基础化工行业周报：主要化工品库存下降，看好未来全球化工品补库需求-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周行业观点：主要化工品库存下降，看好未来全球化工品补库需求2026年3月以来，国内多数化工品库存有所下降。2026年3月以来，随着中东地缘冲突加剧，全球原油价格开始上涨，且呈现高位波动态势，同时海外原油供应高度紧张。国外方面，受原油供应紧张影响，一些化工装置开始出现关停、降幅情况，根据化工新材料公众号报道，日韩地区受原料短缺与产业重组影响，装置关停更为集中。韩国作为核心区域，3月迎来大规模永久关停，YNCC于3月中旬执行丽水工厂2号、3号裂解装置关停计划，合计淘汰乙烯产能140万吨/年，使其总产能降幅超60%。乐天化学大山工厂110万吨/年石脑油裂解装置同步完成永久关停。LG化学丽水2号80万吨石脑油裂解装置关停，多装置降负运行。国内方面，在传统“买涨不买跌”心态影响下，由于化工品价格高度锚定原油价格，多数化工品中、下游采买节奏大幅放缓，以消耗前期低价库存为主。生产方面，根据财联社3月23日报道，中国石化的原油和成品油库存能够保障生产经营稳定。国内能源供应有序，化工企业装置多正常生产。需求方面，而在金三银四传统需求旺季下，化工品需求仍然较好，以致于多数化工品的生产企业库存或者社会库存，自2026年3月以来开始呈现下降趋势。我们认为，短期地域冲突加剧，海外订单或转移至国内，有望带动国内化工品需求，或稳定支持化工品价格上涨；中长期来看，未来若全球原油供应趋于正常，海外受影响装置若复产亦需要时间，全球或起码迎来一轮化工品补库需求。我们坚定看好中国化工资产迎来价值重估。

　　推荐及受益标的

　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】神马股份、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒等。

　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险1。

中心思想

地缘冲突叠加需求旺季，驱动化工品库存去化与价值重估

本周基础化工行业周报的核心观点围绕“全球化工品补库需求”展开。报告指出，自2026年3月以来，中东地缘冲突加剧导致原油价格高位波动及海外供应紧张，日韩地区化工装置出现大规模关停，同时国内正值“金三银四”传统需求旺季，在成本支撑与下游补库的共同作用下，国内多数化工品库存显著下降。短期内，海外订单转移或支撑国内化工品价格上行；中长期看，全球原油供应恢复后，海外复产缓慢将催生一轮补库需求，分析师坚定看多中国化工资产的价值重估。

短期库存下降验证供需改善，中长期补库逻辑支撑行业景气

报告通过详实的数据跟踪，验证了行业基本面的边际变化。库存数据与价格走势高度关联：库存普遍下降为价格提供了支撑，而成本端原油的大幅上涨又进一步强化了这一趋势。分析师强调，尽管市场存在“买涨不买跌”的观望情绪，但供需格局在旺季效应和外部冲击下正逐步向好，这一趋势为化工细分领域（如化纤、化肥、聚氨酯等）带来了结构性投资机会。

主要内容

化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现

化工行情跟踪：本周化工行业指数跑输沪深300指数2.44%

数据显示，化工指数本周下跌3.81%，跑输沪深300指数2.44%。在跟踪的220种化工品中，价格周度上涨的有131种（占比59.5%），下跌的有42种（占比19.1%），显示市场整体涨价动能较强。跟踪的72种价差中，有39种周度上涨，31种下跌，反映出部分产业链利润出现分化。

本周行业观点：主要化工品库存下降，看好未来全球化工品补库需求

核心逻辑在于三点：一是海外供给收缩显著，韩国的YNCC、乐天化学、LG化学等企业于3月合计关停大量裂解产能，乙烯产能淘汰超140万吨/年；二是国内化工品库存自3月起普遍下降，包括聚合MDI、PTA、乙二醇、己二酸、丁二烯、醋酸等多种产品库存均出现下滑；三是需求端在“金三银四”旺季叠加海外订单转移下保持韧性。因此，分析师认为短期价格有支撑，中长期补库需求可期。

本周重点产品跟踪：本周粘胶短纤市场窄幅上涨，磷矿石价格高位坚挺

化纤板块：涤纶长丝价格受油价推涨而上行，POY均价达9110元/吨，但库存天数同步上升，显示下游跟进能力有限；粘胶短纤价格持稳，库存维持低位；氨纶受纯MDI成本支撑，价格小幅上涨，但内需未有明显好转。化肥板块：尿素价格持稳，库存低位形成支撑；硫磺价格突破6000元/吨，导致磷铵成本倒挂，开工率面临下行，但工业级磷铵价格持续上涨至7000元/吨；复合肥价格追高，但经销商新单跟进谨慎。

本周行业新闻

主要关注两个事件：一是七部门联合发文推动石化化工行业老旧装置更新改造，预计将导致落后产能逐步退出，改善行业供需格局；二是英威达因中东冲突导致丁二烯供应中断，宣布己二胺及尼龙6,6产品不可抗力，利好国内PA66龙头企业的供应保障。

化工价格行情：131种产品价格周度上涨、42种下跌

化工品价格涨跌排行：醋酸、甘氨酸等领涨

价格涨幅前十产品中，醋酸（+31.94%）、甘氨酸（+26.92%）、丁基橡胶（+26.19%）、三聚氰胺（+22.09%）等涨幅居前，主要受成本推动和供给收缩影响。跌幅前列则包括电石法PVC（-5.75%）、顺丁橡胶（-3.97%）、丁二烯（-3.02%）等，显示部分品种在前期大涨后出现回调。

本周化工价差行情：39种价差周度上涨、31种下跌

本周价差涨跌排行：“顺丁橡胶-丁二烯”等价差涨幅明显

价差涨幅最大的为“顺丁橡胶-丁二烯”（+340%），反映下游产品跟涨不及原料回落，产业链利润修复。但“一铵价差”、“磷酸二铵价差”等大幅下跌，主要因硫磺成本飙升侵蚀了化肥环节的利润空间。

重点价格与价差跟踪

报告跟踪了六大产业链条：石化产业链聚合MDI价差扩大；化纤产业链涤纶长丝价差扩大；煤化工产业链有机硅DMC价差扩大；磷化工及农化产业链复合肥价格小幅上涨；维生素产业链VA价格稳定，VE延续上涨；新材料产业链运行平稳。

化工股票行情：本周化工14.94%个股周度上涨

本周重要公司公告

关键公告包括：华鲁恒升2025年Q4归母净利润同比增长10.34%；扬农化工Q4归母净利润同比增长31.06%；东岳硅材预计2026年Q1归母净利润同比增长397%-451%，主因有机硅行业供需改善。上述数据验证了行业景气度回升的微观基础。

股票涨跌排行与重点覆盖标的

本周化工板块上涨个股占比仅14.94%，市场情绪整体偏弱。涨幅居前的标的多与产品涨价（如星辉环材、江苏索普）或业绩改善相关；跌幅较重的个股则多属于前期涨幅较大或业绩不及预期品种。在重点覆盖标的中，万凯新材、振华股份、圣泉集团等涨幅居前，展现了结构性的行情特征。

总结

库存下降与成本推涨共振，行业景气边际改善

本报告的核心结论是：受全球原油供应紧张、海外化工装置大规模关停以及国内传统需求旺季的三重影响，基础化工行业正经历一轮供给收缩与库存去化的周期。数据上，131种化工品价格上涨、39种价差扩大以及多个品种库存下降，验证了行业基本面正在好转。分析师看好短期订单转移带来的价格支撑，以及中长期全球补库需求引发的资产价值重估。