创制农药行业专题：中国创制农药有望迎来“Me too”到“Me better”跨越

中心思想

全球农药市场结构分化，创制农药盈利优势显著

全球农药市场具有刚性需求，2024年市场规模约772亿美元，十年复合增速2.35%。但市场结构呈现显著分化：非专利农药占据93%的市场份额，而专利农药仅占7%。非专利农药市场虽大，却面临产能过剩和价格周期性波动，导致企业盈利水平低下；相比之下，专利农药因技术壁垒和知识产权保护，企业享有更高的毛利率和抗风险能力。中国农药企业当前主要集中于非专利原药生产，商业模式亟须升级。

中国农药创制进入跨越期，从“Me too”向“Me better”转型

中国已成为全球最大的农药生产国和出口国，原药产能占全球近70%，并在全球农化销售额前20强中占据半数席位。近五年（2020-2024年），在ISO公布的62种新农药中，中国创制农药数量达32个，占比51.61%，已成长为全球新农药创制的中坚力量。中国特色“中间体衍生化法”、人工智能技术的应用以及与跨国巨头“License-out”合作模式的探索，正在加速中国农药创制从“Me too”向“Me better”甚至“BIC”的跨越，行业有望迎来新的增长拐点。

主要内容

农药：非专利药占比高，专利药盈利高

农药：非专利药市场占比高，专利药盈利水平高

2024年全球农药市场规模约772亿美元，除草剂、杀菌剂、杀虫剂占比分别为47.20%、24.96%、24.97%。非专利农药市场份额已从2000年的65%上升至2022年的93%，全球销售额前20的农药有效成分均为非专利药。农药产业链利润分配呈现“微笑曲线”，利润向前端研发及终端服务集中。中国农药企业以非专利原药生产为主，受库存周期影响大，多数产品面临产能过剩，毛利率远低于四大跨国农化巨头。2024年，SW农药行业33家上市公司净利润率仅0.78%，抗风险能力薄弱。

以“康宽”为例，剖析创制农药对农药公司的影响

氯虫苯甲酰胺（商品名“康宽”）是全球第一大杀虫剂，年销售额超20亿美元。2017年富美实收购该业务后，经营状况显著改善，2018-2021年营收均值较2014-2017年提升41.18%，EBITDA均值提升146.14%，总市值从约51亿美元（2016年初）升至约138亿美元（2021年底）。该案例充分证明了创制农药对企业盈利和市值提升的巨大价值。但专利到期后，原药价格从2022年约200万元/吨暴跌至2025年12月的20万元/吨，揭示了专利药到期后市场竞争的激烈性。

新农药创制：难度持续提升

新农药创制层次：从“Me too”到“Me better”再到“BIC”

新农药创制难度持续加大，上市1个新品种平均需筛选16万个化合物，耗资约3亿美元，耗时约12年。创制层次分为6个层级，从“FIC”(首创)到“Me too”、“Me better”再到“BIC”(同类最优)。双酰胺类杀虫剂的演化路径（氟苯虫酰胺→DP-12→氯虫苯甲酰胺→溴氰虫酰胺）清晰展示了“FIC”到“Me better”的迭代过程。中国农药创制目前正处于从“Me too”向“Me better”阶段，近五年在ISO公布的新农药占比超50%，未来有望出现更多高层次创制药物。

农药创制发展方向：高效、低毒、低成本

新农药的发展方向是高效、低毒、低成本。通过比较1968年和2016年美国农用前十大农药，1968年的产品中有六种已被禁用。随着技术进步，农药的施用量已大幅降低，21世纪杀菌剂、杀虫剂和除草剂的施用量仅为20世纪50年代的约5%，同时毒性也大幅降低，环境负担显著减少。

中国农药企业已初步具备新农药创制能力

中国农药行业实力全球领先，已具备新农药创制基础

中国是全球最大农药生产国和出口国，原药产能占全球近70%。2024年全球农化销售额前20强中已有10家中国本土企业（若考虑先正达、安道麦则为12家），销售额占比从2015年的5.46%提升至2024年的16.32%（40.89%）。中国农药企业研发投入稳步增长，2018-2024年SW农药行业上市公司研发费用增长54.07%至47.41亿元。

我国已建立起一套相对成熟的新农药创制体系

中国农药创制经历了仿制（1949-1993）、仿制转向创制（1993-2001）和快速发展（2001至今）三个阶段。国家层面已建立南方农药创制中心、农药国家工程研究中心等多个创新平台，企业与高校/科研院所的合作正逐步加深，农药企业有望成为新农药创制的主力军。

近五年来中国已成为全球新农药创制的中坚力量

2020-2024年，在ISO公布的62种新农药中，中国创制农药数量达32个，占比51.61%，显著高于1998-2019年间7.83%的占比。专利申请日集中在2013-2022年，表明中国创制农药的研发正在加速。

中国农药创制：进入快速发展期

中国特色“中间体衍生化法”可以大幅提高新农药创制效率

沈阳化工研究院开发的“中间体衍生化法”选用便宜易得的中间体，采用易于产业化的反应，大幅提高了新农药创制效率与成功率。实践表明，该方法可从3万个化合物中选出3个农药品种和10多个候选品种，成功率提高了90%，显著缩短了研发周期，降低了研发成本。

积极引进AI技术，提高新农药创制效率

人工智能技术通过精准的数据分析和机器学习算法，可快速、高效筛选出高效低毒的化合物，大幅减少合成筛选化合物数量，降低研发资金投入，缩短研发周期。华中师范大学开发的PDAI平台、利民股份旗下德彦智创的智能设计平台等企业实践，正在推动AI在农药创制领域的深度应用。

中国创制农药可参考医药创新药“License-out”合作模式

中国创制农药企业正加大与跨国农化公司的合作。江山股份与跨国公司共同开发苯嘧草唑国际市场；泰禾股份与先正达、UPL合作开发环丙氟虫胺；利民股份与巴斯夫签署战略合作协议。这种“License-out”合作模式有助于中国创制农药实现技术输出，获取国际市场收益。

主要农药创制药公司梳理

清原农冠：近五年获ISO公布新农药品种数量最多的中国企业

清原农冠在2020-2024年间获ISO公布的农药新品种达10个，占中国创制农药总数的31.25%，为最多的中国本土企业。预计到2030年还将有16个以上创新化合物面市，涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂。

扬农化工：已成功研发多款创制农药

扬农化工拥有12个具有完全自主知识产权的创制新农药，涵盖杀虫剂、杀螨剂、杀菌剂等种类。2025-2027年预计归母净利润分别达13.55、17.17、19.42亿元，当前股价对应PE为19.7、15.5、13.7倍。

利尔化学：首创植物免疫激活剂甲噻诱胺

利尔化学率先在国内市场推广专利植物免疫激活剂甲噻诱胺，可激活植物自身防卫反应，具有杀菌谱广、安全性高等特点。公司2025-2027年预计归母净利润为4.99、6.20、7.68亿元。

利民股份：积极应用AI，携手巴斯夫开展农药创制

利民股份控股的德彦智创积极应用AI技术提升创制效率，并与巴斯夫展开合作。公司2025-2027年预计归母净利润为5.29、5.88、6.48亿元。

江山股份：创制除草剂苯嘧草唑产业化在即

江山股份自主创制的除草剂苯嘧草唑，由沈阳化工研究院研发，采用“中间体衍生化法”，除草效果全面优于对标品苯嘧磺草胺。500吨/年项目已建成试生产，公司计划总投资20亿元建设年产2000吨项目。预计项目一期达产后年均净利润约2.42亿元。公司2025-2027年预计归母净利润为6.06、8.05、9.12亿元。

总结

该报告全面分析了全球农药市场“非专利药占主导、专利药盈利高”的结构性特征，并深入剖析了中国农药创制行业从“Me too”到“Me better”跨越的必然性和可行性。报告指出，中国凭借全球领先的生产和出口地位、持续增长的研发投入、成熟的创制体系以及政策支持，已在近五年成为全球新农药创制的中坚力量，贡献了超半数的ISO新农药品种。中国特色“中间体衍生化法”、AI技术的应用以及“License-out”国际合作模式，正为中国农药创制注入新的活力，推动行业向更高附加值领域迈进。报告重点推荐了扬农化工、利尔化学、利民股份、江山股份等具备新农药创制能力或进展显著的企业，认为这些企业有望抓住行业转型升级的机遇，实现盈利能力的跨越式提升。