化工行业周报：国际油价大幅上涨，环氧丙烷、MDI价格上涨-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　三月份建议关注：1.地缘政治事件对原油及部分石化产品带来的价格影响；2.低估值行业的龙头公司；3.“反内卷”等背景下相关子行业涨价行情；4.下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。

　　行业动态

　　本周（03.02-03.08）均价跟踪的100个化工品种中，共有68个品种价格上涨，10个品种价格下跌22个品种价格稳定。跟踪的产品中66%的产品月均价环比上涨，22%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种为石脑油（新加坡）、WTI原油、苯酚（华东）二氯甲烷（华东）、双酚A（华东）；周均价跌幅居前的品种为电石（华东）、纯吡啶(华东）、硫磺（CFR中国现货价）、多氟多氟化铝、多氟多冰晶石。

　　本周（03.02-03.08）国际油价大幅上涨，WTI原油期货价格收于90.90美元/桶，收盘价周涨幅35.63%；布伦特原油期货价格收于92.69美元/桶，收盘价周涨幅27.88%。宏观方面，根据新华网消息，伊朗媒体报道，伊朗伊斯兰革命卫队表示，属于美国、以色列、欧洲国家及其支持者的军用和商用船只等被禁止通过霍尔木兹海峡。根据EIA数据，截至2月27日当周：供应方面，美国原油日均产量1,369.6万桶，较前一周日均产量减少0.6万桶，较去年同期日均产量增加18.8万桶；需求方面，美国石油需求总量日均1,986.7万桶，较前一周减少158.8万桶，其中美国汽油日均需求量829.2万桶，较前一周减少44.2万桶；库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量85,470万桶，较前一周增加350.0万桶。展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行，但地缘政治等仍可能对国际油价产生意外冲击，加剧国际油价波动幅度。本周NYMEX天然气期货收于3.00美元/mmbtu，收盘价周涨幅4.90%。EIA天然气库存周报显示，截至2月27日当周，美国天然气库存总量为18,860亿立方英尺，较前一周减少1,320亿立方英尺，较去年同期增加1,150亿立方英尺，涨幅为6.5%，同时较5年均值低430亿立方英尺，跌幅为2.2%。展望后市，短期来看，中东局势紧张导致海外天然气价格上涨；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（03.02-03.08）环氧丙烷价格上涨。根据百川盈孚，3月8日环氧丙烷市场均价为9,050元/吨，较上周上涨13.13%，较上月上涨16.77%，较去年同期上涨16.10%。根据百川盈孚，供给方面，本周环氧丙烷产量为12.09万吨，较上周提升6.17%，较去年同期提升23.80%；开工率为67.76%，较上周提升2.73pct。整体来看，本周环氧丙烷现货供应较上月有所增加，但受部分企业装置检修及区域间供应差异影响，市场供应仍维持紧平衡状态。需求方面，本周国内环氧丙烷下游需求稳中向好，聚醚行业开工窄幅提升，丙二醇等下游产品价格亦有上调。成本方面，本周环氧丙烷成本为8,934.58元/吨，较上周增加8.63%。本周环氧丙烷成本端支撑偏强，原料丙烯市场受供应收缩叠加原油价格上行推动，价格持续走高，直接推高环氧丙烷生产加工成本，液氯市场震荡上行，进一步加大成本支撑力度。库存方面，本周国内环氧丙烷社会库存维持低位。展望后市，成本端原油及原料丙烯价格偏强运行对环氧丙烷价格仍有支撑，当前行业整体库存处于低位，支撑作用明显，百川盈孚预计短期内环氧丙烷市场维持高位波动格局，需重点关注原料端走势、装置检修动态以及下游补货情绪的变化。

　　本周（03.02-03.08）MDI价格上涨。根据百川盈孚，3月8日纯MDI市场均价18,900元/吨，较上周上涨7.39%，较上月上涨8.00%，较去年同期上涨1.61%；聚合MDI市场均价15,200元/吨，较上周上涨7.80%，较上月上涨9.35%，较去年同期下跌14.12%。根据百川盈孚，供给方面，本周MDI产量为89,854吨，较上周下降0.94pct，工厂装置正常运行，本周整体产量波动不大。需求方面，下游开工缓慢提升，受终端需求牵制，整体订单量跟进不足，对原料消化能力有限。利润方面，本周纯MDI毛利率为31.84%，单吨毛利为6,016.86元，较上周提升14.00%，较去年同期提升9.00%；本周聚合MDI毛利率为21.82%，单吨毛利为3,316.86元，较上周提升23.86%，较去年同期下降42.30%。展望后市，供应端挺价意愿延续，终端需求仍待恢复，百川盈孚预计供需博弈下MDI市场价格稳中上扬、坚挺运行。

　　投资建议

　　截至3月8日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为31.04倍，处在历史（2002年至今）87.49%分位数；市净率为2.78倍，处在历史81.82%分位数。SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为17.26倍，处在历史（2002年至今）51.50%分位数；市净率为1.67倍，处在历史56.22%分位数。展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，三月份建议关注：1.地缘政治事件对原油及部分石化产品带来的价格影响；2.低估值行业的龙头公司；3.“反内卷”等背景下相关子行业涨价行情；4.下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司与涨价背景下的部分新能源材料公司。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科科技等。

　　3月金股：浙江龙盛、雅克科技。

　　风险提示

　　地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

中心思想

地缘政治风险重燃，原油价格暴力拉涨

本周（03.02-03.08）国际油价受霍尔木兹海峡通航禁令影响大幅跳升，WTI原油周涨幅达35.63%，布伦特原油周涨幅27.88%。地缘事件成为短期市场主导因素，带动石脑油、苯酚等石化产品价格同步上涨。与此同时，化工品价格分化显著：68%的品种周均价上涨，但下游需求疲弱的部分品种（如电石、纯吡啶）持续走弱。供给收缩与成本推升共同推动环氧丙烷、MDI等产品价格上行，库存低位提供了额外支撑。

行业扩产尾声叠加“反内卷”，涨价主线与新材料成长双轮驱动

报告指出本轮化工行业扩产已近尾声，“反内卷”政策有望催化盈利底部修复，三月份建议关注四条投资主线：地缘政治事件对原油及石化品的价格影响、低估值龙头公司、“反内卷”背景下的子行业涨价行情、以及下游需求旺盛的电子材料和新能源材料公司。中长期推荐传统化工龙头向新材料转型、供需格局改善的子行业（如炼化、聚酯、染料等）、以及新材料领域的高成长公司。

主要内容

本周化工行业投资观点

行业基础数据与变化

本周上证指数跌幅0.93%，基础化工行业跌幅0.56%，在申万31个一级行业中排名第8；石油石化行业涨幅8.06%，排名第1。
跟踪的100个化工品种中，68个品种价格上涨，10个下跌，22个持平；66%的产品月均价环比上涨。
周均价涨幅居前：石脑油（新加坡）+25.67%、WTI原油+23.84%、苯酚（华东）+21.44%、二氯甲烷（华东）+19.78%、双酚A（华东）+18.87%。
周均价跌幅居前：电石（华东）-3.42%、纯吡啶（华东）-2.70%、硫磺（CFR中国现货价）-1.80%等。
WTI原油期货收于90.90美元/桶（周涨幅35.63%），布伦特原油收于92.69美元/桶（周涨幅27.88%），均受霍尔木兹海峡禁令驱动。
NYMEX天然气期货收于3.00美元/mmbtu（周涨幅4.90%），库存较5年均值低2.2%。
碳酸锂（电池级）3月6日基准价15.20万元/吨，较月初下降12.14%。

投资建议

截至3月8日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）31.04倍，处于历史87.49%分位数；市净率2.78倍，处于历史81.82%分位数。
SW石油石化市盈率17.26倍（历史51.50%分位数），市净率1.67倍（历史56.22%分位数）。
三月份关注四条主线：地缘政治对原油及石化品价格的影响、低估值行业龙头、“反内卷”背景下的子行业涨价行情、电子材料与新能源材料公司。
中长期推荐：传统化工龙头（向新材料转型，如中国石油、中国海油、恒力石化等）；供需格局改善子行业（炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等）；新材料领域（电子材料、新能源材料等）。
3月金股：浙江龙盛、雅克科技。

3月金股：浙江龙盛

核心要点

2025H1营收65.05亿元（同比-6.47%），归母净利润9.28亿元（同比+2.84%）；中期分红每10股派2.00元（含税），分红比率70.12%。
染料业务：收入36.32亿元（同比-3.17%），均价3.15万元/吨（同比-3.93%），销量11.54万吨（同比+0.79%），毛利率34.17%（同比+4.40pct）。
中间体业务：收入15.05亿元（同比-8.38%），均价3.04万元/吨（同比-3.42%），毛利率29.30%（同比-0.62pct）。
助剂业务：收入4.77亿元（同比-2.37%），毛利率31.12%（同比-1.16pct）。
房地产业务：收入2.26亿元（同比-11.12%），毛利率29.82%（同比-5.01pct），华兴新城湾上项目去化率95.1%。
整体毛利率29.80%（同比+1.87pct），公允价值变动收益3.14亿元（2024同期-1.42亿元），净利率16.14%（同比+1.39pct）。
经营净现金流41.62亿元（2024同期21.62亿元），主要系房款预售款增加。

盈利预测

预计2025-2027年EPS分别为0.69元、0.73元、0.83元。

风险提示

原材料价格大幅波动；下游需求持续低迷；房产业务推进不及预期。

3月金股：雅克科技

核心要点

2025H1营收42.93亿元（同比+31.82%），归母净利润5.23亿元（同比+0.63%）；中期分红每10股派3.2元（含税）。
营收增长主要来自LNG保温绝热板材及电子材料板块；利润增速低于营收增速，主因汇兑损失1884.48万元（2024同期汇兑收益3804.97万元）及研发费用同比增46.88%。
电子材料板块：营收25.73亿元（同比+15.37%），毛利率32.71%（同比-5.23pct）。其中前驱体收入同比增超30%，光刻胶及配套试剂（EMTIER）营收6.61亿元（同比-18.81%）。
电子特气：营收1.96亿元（同比-4.11%），毛利率28.51%；子公司成都科美特营收2.25亿元（同比-7.93%），政府市场需求减少。
硅微粉：营收1.28亿元（同比+10.76%），毛利率15.15%（同比+7.03pct）；成都年产2.4万吨电子材料项目部分产线转入试生产。
LNG保温绝热板材：营收11.65亿元（同比+62.34%），毛利率25.33%（同比-4.41pct）；为20余艘大型LNG船供货，完成第四代环保型聚氨酯模块GTT认证。

盈利预测

预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元，EPS分别为2.49/3.23/4.08元。

风险提示

研发进度不及预期；半导体行情波动；汇率大幅波动风险。

公告摘录

道明光学：以自有资金3000万元增资合肥首镜科技（AR智能终端），持股11%，用于“年产2.5万套AR眼镜光学模组生产线”项目，约定了股权回购权（年单利8%）。
佳先股份：子公司英特美年产1000吨电子材料中间体项目开工建设，产品为合成苯乙烯类光刻胶单体关键原料，预计2026年底建成。
新乡化纤：对全资子公司新疆华鹭、新疆天鹭分别增资1亿元和2亿元，推动产业链一体化。
东华能源：全资子公司东华能源（茂名）碳纤维拟引入茂名市复材股权投资基金增资3亿元，用于万吨级碳纤维项目，增资后持股比例降至66.67%，仍为控股股东。
汇得科技：向特定对象发行A股股票上市，发行2560.71万股，发行价22.65元/股，募集资金5.80亿元，限售期6个月。
恒逸石化：决定行使“恒逸转债”提前赎回权，赎回价格100.88元/张，赎回登记日3月24日，之后未转股将强制赎回。
蓝焰控股：全资子公司取得山西省沁水盆地法中区块煤层气探矿权证，面积297.90平方公里，期限5年（2026.2.28-2031.2.28）。
安利股份：收到剩余收储及搬迁补偿奖励款300万元，累计已收到1.68亿元（占总补偿81.96%），仍有3700万元待收。
双欣环保：全资子公司拟投资5.42亿元建设工业尾气综合利用二期年产10万吨电子级DMC配套年产3万吨EMC/DEC项目，建设周期24个月。

本周行业表现及产品价格变化分析

本周行业概览

本周均价跟踪的100个化工品种中，68个上涨、10个下跌、22个持平；66%月均价环比上涨。
周均价涨幅前五：石脑油（新加坡）+25.67%、WTI原油+23.84%、苯酚（华东）+21.44%、二氯甲烷（华东）+19.78%、双酚A（华东）+18.87%。
周均价跌幅前五：电石（华东）-3.42%、纯吡啶（华东）-2.70%、硫磺（CFR中国现货价）-1.80%、多氟多氟化铝-1.39%、多氟多冰晶石-1.26%。

重点关注

环氧丙烷价格上涨：3月8日市场均价9050元/吨，周涨13.13%，月涨16.77%，年涨16.10%。供给端产量12.09万吨（周增6.17%），开工率67.76%（周增2.73pct），维持紧平衡；需求稳中向好，聚醚行业开工窄幅提升；成本端原料丙烯受原油上行及供应收缩推动，成本8934.58元/吨（周增8.63%）；社会库存低位。预计短期维持高位波动。
MDI价格上涨：纯MDI均价18,900元/吨（周涨7.39%，月涨8.00%，年涨1.61%）；聚合MDI均价15,200元/吨（周涨7.80%，月涨9.35%，年跌14.12%）。供给端产量89,854吨（周降0.94pct），波动不大；需求端下游开工缓慢提升，订单跟进不足；纯MDI毛利率31.84%（单吨毛利6016.86元，周增14.00%），聚合MDI毛利率21.82%（单吨毛利3316.86元，周增23.86%）。预计供需博弈下稳中上扬。

风险提示

地缘政治因素变化引起油价大幅波动。
全球经济形势出现变化。

附录

附录包含氨纶、双酚A、PTA、有机硅等重点品种的价格、价差历史图表（2019-2026年），用于辅助分析趋势。

总结

本周化工行业周报核心围绕地缘政治事件引爆国际油价大幅上涨（WTI涨35.63%、布伦特涨27.88%），并带动石脑油、苯酚等石化产品价格跟涨。化工品市场整体涨价面广（68%品种周均价上涨），但细分品种分化明显：环氧丙烷、MDI因成本推升与库存低位而价格走强，而电石、纯吡啶等品种则因需求疲弱而下跌。报告指出行业扩产已近尾声，“反内卷”政策有望修复盈利，三月份建议关注地缘政治影响、低估值龙头、涨价子行业及电子/新能源材料四大主线。3月金股浙江龙盛（染料龙头，业绩稳健，分红率高）和雅克科技（电子材料+LNG板材双增长，汇兑损失短期拖累利润）。投资策略上，中长期看好传统化工龙头转型新材料、供需改善子行业及高成长新材料领域。风险提示重点关注地缘政治风险及全球经济形势。

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