医药生物行业周报（26年第2周）：瑞博生物港交所上市，关注小核酸行业-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　本周医药板块表现弱于整体市场，化学制药跌幅居前。本周全部A股上涨0.03%（总市值加权平均），沪深300下跌0.57%，中小板指上涨1.55%，创业板指上涨1.00%，生物医药板块整体下跌0.68%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.40%，生物制品下跌1.21%，医疗服务上涨3.29%，医疗器械下跌0.22%，医药商业下跌2.33%，中药下跌1.00%。医药生物市盈率（TTM）38.70x，处于近5年历史估值的84.85%分位数。

　　国内小核酸领先企业瑞博生物在港交所主板上市。瑞博生物专注于小核酸药物研发，成功搭建具备自主知识产权的递送平台RiboGalSTAR平台，重点布局心血管、代谢、肾脏、肝脏疾病领域。截至发行日，公司共有7款产品处于临床研究，其中4款产品推进至临床2期研究阶段，临床初步验证递送系统的有效性和安全性。2023年，公司基于RiboGalSTAR平台分别与勃林格殷格翰及齐鲁制药达成商业化合作，交易价值合计超过20亿美金，平台价值得到初步验证。核心资产RBD4059（靶向FXI的siRNA）目前在瑞典开展临床2a期研究，用于治疗血栓性疾病，临床研究数据显示，RBD4059在不增加出血风险的情况下，能有效降低血栓的形成，同时药效持久，给药间隔长，有利于提高患者的用药依从性，未来有希望用于治疗和预防与动脉粥样硬化性心血管疾病相关的血栓形成，以及其他与异常凝血块形成相关的疾病。

　　投资建议：推荐关注CXO板块的投资机会，以及创新药海外的临床进展。风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

中心思想

板块整体走弱，小核酸赛道逆势成为焦点

本周医药生物板块整体下跌0.68%，表现弱于沪深300（下跌0.57%）和全部A股（上涨0.03%）。分子板块中，医疗服务逆势上涨3.29%，而化学制药（-2.40%）和医药商业（-2.33%）跌幅居前。医药生物市盈率（TTM）为38.70x，处于近5年估值84.85%分位数，板块估值偏高。然而，小核酸领域龙头企业瑞博生物在港交所上市，凭借其自主知识产权的RiboGalSTAR递送平台和7款临床管线（含4款进入2期），引发市场对小核酸药物技术前景的高度关注。

投资主线聚焦CXO与创新药国际化

报告建议重点关注CXO板块的投资机会，以及创新药企海外临床进展。药明康德、药明合联等CXO龙头凭借“一体化、端到端”服务平台持续受益于全球新药研发外包需求；同时，迈瑞医疗、惠泰医疗等医疗器械龙头在国内外市场拓展中保持强劲增长。创新药方面，康方生物、科伦博泰等企业的双抗、ADC产品凭借FIC/BIC潜力及与默沙东等跨国药企的合作，有望实现全球商业化突破。

主要内容

瑞博生物：小核酸研发领先企业

公司概况与发展历程

瑞博生物成立于2007年，专注于siRNA药物研发，布局心血管、代谢、肾脏和肝脏疾病领域。公司成功搭建具有自主知识产权的RiboGalSTAR递送平台，实现高特异性肝靶向递送，基于该平台共有7款自研药物处于临床阶段，其中4款推进至2期，另有超20个临床前项目。

股权结构与融资历程

公司创始人梁子才博士及其一致行动人（包括配偶张鸿雁等）合计持有上市前29.91%股权，为公司单一最大股东集团。上市前历经9轮股权融资，总融资金额达19.11亿元，投资方包括智魄、磐霖资本、华润生命科学、中金启德等知名机构及多个国资平台。

核心高管团队

创始人梁子才博士在生命科学领域拥有超35年经验；联席CEO甘黎明博士曾任阿斯利康全球研发副总裁，拥有20年以上制药经验；其他高管在CMC、研发、财务等领域经验丰富。

技术平台与管线布局

RiboGalSTAR平台支持多款siRNA药物研发。核心资产RBD4059（靶向FXI）为全球首个进入临床阶段用于治疗血栓的siRNA，临床1期数据显示高剂量下FXI活性抑制超90%，且出血风险低、药效持久（约3-6个月给药一次）。此外，RBD5044（靶向APOC3）为全球第二个进入临床的同类分子，RBD1016（靶向HBV）为全球首个治疗慢乙肝的siRNA，均展现差异化优势。

商业化合作

2023年与勃林格殷格翰达成MASH领域合作，首付款2500万欧元，里程碑付款最高23.6亿欧元；同年与齐鲁制药达成合作，两笔交易总价值超20亿美金，平台价值获初步验证。

新股上市跟踪

近期A股重点新股为北芯生命（688712.SH），公司核心产品为60MHz高清高速IVUS及FFR测量系统，均为国产首个获批，填补国内市场空白，并于1月16日招股。

本周行情回顾

A股市场表现

本周全部A股上涨0.03%，沪深300下跌0.57%，生物医药板块下跌0.68%。分子板块中，医疗服务（+3.29%）涨幅领先，化学制药（-2.40%）、医药商业（-2.33%）跌幅较大。个股涨幅前十中，宝莱特（+48.76%）、华兰股份（+32.72%）等表现突出；跌幅前十中，向日葵（-37.48%）、*ST长药（-33.33%）跌幅居前。

港股市场表现

恒生指数上涨2.34%，港股医疗保健板块上涨2.39%，跑赢大盘。子板块中，医疗保健设备（+4.63%）、生物科技（+2.14%）涨幅居前。个股方面，宝济药业-B（+28.69%）、中慧生物-B（+23.05%）表现亮眼；瑞博生物上市首周下跌7.67%。

板块估值情况

医药生物市盈率（TTM）38.70x，全部A股市盈率22.18x。分子板块估值：生物制品（48.03x）、化学制药（47.60x）、医疗器械（41.99x）估值较高；医药商业（21.35x）、中药（27.11x）相对较低。

风险提示

研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

总结

本报告指出，本周医药生物板块整体表现弱于大盘，但结构性机会凸显。化学制药、医药商业承压，而医疗服务、小核酸等细分领域受事件催化表现活跃。瑞博生物作为国内小核酸领先企业，依托RiboGalSTAR平台及差异化管线（尤其RBD4059在抗血栓领域的FIC潜力），获得市场高度关注，其与勃林格殷格翰的合作进一步验证平台价值。投资策略上，建议聚焦CXO板块（如药明康德、药明合联）及创新药海外临床进展（如康方生物、科伦博泰），同时关注医疗器械龙头（迈瑞医疗、惠泰医疗）的进口替代及国际化逻辑。风险方面需警惕研发失败、商业化不及预期及地缘政治不确定性。

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