医药生物周报（24年第24周）：药品价格管控政策梳理，价格体系日趋完善-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　本周医药板块表现弱于整体市场，医疗商业板块领跌。本周（6月24日至6月28日）全部A股下跌1.01%（总市值加权平均），沪深300下跌0.97%，中小板指下跌1.53%，创业板指下跌4.13%，生物医药板块整体下跌3.48%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌3.84%，生物制品下跌3.73%，医疗服务下跌4.52%，医疗器械下跌2.56%，医药商业下跌4.88%，中药下跌2.64%。医药生物市盈率（TTM）26.59x，处于近5年历史估值的29.68%分位数。

　　药品价格管控政策梳理，价格体系日趋完善。我们对近期国家医保局及地方医保局对于药品价格的管控政策进行了梳理，包括“四同”（通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品）政策、“三同”（同厂牌、同通用名、同剂型的药品）政策以及“定点药店比价”政策。上述政策中，“四同”政策、“三同”政策主要针对院内，定点药店比价政策针对院外。我们认为：

　　1）院内方面，无论是“四同”政策还是“三同”政策，价格统一是国家医保局走向“医保招标、交易、结算、价格监测、集采执行监督实现全国一体化”的阶段性任务，从而为2025年实现国家医保统一信息平台，尤其是药品和医用耗材招采管理子系统的全国统一，打下基础。这对于我们十多年来药企借助于各省际之间信息不统一而在不同省份不同价格，尤其是趋向于价格更高的操作，将带来彻底的杜绝。

　　2）院外方面，和公立医院执行的国家集采价格不同，零售价更多来自于市场自由竞争，药店享有监管范围内的自主定价权，考虑到物流成本、供需关系、原料成本及中间环节变动，可以有一定的调节空间。定点药店比价相关政策的核心目的在于通过“晒价”“比价”，从而促进对院外药品的市场化“控价”。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

中心思想

药品价格管控政策推动院内院外价格体系统一透明

国家医保局及地方近期密集出台“四同”“三同”以及定点药店比价政策，旨在消除省际间药品价格信息差，逐步实现院内药品价格的全国统一监管，并促进院外药品价格的市场化透明。
院内方面，“四同”及“三同”政策通过统一挂网监测价、协同集采中选价等措施，终结了药企利用省际信息差制定不公平高价的操作，为2025年医保信息平台全国一体化奠定基础。
院外方面，各地定点药店比价系统通过“晒价”“比价”机制，在不剥夺药店自主定价权的前提下，推动药品零售价格回归合理区间，实现市场化控价。

医药板块短期承压，中长期底部布局窗口显现

本周（6月24-28日）生物医药板块下跌3.48%，显著弱于沪深300（-0.97%），所有子板块均录得下跌，其中医药商业跌幅最大（-4.88%），中药跌幅最小（-2.64%）。医药生物市盈率26.59x，处于近5年29.68%分位数，估值已处于历史低位。
尽管24Q2业绩受高基数及反腐等因素影响表现平淡，但政策面已趋于明朗（集采提质扩面、DRG/DIP全覆盖、全链条支持创新药），预计中报披露后利空充分反映，板块将迎来布局良机。建议重点关注创新药械、国际化企业、新质生产力及银发经济相关标的。

主要内容

药品价格管控政策细则

报告重点梳理了国家及地方医保局的价格管控政策，包括三大核心方向：

“四同”政策：国家医保局2024年1月发布通知，聚焦通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品，要求2024年3月底前消除省际不公平高价、歧视性高价。具体措施包括：常规挂网药品价格回归监测价、集采中选药在非供应省份协同协议价、暂停受理低价撤网和高价挂网申请等。此政策依托全国医保信息系统，实现了省际价格数据的互联互通。
“三同”政策：江苏省2024年4月发布通知，以“同厂牌、同通用名、同剂型”产品作为挂网申报依据，进一步去除“四同”中对规格的限制，挂网价格要求不高于同厂牌同剂型产品省级挂网价差比换算后的低值。政策趋严，推动价格统一向更深层次延伸。
定点药店比价政策：深圳、咸阳、西安、内蒙古等多地已上线定点药店药品比价系统，群众可通过手机一键查询、实时比对医保药品价格。核心目的在于通过信息公开促进市场化控价，药店仍保留自主定价权，但需接受价格透明化带来的约束。

市场行情与投资策略

报告还分析了近期市场表现及行业投资策略：

新股上市：爱迪特（301580.SZ）于6月26日上市，主营口腔修复材料及数字化设备。
本周行情：A股医药板块下跌3.48%，子板块中医药商业（-4.88%）、医疗服务（-4.52%）跌幅居前；个股中太安退（26.09%）、花园生物（17.54%）等涨幅领先，*ST吉药（-28.67%）等跌幅居前。港股医疗保健板块下跌3.13%，制药板块下跌2.22%，生物科技小幅上涨1.18%。
板块估值：医药生物整体市盈率26.59x，低于全部A股均值；子板块中化药32.67x、生物制品24.48x、医疗设备30.05x、中药24.85x、医药商业15.42x。
投资策略与推荐标的：报告提出7月月度观点，建议关注创新药（恒瑞、百济、康方等）、医疗器械（迈瑞、新产业、澳华内镜等）、中药（华润三九、太极集团等）、生命科学上游（药康生物、百普赛斯等）、CXO（泰格、诺泰等）、医疗服务（爱尔、金域等）。重点推荐迈瑞医疗、新产业、迈威生物-U、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、拱东医疗、科伦博泰生物-B、康方生物、和黄医药、爱康医疗等，均给予“优于大市”评级。

总结

政策驱动下药品价格治理体系走向成熟

报告系统梳理了“四同”“三同”及定点药店比价三项政策，指出其分别针对院内和院外两个渠道，共同构成药品价格治理的完整框架。院内政策通过统一信息平台和挂网监测价，彻底杜绝省际价格差异；院外政策借助比价系统实现市场化控价。这些措施不仅优化了药品价格形成机制，也为医保支付改革和全国统一市场建设奠定了基础。

医药板块短期震荡不改中长期向上趋势

尽管本周医药板块表现疲弱，但估值已降至历史低位，政策风险逐步释放。报告认为，随着24Q2业绩高基数影响消退、反腐常态化推进以及全链条支持创新药等政策落地，下半年医药行业业绩将回归健康增长。当前是底部布局的最佳时机，建议重点配置创新药、医疗器械、中药及国际化能力强的公司，同时关注设备更新政策带来的催化。整体维持行业“优于大市”评级。

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