三季度财务指标环比改善，新业务布局切入脑机接口和人形机器人领域-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美好医疗(301363)

　　业绩简评

　　公司发布2025年三季度报，2025年前三季度公司实现营业收入11.94亿元，同比上涨3.28%；实现归属于母公司所有者的净利润2.08亿元，同比下降19.25%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.03亿元，同比下降17.85%。

　　公司经营分析

　　公司第三季度财务指标环比改善。2025第三季度公司毛利率42.24%，同比-0.73pct、环比+5.91pct，第三季度盈利能力环比提升。公司净利率20.34%，同比+0.64pct、环比+6.06pct，第三季度盈利能力环比提升。

　　公司正与脑机接口客户深入合作，侵入式脑机接口CDMO竞争优势明显。人工耳蜗是脑机接口（BCI）的重要应用方向，也是当前临床应用中最为成功的技术典范之一。公司作为全球人工耳蜗龙头企业的战略合作伙伴与核心供应商，长期致力于人工耳蜗组件的研发与生产

　　转化，与客户保持深度协作。目前，侵入式脑机接口产品在植入材料选择、生物相容性、自供电技术等关键领域与人工耳蜗高度相通。公司正与下游脑机接口客户深入开展产品合作，协助客户实现从实验室研发到批量出货的高效商业化转化。我们认为公司具备脑机接口开发能力，后续有望与下游客户取得更广泛合作。

　　公司在人形机器人领域已有布局。机器人是未来产业重要发展方向，市场前景广阔。在人形机器人领域，公司家用及消费电子事业部积极布局发展路径，结合公司在PEEK材料及其改性（如碳纤维增强）、小型电机相关部件（如定子包胶）、传感器研发等方面的技术积累，已启动相关产品技术布局并与客户开展接洽。在手术机器人领域，公司已有产品实现向部分国内外客户小批量供货。我们认为公司有望成为机器人CDMO领域重要企业，后续业务发展值得期待。

　　盈利预测

　　预计公司2025-2027年收入端分别为17.30亿元、21.64亿元和26.62亿元，收入同比增速分别为8.50%、25.10%和23.03%，归母净利润分别为3.70亿元、4.78亿元和6.08亿元，归母净利润同比增速分别为1.69%，29.32%和27.14%。2025-2027年PE分别为32.28倍、24.96倍和19.63倍。

　　l风险提示：

　　客户集中度较高的风险；新业务拓展不及预期的风险；汇率波动的风险。

中心思想

财务指标环比改善，盈利能力回升

本研报核心指出，美好医疗2025年第三季度财务状况呈现积极变化：毛利率与净利率均实现环比显著提升，净利率同比亦有所改善，表明公司盈利能力正从上半年压力中逐步恢复。

新业务布局切入高增长赛道，打开长期成长空间

报告另一核心观点是，公司正积极布局脑机接口和人形机器人两大前沿领域。凭借其在人工耳蜗CDMO（合同研发生产组织）领域的深厚积累，公司已与侵入式脑机接口客户建立深入合作，并利用PEEK材料、传感器等技术积累，在人形机器人领域启动布局，有望成为机器人CDMO领域的重要参与者，为未来业绩增长注入新动力。

主要内容

业绩简评

报告披露了公司2025年三季度财报，前三季度整体营收小幅增长，但归母净利润同比有所下滑。具体数据如下：

2025年前三季度：营业收入11.94亿元，同比+3.28%；归母净利润2.08亿元，同比-19.25%；扣非归母净利润2.03亿元，同比-17.85%。

公司经营分析

第三季度财务指标环比改善

研报重点分析了单三季度表现，盈利指标环比显著好转：

毛利率42.24%，同比-0.73pct，环比+5.91pct；
净利率20.34%，同比+0.64pct，环比+6.06pct。表明公司季度盈利能力环比提升，经营基本面呈现企稳回升态势。

新业务布局：切入脑机接口和人形机器人领域

报告详细阐述了公司在两个新业务方向上的进展：

脑机接口（BCI）领域：公司作为全球人工耳蜗龙头企业的战略合作伙伴，长期从事人工耳蜗组件的研发与生产，而人工耳蜗是脑机接口的重要应用方向。侵入式BCI在材料、生物相容性、自供电等关键领域与人工耳蜗技术高度相通。公司正与下游BCI客户深度合作，协助实现从实验室到批量出货的商业化转化，具备显著CDMO竞争优势，后续有望获得更广泛合作。
人形机器人领域：公司家用及消费电子事业部已积极布局，依托在PEEK材料及改性（如碳纤维增强）、小型电机相关部件（定子包胶）、传感器研发等方面的技术积累，已启动相关产品技术布局并与客户接洽。同时，公司在手术机器人领域已有产品实现小批量供货。研报认为公司有望成为机器人CDMO领域重要企业。

盈利预测

研报给出了未来三年的财务预测：

预计2025-2027年营业收入分别为17.30亿元、21.64亿元、26.62亿元，同比增速分别为8.50%、25.10%、23.03%；
预计归母净利润分别为3.70亿元、4.78亿元、6.08亿元，同比增速分别为1.69%、29.32%、27.14%；
对应PE分别为32.28倍、24.96倍、19.63倍。

风险提示

报告列示了主要风险因素：

客户集中度较高的风险；
新业务拓展不及预期的风险；
汇率波动的风险。

总结

本研报对美好医疗2025年第三季度业绩及业务进展进行了全面分析。核心结论为：公司三季度财务指标环比明显改善，盈利能力有所修复；同时，公司在脑机接口和人形机器人两大前沿领域的CDMO布局已取得实质性进展，有望成为未来业绩增长的新引擎。尽管当前归母净利润同比仍下滑，但随着新业务逐步落地及盈利能力持续回升，研报维持“买入”评级，并给出了2025-2027年较积极的盈利预测。投资者需关注客户集中及新业务拓展等潜在风险。

报告正文