基础化工行业双周报：1-10月份规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：截至11月27日，近两周申万基础化工指数下跌7.3%，跑输沪深300指数3.3个百分点，在31个申万行业中排第30名；年初至今，申万基础化工指数上涨26.0%，跑赢沪深300指数11.2个百分点，在31个申万行业中排第8名。

　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块均下跌，其中非金属材料板块下跌12.0%、化学纤维板块下跌9.3%、化学原料板块下跌8.4%、化学制品板块下跌7.7%、农化制品板块下跌7.2%、塑料板块下跌4.2%、橡胶板块下跌2.1%。

　　申万基础化工指数包含的404家上市公司中，近两周股价上涨的公司有46家，其中华融化学、国风新材、新金路的涨幅靠前，分别达30.4%、29.1%、25.8%；股价下跌的公司有358家，其中嘉澳环保、泰和科技、安纳达的跌幅较大，分别为-29.2%、-28.5%、-26.9%。

　　重点行业资讯：（1）根据杜邦公司公众号，11月18日，杜邦公司在中国江苏省张家港市隆重举行MOLYKOTE®（摩力克™）特种润滑剂新生产基地的奠基仪式。该生产基地将落户于张家港保税区的江苏扬子江国际化学工业园，预计于2027年初正式投产。（2）根据中国五矿化工进出口商会公众号，11月23日，中方钾肥进口谈判小组与国际主要钾肥供应商达成一致，确定2026年度钾肥进口大合同价格为348美元/吨（CFR），继续保持了全球钾肥“价格洼地”。（3）11月26日，根据巴斯夫中国公众号巴斯夫与中国石化旗下子公司中国石化天然气分公司、扬子石化-巴斯夫有限责任公司签署战略合作协议。三方将共同推动生物天然气在南京一体化基地的规模化应用，加速生产运营的低碳转型。

　　行业周观点：近日国家统计局发布数据，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额59502.9亿元，同比增长1.9%，其中化学原料和化学制品制造业利润同比下降5.4%。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，2025年前三季度制冷剂价格整体保持上涨趋势。受益于制冷剂价格上涨，制冷剂企业盈利增长，前三季度制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润同比大幅增长。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。

　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

中心思想

短期回调不改长期景气格局

近两周申万基础化工指数下跌7.3%，跑输沪深300指数3.3个百分点，但年初至今累计上涨26.0%，跑赢沪深300指数11.2个百分点，在31个申万行业中排名第8，表明板块短期调整未改变长期向好趋势。
近两周子板块全线下挫，非金属材料、化学纤维、化学原料跌幅靠前；但年初至今各子板块均实现上涨，塑料板块涨幅高达51.3%，农化制品、非金属材料等板块涨幅均超20%，显示行业整体盈利韧性较强。

配额管制驱动制冷剂盈利显著增长

自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施生产配额管理，供给端刚性约束导致2025年前三季度制冷剂价格持续上涨，三美股份、巨化股份归母净利润同比大幅增长，建议关注相关标的。
1-10月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，但化学原料和化学制品制造业利润同比下降5.4%，反映化工行业内部结构性分化，上游原料端承压而制冷剂子行业景气度上行。

主要内容

近两周市场行情与产品价格动态

行情回顾：近两周申万基础化工指数下跌7.3%，跑输沪深300指数3.3个百分点，在31个申万行业中排第30名。年初至今上涨26.0%，跑赢沪深300指数11.2个百分点，排第8名。子板块近两周悉数下跌，非金属材料板块跌幅最大（-12.0%），橡胶板块跌幅最小（-2.1%）；年初至今各子板块均上涨，塑料板块领涨（51.3%）。个股方面，近两周上涨公司46家（华融化学、国风新材、新金路涨幅靠前），下跌公司358家（嘉澳环保、泰和科技、安纳达跌幅较大）。
本周化工产品价格情况：重点跟踪产品中，价格上涨的有己内酰胺（+5.49%）、合成氨（+3.32%）、六氟磷酸锂（+1.80%）、尿素（+0.72%）、PTA（+0.43%）、BOPET（+0.35%）、TDI（+0.22%），价格持平的有制冷剂R32。各产品后市预测显示，六氟磷酸锂、己内酰胺等仍有上涨预期，制冷剂R32预计延续高位挺涨。

行业资讯与投资策略要点

重要公司公告：皇马科技审议通过第三期员工持股计划；国风新材推进发行股份及现金购买资产并配套融资；海达股份子公司与赛拉弗签订3.7GW全面屏边框采购框架合同；联化科技聚焦LiFSI和电解液业务，六氟磷酸锂项目仍处技术改进阶段；博苑股份构建碘、贵金属资源回收循环经济模式。
重点行业资讯：杜邦公司于张家港启动摩力克™特种润滑剂新生产基地建设，预计2027年初投产；中方与国际钾肥供应商达成2026年度钾肥进口大合同价348美元/吨（CFR），维持全球“价格洼地”；巴斯夫与中国石化天然气分公司、扬子石化-巴斯夫签署战略协议，推动生物天然气在南京基地规模化应用；《中国石油和化工行业2024年度ESG评价报告》发布，指出行业进步与深层问题并存；国家统计局数据：1-10月规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，化学原料和化学制品制造业利润同比下降5.4%。
行业周观点：制冷剂行业受益于配额管理，供需改善带动价格上行，企业盈利大增，建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。风险提示包括能源价格波动风险、汇率波动风险、经济发展不及预期、安全经营风险等。

总结

本报告从行情走势、产品价格、公司动态、行业资讯及投资建议等方面对基础化工行业进行了综合分析。近两周板块虽经历较大回调，但年初至今涨幅显著，子板块普遍录得正收益，其中塑料板块表现亮眼。行业内部存在结构性分化，制冷剂子行业因配额管理供给刚性而价格持续攀升，相关企业盈利大幅增长，成为当前主要投资主线。与此同时，化工原料制造端利润仍承压，1-10月化学原料和化学制品制造业利润同比下降5.4%，需关注宏观经济波动及原材料价格风险。重点行业资讯显示，杜邦、巴斯夫等国际巨头持续加码中国市场，钾肥进口合同价格稳定保障农业供应链安全。整体而言，基础化工行业长期景气不变，建议聚焦配额制驱动的制冷剂板块，并防范能源、汇率及安全经营等风险。

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