新冠检测需求持续旺盛，常规业务恢复增长

　　金域医学(603882) 　　事件： 公司公布 2020 三季报，前三季度实现收入 58.3 亿元（ +48.7%），归母净利润 10.5 亿元（ +230.7%），扣非归母净利润 10.2 亿元（ +293.2%）。业绩略超预期。 　　Q3 业绩高增长，盈利能力稳步提升。 分季度看， Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为11.7/23/23.5 亿元，同比增速分别为+0.6%/+67.1%/+70.8%， Q1/Q2/Q3 单季度归母净利润分别为 0.5/5.1/5 亿元，同比分别为+13.1%/+292.6%/+238.7%。从盈利能力看，前三季度毛利率 45.7%（ +5.9pp），主要因规模效应显现以及高端项目和优质客户收入占比不断提升，四费率 23.7%（ -6.9pp），控费效果明显，其中销售费用率 11.9% （ -3.1pp），管理费用率 6.6% （ -2.5pp），研发费用率 4.9%（ -1pp），毛利率提升和四费率下降形成的剪刀差带动公司净利润大幅增长。 　　新冠检测业务贡献业绩增量，常规业务恢复增长。公司新冠核酸检测具有规模大、网络广、资源调度能力强等优点，先后为湖北、广东、吉林、北京、香港、新疆、青岛等全国各省市区疫情防控做出突出贡献，截止 9 月底，累计检测量超过 2200 万人份，核酸检测收入增长迅猛，贡献了较大的业绩增量。同时随着国内疫情缓解，公司常规业务也得到有效恢复和增长， Q1/Q2/Q3 常规业务增速分别为-25.9%/+1.9%/+21.9%,单季度已经恢复较快增长。进入 10 月份以来，新冠检测需求仍较为旺盛，截至 10 月下旬，新冠核酸检测超过 2500 万人份，同时常规业绩进一步改善，全年业绩增长可期。 　　聚焦医学检测业务，疫情有望加速龙头发展步伐。 2018 年国内 ICL 规模 186亿元，相对于国内 3500 多亿的医院检查收入，渗透率较低，参考美、欧、日还有很大的提升空间。疫情提升政府和医疗机构对第三方检测作用的认知，后续医保控费将持续利好“检测外流”。当前公司在全国拥有 37 家中心实验室（盈利 31 家），超过 2700 项检验项目，检测能力行业领先，疫情期间公司品牌影响力得到进一步提升， 1~9 月三级医院收入（不含新冠）占比 30.5%，提升 2pp，单产明显提升，客户结构不断优化，疫情加强公司在 ICL 领域龙头地位。同时，股权激励将留住优秀人才，调动核心团队积极性，有利公司长期优质发展。 　　 盈利预测与投资建议： 我们预计公司全年新冠核酸检测量有望超过 3200 万人份， 预计 2020-2022 年归母净利润 13.7、 10.7、 12.8 亿元， 对应 EPS 2.99、2.34、 2.79 元， 维持“买入”评级。 　　风险提示： 政策风险、竞争加剧风险、新冠疫情影响不确定性