业绩符合预期，收购易介拓宽天花板-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈普医学(301033)

　　业绩简评

　　公司发布 2025 年三季度报， 2025 年前三季度公司实现营业收入2.49亿元，同比增长30.53%；实现归属于母公司所有者的净利润0.76亿元，同比增长 43.65%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.73 亿元，同比增长 57.94%。

　　其中， 2025 年 Q3 公司实现营业收入 0.91 亿元，同比增长32.74%；实现归属于母公司所有者的净利润 0.29 亿元，同比增长39.89%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为 0.27亿元，同比增长 45.54%。

　　25 年前三季度经营分析

　　公司拟通过发行股份及支付现金的方式以 3.35 亿元价格购买易介医疗 100%股权。公司拟发行股份购买资产的发行数量为 727 万股（占发行后公司总股本的 9.84%），发行价格为 41.40 元/股。拟向控股股东、实际控制人袁总 100%持股的易见医疗发行股份募集资金1.34 亿元，发行数量 233 万股（占发行后公司总股本的 3.06%），发行价格为 57.35 元/股。原股份泽新医疗、易创享承诺易介医疗 2025-2029 年度实现扣除非经常性损益后净利润分别不低于-1910 万元、 -316 万元、 1487 万元、 3336 万元和 5201 万元。

　　公司代理业务规模增长，有望放大协同功能。江西司托迈委托公司独家代理销售“持续葡萄糖监测系统” 产品，代理期限内采购预估含税金额为人民币 2150 万元。江西远赛医疗委托公司独家代理销售“超声软组织手术设备,一次性使用超声软组织手术刀头” 产品，独家代理期限自协议生效之日起至 2026 年 12 月 31 日，代理期限内采购预估含税金额为人民币 350 万元。同时公司和与广州见微医疗日常性关联交易规模预计将超出前次审议额度，预计增加日常性关联交易额度不超过人民币 310 万元（含税金额）。我们预期迈普医学未来收入和利润有望在现基础上进一步提升，并加大公司协同效应。

　　盈利预测

　　预计公司 2025-2027 年收入端分别为 3.64 亿元、 5.03 亿元和7.01 亿元，收入同比增速分别为 30.7%、 38.2%和 39.4%，归母净利润预计 2025 年-2027 年分别为 1.08 亿元、 1.52 亿元和 2.17 亿元，归母净利润同比增速分别为 36.7%， 41.3%和 42.7%。 2025-2027 年 PE 分别为 43 倍、 30 倍和 21 倍，对应 PEG 分别为 1.17、 0.74 和 0.50。

　　风险提示：

　　带量采购政策不确定因素、产品销售放量不及预期

中心思想

业绩增长强劲，内生外延双轮驱动

迈普医学2025年三季度业绩表现亮眼，前三季度营收同比增长30.53%至2.49亿元，归母净利润同比增长43.65%至0.76亿元，扣非净利润增速更高达57.94%，展现出公司核心业务的强劲增长动力。Q3单季度营收与利润增速分别达到32.74%和39.89%，延续了高增长态势。公司通过收购易介医疗100%股权（交易对价3.35亿元）切入新赛道，同时代理业务规模显著增长（如江西司托迈2150万元独家代理、江西远赛350万元代理），有望形成协同效应，进一步拓宽成长天花板。

盈利预期乐观，估值具备吸引力

基于现有业务与新增协同，报告预计公司2025-2027年营收复合增速约36%，归母净利润复合增速约40%，对应2025-2027年PE分别为43倍、30倍和21倍，PEG从1.17降至0.50，显示当前估值处于合理偏低区间，具备中长期投资价值。

主要内容

业绩简评：收入利润双高增，Q3增速进一步提速

公司2025年前三季度实现营业收入2.49亿元（同比+30.53%），归母净利润0.76亿元（同比+43.65%），扣非归母净利润0.73亿元（同比+57.94%）。其中2025年Q3单季度营收0.91亿元（同比+32.74%），归母净利润0.29亿元（同比+39.89%），扣非归母净利润0.27亿元（同比+45.54%）。Q3增速较上半年有所提升，反映出公司产品放量持续加速。

25年前三季度经营分析：收购易介医疗，代理业务协同放大

收购易介医疗：公司拟以3.35亿元收购易介医疗100%股权，其中发行股份支付（727万股，发行价41.40元/股），同时向实控人袁总100%持股的易见医疗募集配套资金1.34亿元（233万股，发行价57.35元/股）。标的方承诺2025-2029年扣非净利润分别为-1910万元、-316万元、1487万元、3336万元和5201万元，预计2027年起开始贡献正向利润，长期成长曲线清晰。
代理业务规模增长：江西司托迈委托公司独家代理“持续葡萄糖监测系统”产品，预估含税金额2150万元；江西远赛医疗委托独家代理“超声软组织手术设备”等产品，预估含税金额350万元，代理期限至2026年底。此外，与广州见微医疗日常关联交易预计增加不超过310万元。这些代理业务有望与公司现有产品线形成协同，增强渠道复用能力。
协同效应预期：收购与代理业务共同作用下，公司未来收入和利润有望在现有基础上进一步提升，通过技术、渠道、产品的多维协同，巩固在神经外科等细分领域的领先地位。

盈利预测：未来三年营收与利润复合增长约40%

报告预计公司2025-2027年营收分别为3.64亿元、5.03亿元、7.01亿元，同比增速分别为30.7%、38.2%、39.4%；归母净利润分别为1.08亿元、1.52亿元、2.17亿元，同比增速分别为36.7%、41.3%、42.7%。对应PE分别为42.88倍、30.35倍、21.28倍，PEG分别为1.17、0.74、0.50，显示随着盈利高增长，估值将快速消化。

风险提示：带量采购与产品销售不确定性

报告特别提示带量采购政策的不确定因素，以及产品销售放量不及预期的风险。需关注医疗耗材集采可能对公司核心产品价格及利润空间的影响，以及新业务整合与代理业务推进的进度。

总结

迈普医学2025年前三季度业绩符合预期，营收与利润均实现30%-40%的高速增长，Q3单季增速进一步加快。公司通过收购易介医疗切入脑脊液管理等新领域，同时扩大代理业务规模，有望形成技术、渠道、产品的深度协同，拓宽成长天花板。盈利预测显示未来三年营收和归母净利润复合增速均接近40%，对应PEG从1.17逐步降至0.50，估值具备吸引力。主要风险在于带量采购政策及产品销售放量不及预期。整体看，公司内生增长强劲，外延并购打开新空间，维持“买入”评级。

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