公司信息更新报告：2025年营收稳健增长，高企营销费用影响盈利表现

中心思想

营收稳健增长但利润端承压，高企营销费用为主要拖累因素

2025年丸美生物实现营业收入34.60亿元，同比增长16.5%，整体增长势头稳健。然而归母净利润同比下滑27.6%至2.47亿元，利润端阶段性承压，主要系销售费用率大幅提升4.4个百分点至59.4%，线上流量及推广投入持续增加所致。尽管盈利能力短期受限，但公司两大核心品牌（丸美、恋火）在眼部护理和粉底液等细分市场中持续巩固心智优势，增长基础坚实，长期成长逻辑未变。

细分市场心智优势巩固，全域渠道协同升级与盈利改善仍需时间验证

报告认为，丸美品牌持续夯实眼部护理赛道龙头地位，恋火品牌在粉底液品类逆势增长并跻身多细分领域第一，产品矩阵与全域渠道协同策略正在显现效果。但当前盈利表现受制于营销费用高企，未来需关注费用管控能力及新品放量节奏。下调盈利预测后，2026-2028年归母净利润预计为3.48/4.45/5.26亿元，当前股价对应PE为30.1/23.5/19.9倍，估值合理，维持“买入”评级。

主要内容

2025年营收与利润表现

报告指出，2025年公司实现营收34.60亿元（同比+16.5%），归母净利润2.47亿元（同比-27.6%），其中2025Q4营收10.09亿元（同比-0.8%），归母净利润0.03亿元（同比-96.7%），利润端阶段性承压。毛利率73.7%→74.3%（+0.6pct），净利率11.5%→7.1%（-4.4pct），盈利能力明显下降。

分品类与品牌表现

• 品类维度：眼部类营收8.3亿元（+21.0%）、护肤类14.3亿元（+27.0%）、洁肤类2.8亿元（+16.5%）、美容类9.1亿元（-0.2%）。眼部与护肤类增长亮眼，美容类略有下滑。
• 品牌维度：丸美品牌收入同比增长近30%，恋火品牌收入同比基本持平。

渠道与费用分析

• 渠道结构：线上渠道营收30.6亿元（+20.4%），线下渠道营收4.0亿元（-7.5%），线上保持较快增速，线下有所收缩。
• 费用变化：2025年销售费用率59.4%（+4.4pct），管理费用率4.7%（+1.0pct），研发费用率2.5%（持平）。销售费用增长系线上流量及推广投入增加，管理费用增长系折旧及摊销费用增长。

细分品类优势与战略展望

• 丸美品牌：巩固眼部护理细分市场优势，明星及综艺流量转化至销量；小金针面膜上市即登顶抖音涂抹面膜Top1。
• 恋火品牌：在粉底液细分市场逆势增长17%，跻身粉底液、粉霜等多项细分类目第一；4月“海岛限定系列”GMV超3.5亿元。
• 运营策略：精准把控大促节点，线上线下全域协同；线上达播+自播双轮驱动，自播业务优化，2025年销售同比增长95%；线下渠道推进重塑，推出专供产品，2026年上新核心大单品玻光消黄贴，强化差异化优势。
• 研发方向：深耕重组胶原蛋白赛道，着力美妆医美协同联动，有望打造全新业绩增长引擎。

财务预测与估值

下调2026-2027年并新增2028年盈利预测：预计2026-2028年归母净利润为3.48/4.45/5.26亿元（2026-2027年原值5.23/6.67亿元），对应EPS为0.87/1.11/1.31元，当前股价对应PE为30.1/23.5/19.9倍。维持“买入”评级。

风险提示

消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销。

总结

2025年丸美生物在营收端实现16.5%的稳健增长，眼部类和护肤类产品表现突出，丸美和恋火两大品牌在各自细分领域持续巩固心智优势。但利润端因销售费用大幅攀升（销售费用率高达59.4%）而明显承压，归母净利润同比下降27.6%，净利率由11.5%降至7.1%。报告认为，公司凭借产品矩阵创新、全域渠道协同及研发布局（重组胶原蛋白、美妆医美协同），长期成长动力仍在。短期盈利压力需等待费用控制改善及新品放量，下调盈利预测后估值仍处于合理区间，维持“买入”评级。主要风险在于消费意愿下行、新品不及预期及过度依赖营销投放。