医药2025Q4持仓分析：医药持仓环比略降低，医药主动基金加仓医疗研发外包、减仓化学制剂

中心思想

2025Q4医药板块公募与外资持仓双降，结构性调仓聚焦医疗研发外包

2025年第四季度，医药板块在公募基金和外资（陆股通）中的配置比例均出现显著下降。全部公募基金医药持仓占比降至7.97%，环比下降1.71个百分点；剔除主动医药基金后占比5.18%，环比下降1.38个百分点；申万医药板块市值占比亦下滑至5.67%。外资持股总市值占比降至2.07%，环比下降0.34个百分点。持仓结构上，公募基金主动加仓医疗研发外包（+0.46pp）与医院（+0.14pp），同时大幅减持化学制剂（-0.92pp）与其他生物制品（-0.58pp），呈现明显的子行业轮动特征。

个股集中度维持高位，泰格医药、映恩生物等获增量资金青睐

持仓市值排名前五的个股（恒瑞医药、药明康德、信达生物、迈瑞医疗、康方生物）合计市值超1000亿元，但持股市值均环比缩水。增持方面，泰格医药以+15.9亿元的市值增长居首，映恩生物-B（+13.6亿元）、翰森制药（+12.2亿元）紧随其后；陆股通中白云山（+3.8亿元）、新产业（+3.8亿元）亦获外资加仓。基金数量增加排名中，映恩生物-B（+47家）、泰格医药（+44家）领先，显示创新药与CRO领域受机构关注度提升。

主要内容

医药行业公募基金持仓及外资持股占比一览

• 公募基金持仓总占比环比下滑：25Q4全部公募基金医药持仓占比7.97%（环比-1.71pp），扣除主动医药基金后为5.18%（环比-1.38pp），再扣除指数基金后为3.33%（环比-1.51pp）。申万医药板块市值占比5.67%（环比-2.17pp）。
• 外资持股占比显著下降：25Q4沪深港通持有医药生物板块总市值占比2.07%（环比-0.34pp），持股总市值1435.02亿元，较期初减少404.4亿元。
• 历史趋势对比：自2024Q1以来，医药公募基金占比从11.13%持续下降至7.97%，外资持股占比亦从约2.5%水平回落。主动医药基金规模从1668亿元（2024Q1）波动至2025Q4的2022亿元，指数基金规模同步变化。

医药子行业公募基金持仓占比一览（医药基金与非医药基金）

• 医药基金子行业重仓市值占比变化：
  • 环比增加前三：医疗研发外包（9.62%，+0.46pp）、医院（0.40%，+0.14pp）、医疗设备（1.57%，+0.14pp）。
  • 环比减少前三：化学制剂（27.83%，-0.92pp）、其他生物制品（13.69%，-0.58pp）、原料药（1.31%，-0.25pp）。
  • 持仓占比前三子行业：化学制剂（27.83%）、其他生物制品（13.69%）、医疗研发外包（9.62%）。
• 非医药基金子行业重仓市值占比变化：
  • 环比增加前三：原料药（0.05%，+0.00pp）、医院（0.03%，+0.00pp）、医药流通（0.01%，+0.00pp），变化幅度极小。
  • 环比减少前三：化学制剂（0.36%，-0.30pp）、其他生物制品（0.33%，-0.27pp）、医疗设备（0.19%，-0.08pp）。
  • 持仓占比前三：化学制剂（0.36%）、其他生物制品（0.33%）、医疗研发外包（0.29%）。

医药公司持股基金数量分析

• 持股基金数量TOP20：恒瑞医药（507家，季度-238）、药明康德（448家，-160）、迈瑞医疗（204家，-45）、信达生物（202家，-95）、百济神州-U（162家，-13）等。多数头部公司基金家数环比减少。
• 持股基金数量季度增加前20：映恩生物-B（+47家）、泰格医药（+44家）、昭衍新药（+34家）、白云山（+17家）、苑东生物（+16家）等。
• 持股基金数量季度减少前20：恒瑞医药（-238家）、药明康德（-160家）、信达生物（-95家）、三生制药（-65家）、长春高新（-53家）等。

医药公司按持股市值分析

• 持股市值TOP20：恒瑞医药（320亿元）、药明康德（306亿元）、信达生物（167亿元）、迈瑞医疗（152亿元）、康方生物（108亿元）等。前五名市值均环比下降。
• 持股市值增加前20：泰格医药（+15.9亿元）、映恩生物-B（+13.6亿元）、翰森制药（+12.2亿元）、华东医药（+11.3亿元）、康哲药业（+11.0亿元）。
• 持股市值减少前20：药明康德（-154.6亿元）、恒瑞医药（-106.8亿元）、信达生物（-50.3亿元）、迈瑞医疗（-47.1亿元）、阿里健康（-36.4亿元）等。

医药公司按公募基金持仓流通股占比分析

• 流通股占比TOP20：海思科（25.0%）、百利天恒（24.9%）、热景生物（19.8%）、泽璟制药-U（18.8%）、三生制药（15.8%）等。
• 流通股占比增加前20：普蕊斯（+8.8pp）、映恩生物-B（+5.5pp）、可孚医疗（+5.5pp）、苑东生物（+5.3pp）、亚盛医药-B（+5.2pp）。
• 流通股占比减少前20：美好医疗（-9.0pp）、一品红（-6.5pp）、舒泰神（-4.8pp）、荣昌生物（-4.7pp）、再鼎医药（-4.0pp）。

医药公司按公募基金持仓总股本占比分析

• 总股本占比TOP20：热景生物（19.8%）、泽璟制药-U（18.8%）、三生制药（15.8%）、信达生物（12.7%）、泰格医药（12.2%）等。
• 总股本占比增加前20：普蕊斯（+8.4pp）、映恩生物-B（+5.5pp）、苑东生物（+5.3pp）、亚盛医药-B（+5.2pp）、可孚医疗（+5.1pp）。
• 总股本占比减少前20：一品红（-6.0pp）、舒泰神（-4.5pp）、再鼎医药（-4.0pp）、阿里健康（-3.4pp）、荣昌生物（-3.1pp）。

陆股通持仓医药个股分析-流通股本占比

• 流通股占比TOP10：理邦仪器（12.59%）、百普赛斯（10.59%）、益丰药房（10.47%）、泰格医药（9.56%）、大参林（8.20%）等。
• 流通股占比增幅前10：理邦仪器（+2.58pp）、奥美医疗（+2.38pp）、特一药业（+2.22pp）、惠泰医疗（+1.84pp）、新产业（+1.82pp）。
• 流通股占比减幅前10：益丰药房（-5.96pp）、艾德生物（-3.64pp）、翰宇药业（-3.49pp）、益方生物-U（-3.07pp）、药明康德（-2.12pp）。

陆股通持仓医药个股分析-总股本占比

• 总股本占比TOP10：益丰药房（10.47%）、大参林（8.20%）、迈瑞医疗（8.03%）、百普赛斯（7.98%）、金域医学（7.48%）等。
• 总股本占比增幅前10：白云山（+0.91pp）、舒泰神（+0.86pp）、科兴制药（+0.80pp）、新诺威（+0.78pp）、康弘药业（+0.74pp）。
• 总股本占比减幅前10：诺禾致源（-0.79pp）、威高骨科（-0.77pp）、丽珠集团（-0.74pp）、悦康药业（-0.74pp）、华北制药（-0.67pp）。

陆股通持仓医药个股分析-持仓市值

• 持仓市值TOP10：恒瑞医药（273亿元）、迈瑞医疗（185亿元）、药明康德（178亿元）、泰格医药（31亿元）、云南白药（28亿元）等。
• 持仓市值增幅前10：白云山（+3.8亿元）、新产业（+3.8亿元）、泰格医药（+2.7亿元）、大参林（+2.4亿元）、新诺威（+2.2亿元）。
• 持仓市值减幅前10：迈瑞医疗（-101.3亿元）、药明康德（-100.9亿元）、恒瑞医药（-75.2亿元）、益丰药房（-21.5亿元）、联影医疗（-6.8亿元）。

总结

2025年第四季度，医药板块整体遭遇公募基金与外资的双重减配：全部公募基金医药持仓占比降至7.97%，环比下滑1.71个百分点；沪深港通持有医药市值占比降至2.07%，环比下降0.34个百分点，持股总市值减少超400亿元。持仓结构上，主动型医药基金明显加仓医疗研发外包（+0.46pp）、医院（+0.14pp）及医疗设备（+0.14pp），同时大幅减持化学制剂（-0.92pp）、其他生物制品（-0.58pp）及原料药（-0.25pp），反映机构对CXO与创新药产业链的分化判断。个股层面，恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗等传统重仓股在基金家数和持股市值上均出现显著减少，而泰格医药、映恩生物-B、翰森制药等则获得增量资金加仓。陆股通方面，外资对理邦仪器、奥美医疗、白云山等个股的流通股占比提升明显，但对益丰药房、药明康德等减持力度较大。整体来看，2025Q4医药行业持仓变化呈现总量收缩、结构分化的特征，资金向医疗研发外包及部分创新药、器械个股集中，传统化药与生物制品板块则面临阶段性流出。