基础化工行业周报：化工进入击球区，全面继续坚定看好化工牛市-摩熵咨询

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报告摘要

　　本周行业观点：地缘政治波动+供给端约束加强，有望为中国化工打开新局面本周国际油价震荡走高，据Wind数据，截至3月19日，布伦特原油、WTI原油期货结算价分别为108.64、96.14美元/桶，分别较3月12日+8.15%、+0.43%；分别较2025年年底+78.55%、+67.43%；中国化工产品价格指数为5,136点，较3月12日+1.68%，较2025年年底+30.69%。地缘冲突下，原油价格高波动率对市场风险偏好、化工实体产销节奏及终端需求，形成了短期显著扰动。本周化工板块整体走弱，本质是该事件性风险的集中释放，待风险充分出清后，板块行情将全面回归行业自身基本面主导。本次地缘冲突有望为中国化工崛起再添动能，行业景气长逻辑持续强化：（1）中期维度来看，全球去库临近尾声，补库+需求回暖共振可期。受本轮能源危机冲击，全球化工企业开工率大幅下滑，但终端刚性需求并未消失，当前行业正经历全球范围的大规模去库周期。待地缘冲突缓和后，全球化工行业将迎来确定性的补库行情，叠加市场期待的终端需求回暖，化工品盈利有望改善。（2）长期维度来看，危机加速海外产能出清，中国化工全球份额与盈利中枢双升。2013年以来，中国化工品销售额以及中国化工行业资本开支稳居全球第一，并呈稳定增长态势；2022-2025年间，欧洲化工行业累计关停其总产能的9%。未来中国化工企业凭借全产业链配套、成本管控等核心优势，将进一步抢占全球市场份额，持续享受高盈利红利。（3）与此同时，化工行业产能投放周期已基本结束，十五五”期间将持续推进碳达峰，高能耗产品限制措施或将陆续推出，为未来产能扩张形成强刚性约束，同时明确定调深入整治“内卷式”竞争，化工景气拐点逐渐明朗。当前原油波动率已呈边际下行趋势，即便后续仍有阶段性高波动，其对板块的冲击边际效应也将持续弱化。经过本轮调整，多数化工行业龙头已进入深度价值区间，我们预计化工行业景气周期或将加速到来。

　　推荐及受益标的

　　推荐标的：【化工龙头白马】万华化学、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、赛轮轮胎、扬农化工、新和成、龙佰集团、盐湖股份等；【氟化工】金石资源、巨化股份、三美股份、昊华科技等；【铬盐】振华股份；【化纤行业】新凤鸣、桐昆股份、华峰化学、新乡化纤、三友化工等；【农化&磷化工】兴发集团、利民股份、云图控股、亚钾国际、和邦生物等；【硅】合盛硅业、硅宝科技；【纯碱&氯碱】中盐化工、博源化工等；【其他】黑猫股份、苏博特、江苏索普、大洋生物等。【新材料】OLED：瑞联新材、奥来德、万润股份、濮阳惠成；胶膜：洁美科技、东材科技、长阳科技；其他：阿科力、松井股份、利安隆、安利股份等。受益标的：【化工龙头白马】卫星化学、东方盛虹等；【化纤行业】聚合顺、恒逸石化、华鼎股份等；【氟化工】东岳集团等；【农化&磷化工】云天化、川恒股份、川金诺、史丹利、苏利股份、湖北宜化等；【硅】新安股份；【氯碱行业】中泰化学、新疆天业等；【新材料】国瓷材料、圣泉集团、蓝晓科技等。【其他】卓越新能、万凯新材、华谊集团、中触媒等。

　　风险提示：油价大幅波动；下游需求疲软；宏观经济下行；其他风险。

中心思想

供给约束与政策护航，化工行业景气拐点渐明

供给端政策双重发力：“反内卷”政策从“综合整治”升级为“深入整治”，叠加“十五五”碳达峰目标对高能耗产能的刚性约束，化工行业产能投放周期基本结束，供给端改善预期明确。
景气拐点加速到来：在地缘冲突冲击与国内产能治理共同作用下，化工板块经过本轮调整已进入深度价值区间，行业景气周期有望提前启动，龙头企业存量资产优势显著。

地缘冲突重塑全球格局，中国化工迎来历史性机遇

全球产能加速出清：2022-2025年间欧洲累计关停总产能的9%，日韩化工企业因原料短缺被迫减产，中国化工凭借全产业链与成本优势，全球市场份额与盈利中枢双升趋势延续。
补库周期共振可期：当前全球去库临近尾声，地缘冲突缓和后确定性补库行情叠加终端需求回暖，化工品盈利有望显著改善，中国化工稳定供应全球的能力将进一步凸显。

主要内容

1、化工行情跟踪及事件点评：化工品价格涨跌互现

1.1、化工行情跟踪：本周化工行业指数跑输沪深300指数9.54%，板块内仅5.17%个股上涨；CCPI报5148点，较上周五上涨1.44%，成本端延续上行。
1.2、本周行业观点：地缘政治波动与供给端约束加强有望为中国化工打开新局面。供给端受益于“反内卷”政策升级与碳达峰约束；需求端地缘冲突导致海外产能出清，中国化工全球份额提升，补库与需求回暖共振可期。
1.3、本周重点产品跟踪：化纤板块涤纶长丝高位震荡，粘胶短纤重心走高；化肥板块尿素窄幅下跌，磷矿石高位运行，复合肥成本支撑上行；维生素A、蛋氨酸等价格继续上涨。
1.4、本周行业新闻：恒逸全球最大单体煤制乙二醇项目正式开工；匈牙利宝思德MDI产品价格上调500欧元/吨，反映欧洲原材料成本急剧上涨。

2、化工价格行情：110种产品价格周度上涨、58种下跌

2.1、化工品价格涨跌排行：涨幅前五为丙烷（CFR华东）+13.74%、2.4D+13.64%、维生素VA+12.50%、乙烯法PVC+12.25%、泛酸钙+11.90%；跌幅前五为液氯-30.67%、二氯甲烷-28.90%、丙烯酸-9.62%、丙烯酸乙酯-9.26%、电池级碳酸锂-7.20%。

3、本周化工价差行情：35种价差周度上涨、34种下跌

3.1、本周价差涨跌排行：涨幅前五为“纯苯-石脑油”+16947.24%（基数极低）、丙烯-石脑油+535.81%、乙烯-石脑油+322.53%、三聚磷酸钠-0.26×黄磷+87.08%、甲苯-石脑油+51.65%；跌幅前五为PTA-0.655×PX-477.21%、二甲醚-1.41×甲醇-409.73%、丙烯腈-1.2×丙烯-0.48×合成氨-375.68%等。
3.2、重点价格与价差跟踪：石化产业链聚合MDI价差扩大；化纤产业链氨纶价差扩大；煤化工产业链有机硅DMC价差收窄；磷化工及农化产业链复合肥价格上涨；维生素及氨基酸产业链维生素A价格上涨。

4、化工股票行情：本周化工5.17%个股周度上涨

4.1、本周重要公司公告：万华化学发布业绩快报（营收2032亿元+11.62%，净利润125亿元-3.88%）；华恒生物2025年营收+31.4%但利润-30.13%；上海石化、川金诺等发布年报；多家公司发布减持、增持及股权激励公告。
4.2、股票涨跌排行：涨幅前十为ST艾艾+20.72%、中复神鹰+19.77%、ST新潮+18.31%、金宏气体+9.44%、蓝焰控股+8.88%等；跌幅前十为赞宇科技-25.52%、鲁西化工-22.49%、清水源-22.24%、兴发集团-22.02%等。
4.3、本周重点覆盖标的中，国泰集团等上涨：国泰集团涨7.25%，万凯新材涨1.43%；其余重点标的多下跌，反映板块整体调整。

5、风险提示

总结

供给端政策强化：深入整治“内卷式”竞争与碳达峰目标叠加，化工行业产能投放周期已基本结束，未来产能扩张面临强刚性约束，景气拐点逐渐明朗。
需求端格局重塑：地缘冲突导致全球能化供应链剧烈波动，欧洲、日韩化工企业减产停产加速，中国化工凭借全产业链优势持续抢占全球份额，补库行情与需求回暖共振可期。
投资时机显现：板块经历事件性风险集中释放后，多数龙头已进入深度价值区间，化工行业景气周期或将加速到来，全面看好化工牛市，重点推荐万华化学、华鲁恒升等龙头白马及氟化工、化纤、农化等子行业标的。

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