苯尼考出货量突破4000吨，盐酸多西环素出货量突破3000吨，出货量均在30%以上高速增长。销售方面，公司实现生产销售的原料药和中间体产品超过80个，其中销售收入过1亿元的产品13个，超过5亿元的产品4个，新增常规生产产品6个，累计20余个产品市占率处于全球领先地位。

　　公司注册成果丰硕，研发强度保持高位

　　截至2025年底，盐酸多西环素取得欧盟CEP证书，氟苯尼考美国FDA获批，泰拉霉素美国FDA获批并通过欧盟EUGMP认证，新增碳酸镧、环丙沙星、富马酸伏诺拉生、头孢呋辛酯、盐酸土霉素、盐酸头孢噻呋等6个原料药品种获得国内上市批文；新增碳酸镧、利伐沙班、头孢呋辛酯、头孢噻呋、盐酸土霉素等10个产品通过国内GMP认证。公司持续保持高研发强度并优化费用管理，2025年公司研发费用率为3.49%（-0.16pct）。

　　风险提示：产品价格恢复及产能爬坡不及预期风险、行业政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。

中心思想

动保原料药周期拐点确认，业绩结构性改善明确

国邦医药2026Q1营收15.2亿元（同比+5.61%），归母净利润1.61亿元（同比-25.28%），主要受毛利率下滑3.38pct及期间费用影响；但动保原料药板块已显现周期拐点，氟苯尼考、盐酸多西环素出货量突破3000-4000吨且增速超30%，成为未来核心增长引擎。
2025年公司业务结构持续优化：医药板块收入34.75亿元（同比-9.08%），动保板块收入24.92亿元（同比+15.35%），其中动保毛利率提升5.46pct至23.19%。预计2026-2028年归母净利润分别达10.60/12.91/14.67亿元，当前PE仅13.6倍，估值性价比突出，维持“买入”评级。

主要内容

报告关键章节梳理

2026Q1业绩稳健增长，动保原料药迎来周期拐点：2026Q1公司实现收入15.2亿元（+5.61%），归母净利润1.61亿元（-25.28%），扣非归母净利润1.51亿元（-26.08%），毛利率23.06%（-3.38pct），净利率10.53%（-4.53pct）。维持2026-2028年归母净利润10.60/12.91/14.67亿元预测，当前股价对应PE为13.6/11.2/9.9倍。
2025年业务结构优化，动保产品快速放量：2025年医药板块收入34.75亿元（-9.08%），动保板块收入24.92亿元（+15.35%），动保毛利率23.19%（+5.46pct）。氟苯尼考出货量突破4000吨，盐酸多西环素出货量突破3000吨，均实现30%以上高速增长。收入过亿产品13个，过5亿元产品4个，新增常规生产产品6个，累计20余个产品市占率全球领先。
公司注册成果丰硕，研发强度保持高位：截至2025年底，盐酸多西环素获欧盟CEP证书，氟苯尼考、泰拉霉素获美国FDA批准，泰拉霉素同时通过欧盟EUGMP认证；新增碳酸镧、环丙沙星等6个原料药品种国内上市批文，10个产品通过国内GMP认证。2025年研发费用率3.49%（-0.16pct），持续高强度投入。
风险提示：产品价格恢复及产能爬坡不及预期、行业政策变化、汇率波动、原材料价格波动风险。
财务摘要与估值指标：2025年全年营收60.11亿元（+2.0%），归母净利润8.21亿元（+5.0%），毛利率26.0%，净利率13.7%，ROE 9.6%。预测2026-2028年营收分别为67.21/73.95/80.11亿元，归母净利润持续增长至10.60/12.91/14.67亿元，当前P/E 13.6倍，P/B 1.5倍。

总结

国邦医药2026Q1业绩整体稳健，动保原料药已明确进入周期上行阶段：氟苯尼考、盐酸多西环素出货量高速增长，动保板块收入和毛利率双双提升。公司注册与研发成果丰富，多个产品获得国际认证，进一步巩固全球领先地位。盈利预测显示未来三年归母净利润CAGR约21%，当前估值处于历史低位，配置性价比高。需关注产品价格恢复、产能爬坡及外部政策风险。

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