公司信息更新报告：2025年去库存强动销，期待营销转型赋能“十五五”-摩熵咨询

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报告摘要

　　太极集团(600129)

　　2025年利润稳健增长，维持“买入”评级

　　公司2025年实现营收105.00亿元（同比-15.23%，下文皆为同比口径），归母净利润1.21亿元（+352.38%），扣非归母净利润0.44亿元（+13.32%）。盈利能力方面，2025年整体毛利率29.59%（-9.73pct），净利率为1.15%（+0.73pct）。费用端来看，2025年销售费用率为15.69%（-10.85pct），管理费用率7.19%（+1.70pct），研发费用率2.45%（+0.20pct），财务费用率1.41%（+0.28pct）。考虑到宏观消费环境有所承压，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为3.02/4.34/5.22亿元（原预计5.48/6.54亿元），EPS为0.55/0.79/0.95元，当前股价对应PE为30.5/21.2/17.6倍，我们看好公司工业营销深度重塑带来的发展潜力，维持“买入”评级。

　　多业务板块经营承压，中药材资源成增长亮点

　　分行业来看，医药工业实现营收52.00亿元（-26.11%），毛利率46.04%（-12.68pct），主要受集采政策、市场竞争及结算模式等变化影响；医药商业实现营收62.10亿元（-7.86%），毛利率8.70%（-0.01pct）；中药材资源实现营收11.83亿元（+12.39%），毛利率8.72%（-0.03pct）；大健康及国际业务营收1.54亿元（-66.68%）；服务业及其他营收107.01万元（-66.62%）；分部间抵消23.82亿元。

　　去库存强动销，工业营销深度重塑

　　2025年公司在渠道销售的基础上强化终端动销，为降低社会库存，公司以动销为主要考核指标。为推动终端动销，公司通过场景营销和新零售结合等方式，全年开展3000余次多场景活动，包括太极劳动防暑节、肠胃养护节等，促使终端动销取得实效，藿香正气口服液终端销量同比增长47%，头部及百强连锁销售突破1亿元；通天口服液、鼻窦炎口服液、散列通动销呈双位数增长。此外，公司在OTC基础上强化医疗销售，通过持续的学术建设、品牌建设，鼻窦炎口服液、通天口服液院内销售分别同比增长40.5%、35.2%。

　　风险提示：政策变化风险、销售不及预期、原材料价格波动风险等。

中心思想

利润增长源于费用优化与去库存动销策略

太极集团2025年营收同比下滑15.23%至105.00亿元，但归母净利润同比大幅增长352.38%至1.21亿元，扣非归母净利润同比+13.32%。盈利能力改善主要得益于销售费用率大幅压降10.85pct至15.69%，叠加公司降低社会库存、强化终端动销的战略转型，使藿香正气口服液等核心产品终端销量实现47%的同比增长。

中药材资源业务逆势增长，工业营销转型奠定长期潜力

在医药工业（营收-26.11%）、医药商业（-7.86%）等板块承压背景下，中药材资源业务实现营收11.83亿元，同比逆势增长12.39%，成为结构性亮点。公司通过渠道销售转为终端动销考核、强化场景营销与新零售结合，在OTC与医院两端同步推进学术建设，为“十五五”期间的营销深度重塑与利润弹性释放打下基础。

主要内容

2025年利润稳健增长，维持“买入”评级

公司2025年整体毛利率29.59%（-9.73pct），净利率1.15%（+0.73pct）。费用端改善显著：销售费用率降至15.69%（-10.85pct），管理费用率7.19%（+1.70pct），研发费用率2.45%（+0.20pct），财务费用率1.41%（+0.28pct）。考虑宏观消费承压，下调2026-2028年盈利预测，预计归母净利润分别为3.02/4.34/5.22亿元，EPS 0.55/0.79/0.95元，当前PE对应30.5/21.2/17.6倍，看好工业营销深度重塑潜力，维持“买入”评级。

多业务板块经营承压，中药材资源成增长亮点

分行业看：医药工业营收52.00亿元（-26.11%），毛利率46.04%（-12.68pct），受集采、市场竞争及结算模式变化影响；医药商业营收62.10亿元（-7.86%），毛利率8.70%（-0.01pct）；中药材资源营收11.83亿元（+12.39%），毛利率8.72%（-0.03pct）；大健康及国际业务营收1.54亿元（-66.68%）；服务业及其他营收107.01万元（-66.62%）；分部间抵消23.82亿元。中药材资源成为唯一正增长板块，展现出较强的抗周期属性。

去库存强动销，工业营销深度重塑

2025年公司强化终端动销，以动销为主要考核指标，通过场景营销与新零售结合，全年开展3000余次多场景活动（太极劳动防暑节、肠胃养护节等）。藿香正气口服液终端销量同比增长47%，头部及百强连锁销售额突破1亿元；通天口服液、鼻窦炎口服液、散列通动销呈双位数增长。在医疗端，鼻窦炎口服液院内销售同比增长40.5%，通天口服液院内销售同比增长35.2%，显示了学术建设与品牌建设的成效。

风险提示

政策变化风险、销售不及预期风险、原材料价格波动风险等。

总结

太极集团2025年以去库存、强动销为核心策略，成功推动归母净利润大幅扭亏为盈（+352.38%），销售费用率显著下降。虽然营收因医药工业和商业板块承压而下滑，但中药材资源业务逆势增长12.39%，成为结构性亮点。核心产品藿香正气口服液终端销量增长47%，院端产品通天口服液、鼻窦炎口服液实现双位数增长，验证了工业营销深度重塑的初步成效。展望2026-2028年，公司有望在低基数基础上实现利润修复，预计归母净利润复合增速超过50%，当前估值处于历史低位，营销转型赋能“十五五”的长期成长逻辑清晰。

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